业绩补偿承诺视角下管理者过度自信与并购绩效关系研究

发布时间：2020-05-16 09:17

【摘要】：企业并购成为驱动上市公司高速发展的重要引擎,具有充足资金的企业实施并购重组,以求扩大企业规模获得竞争优势,形成“护城河”。在持续增加的并购事件与并购金额背后,上市公司在并购中付出的对价也愈发高企。高估值的并购产生大量商誉,公司面临重重的减值风险,并购中的管理者非理性特征开始引起学者关注。监管部门为了降低并购中的信息不对称风险,减少并购中可能出现的“利益输送”问题,引入了业绩补偿承诺制度。那么在中国A股市场中,管理者过度自信是否会降低并购绩效?并购中设置业绩补偿承诺能否减弱管理者过度自信在并购绩效中的负面作用?目前鲜有研究将管理者过度自信与并购绩效的关系置于业绩补偿承诺这一契约的情境下进行分析。因此,本文基于激励理论与信号传递理论,从业绩补偿承诺这一情境切入,将管理者过度自信、并购绩效与业绩补偿承诺这三者纳入同一研究框架,利用规范研究法分别探讨管理者过度自信、业绩补偿承诺与并购绩效的关系,选取2013-2017年我国A股上市公司的并购事件为研究对象,运用多元回归进行实证研究,并进行稳健性检验。本文的主要研究结论有:第一,管理者过度自信在并购中降低企业的市场绩效与财务绩效。第二,设置业绩补偿承诺能够削弱管理者过度自信对并购绩效的负向影响。第三,通过对业绩补偿承诺的具体内容的调节作用差异进行探究,发现管理者过度自信与并购绩效之间的负相关关系的削弱程度,随着承诺业绩增长率的上升呈现先增后减的“倒U型”关系;而承诺偿付方式对于管理者过度自信与并购绩效没有明显调节作用的区别。最后,对于创业板企业,业绩补偿承诺对管理者过度自信与并购绩效之间关系的调节作用并不显著。在多元化并购中,管理者过度自信对于财务绩效具有负向影响,而业绩补偿承诺可以减弱该负向影响。
【图文】：

1995）[93]。学者研究表明，过度自信管理者认为并购后的收益前景良好，不会使企业陷入财务危机，并且自己的能力足够处理和掌控并购后的各种问题，因此对于标的企业给予更高估值（Nofsinger 等，2005）[94]。姜付秀等（2009）研究表明过度自信的管理者认为自身拥有优秀的管理能力，对自身整合协同并购双方的管理、经营及财务的能力充满信心，因而其更容易对企业并购的未来收益与协同效应过于高估[64]。潘爱玲等（2018）的研究亦支持了该结论，并指出过度自信管理者对自身拥有的知识与经验过高估计，因此会高估自身信息挖掘能力，高估自身对并购风险的预测能力与掌控能力[66]。在以上研究的基础上，，可以得出以下推论：管理者过度自信使得标的公司价值高估，从而以过高价格收购标的公司，损害公司的价值；或者是管理者高估自身并购后整合能力，低估了公司并购后融合、人力资源整合等方面的具体问题，致使公司价值毁损。根据上述分析，提出本文第一个假设：H1：管理者过度自信对并购绩效有显著的负向影响。

第 2 章 理论分析与假设研究承诺对被收购企业管理层的激励作用，使其积极投身并购整合工作，弱化委托代理问题，为并购后公司保持高水平的市场绩效与财务业绩提供有力支撑，对于管理者过度自信与并购绩效之间关系的调节效应更加显著。本文基于上述分析提出第四个假设：H4：以股份支付方式进行赔付的业绩补偿承诺对管理者过度自信与并购绩效之间的负相关关系削弱程度更大。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F832.51;F271;F272.91

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