城投债的信用评级和担保机制对信用利差的影响研究

发布时间：2020-05-16 06:13

【摘要】：伴随城投债市场的曲折演进,我国城投债发行规模不断扩大。2010-2014年间城投债发行规模从3,216亿增长至接近2万亿。但城投债的大规模发行带来地方政府债务的迅速上涨,在经济下行与去杠杆的当下,给地方政府带来巨大的债务风险,不利于债券市场和我国经济的平稳运行,城投债监管政策开始逐步趋紧。2014年国务院发布的“43号文”首次明文规定企业债务不得由政府进行偿还,标志着城投债的政府隐性担保被逐渐剥离。在此背景下,本文依托我国当前城投债增信机制现状,从信用评级和担保机制两个层面探讨政府隐性担保被剥离前后城投债增信机制的效果,这样分析对政府隐性担保剥离后城投债增信机制的完善具有借鉴意义,并对城投债的投资具有一定参考价值。本文首先通过文献梳理,总结和评价了当前学术界对这一问题的相关研究,确立了本文的研究目标和任务。其次,本文对不同债券增信机制对城投债利差的影响机理进行理论分析,并结合城投债的发展现状,从城投债与政府关系剥离之后面临的市场化机制出发,即市场化的信用评级和担保机制与城投债之间的可能关系角度,提出本文的三个基本假设。再次,在此基础上,本文以2008-2018年的城投债作为研究样本,创新性地将剥离政府隐性担保前后数据进行了对比,实证分析了城投债的信用评级和担保机制对于城投债信用利差的影响,以及担保机制和信用评级之间的关联。研究结果表明:第一,城投债的信用评级对于信用利差具有显著负向影响,在剥离政府隐性担保后,这种影响作用更明显,且与债项评级结果相比,主体评级对城投债信用利差的变动解释力度更强。第二,剥离政府隐性担保后,担保机制可更加有效促进城投债信用利差的变动。第三,担保机制在信用评级影响城投债信用利差过程中具有中介效应,完善担保机制能通过影响债项信用评级间接影响信用利差。在研究结论的基础上,结合我国城投债信用评级和担保机制的发展现状和存在问题,本文从完善我国城投债评级市场机制和担保机制、改变以往“发行人付费”的评级机制、创新城投债的担保方式等方面提出了政策建议,为剥离政府隐性担保后债券市场信用评级与担保机制的完善提供参考。
【图文】：

技术路线图

图１－１技术路线图逡逑

债主,公司债,票据,趋势变化

逦０．８８５０逡逑２．１．２城投债的发行现状逡逑本文将２００８年之后历年发行的城投债规模进行了统计（见图２－２），结果显逡逑示城投债对于政策变动十分敏感。我们可以从图中看到，在２０１１年到２０１４年间，逡逑城投债的发行量加速上涨，，走势陡峭，使得各地地方政府背负了巨额债务。“４３逡逑号文”由此出台。自“４３号文”颁布之后，２０１５年的城投债发行增长率明显下逡逑降。２０１４年发行增长量为８，７６７亿元，增长率为８４．０６％，而２０１５年的发行规模逡逑首次下降。表明政府隐性担保的剥离确实对城投债的发行造成了很大程度上的影逡逑响。之后由于经济下滑在２０１５、２０１６年放宽了对城投债的监管力度，使得城投逡逑债在此期间发行数量又开始回升。而２０１７年出台的严格监管政策使得当前的城逡逑投债发行规模大幅度下降。２０１８年我国城投债发行总额为２４，７６６亿元，比上年逡逑的城投债总额增加４，９２０亿元，这说明城投债发行规模因
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

【相似文献】