总经理独立程度异质性对投资效率的影响研究

发布时间：2020-05-16 02:05

【摘要】：投资决策之所以称为公司经营业绩表现的基石以及企业财务决策的起点,是因为其对财务管理来说至关重要。投资决策对公司的融资决策以及股利政策有直接影响,良好的投资决策对持续经营假设主体的可持续发展能力也有决定性的意义。作为公司治理以及投资决策的高级执行者,总经理的行为对于投资效率的影响显而易见,随着集中的股权结构成为一种普遍且稳定的公司治理结构,大股东运用控制权牟取私利并以此侵害中小股东权益的掏空行为,同样为会使企业的投资效率受到干扰,而不同生成路径的总经理对大股东的掏空抑制会使企业投资效率有所改变。总经理与大股东之间独立程度如何影响投资效率,现有文献鲜有研究。本文采用2013-2015年所有A股上市公司的数据作为研究样本,根据总经理独立程度的分析视角,按照独立程度将总经理分为一体型、依附型和独立型,研究其对投资效率的影响,并在此基础上加入调节变量——总经理薪酬水平与股权集中度,探究不同调节变量对总经理异质性与投资效率关系的影响。研究发现:总经理独立程度与企业投资效率之间呈正向相关关系;当总经理薪酬水平提高,一体型总经理对投资效率的抑制作用被减弱,依附型总经理对投资效率的促进作用加强,而独立型的总经理对投资效率的促进效用减弱;当提高股权集中程度后,除独立型外,总经理独立程度与企业投资效率之间的正相关性因此减弱,而独立型总经理与投资效率的关系不受影响。针对实证检验获得的研究结论,本文将分别从企业高管选聘、总经理积极性的激励以及股权结构的优化等方面对提高上市公司投资效率提出建议:(1)上市公司在总经理的选聘上需要充分考虑独立程度的重要性,除了总经理背景能力以外,其来源即与大股东的关系也应引起足够的重视,上市公司在选聘制度的制定上应偏向选择职业经理人,因职业经理人的独立程度更高。(2)要优化企业的股权结构,充分提高总经理的积极性。在总经理独立程度不高时,过高的股权集中度并不利于企业的长远利益,由于总经理与大股东利益趋同,集中的股权使得企业的投资行为疏于监督,因此,在来源独立性不高的总经理所在的企业,若想制衡大股东操控企业投资的行为需要股权分配相对分散,从而使企业价值的提升有更高保障。(3)对于如何激励总经理积极性的议题,则需要给总经理以及所有高层管理者设计合理的薪酬制度。合理基础上较高的薪酬会激励依赖大股东或本身与大股东利益一体的总经理的积极性,使其更有效地参与企业管理,提升公司整体业绩;对于职业经理人,企业应制定除提高薪酬外更全面的激励措施,以保持其足够的热情与精力为企业创造更大价值。学术界关于上市公司投资行为的研究虽然已经十分广泛,但对于来源不同的总经理对投资效率的影响,相关的研究却很少。本文将依据总经理与大股东之间不同的独立关系,从总经理独立程度视角延伸,研究总经理异质性对上市公司投资效率的影响,并希望这样的探讨能够丰富投资效率领域的研究,对未来的研究提供有价值的参考依据。
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51

【参考文献】