货币市场利率波动特征及影响因素研究

发布时间：2020-05-19 15:46

【摘要】：货币政策由短端向长端传导和金融资产有效定价都需要货币市场利率能够有效的发挥金融市场基准利率的作用。从货币政策传导机制的角度来看,货币市场是中央银行货币政策的主要操作市场,直接影响商业银行的流动性预期,决定着货币政策由短端向长端传导的渠道是否顺畅。从金融资产定价的角度来看,金融市场基准利率的稳定波动和货币市场流动性基本面的预期决定者金融市场参与者的价格敏感性。因此,建立高度市场化的货币市场利率机制对于提高金融市场参与者的利率敏感度、金融产品的有效定价、提高对货币市场流动性基本面的有效判断具有重要作用。货币市场利率实际的运行情况却不尽如人意,中央银行大力培育的货币市场基准利率SHIBOR,其发育程度并不完善,由于是事前利率,存在着多种弊端。目前,许多关于货币市场利率的研究将银行间质押式回购和银行间同业拆借利率作为过渡性的货币市场基准利率。在2013年末中央银行引入利率走廊机制之前,货币市场利率出现大幅波动的情况频频发生,隔夜利率水平一度上升到13%以上。以变异系数来衡量(标准差除以平均利率)中国货币市场隔夜利率的波动情况发现,其波动幅度远远高于美国、日本等发达国家,差异达到2-4倍。利率市场化改革需要建立完善的货币市场基准利率机制,不仅要高度市场化,能够表征商业银行的流动性预期,反映金融市场的流动性基本面,而且要在中央银行货币政策的引导框架内进行波动。2013年末中央银行引入利率走廊机制后,大大稳定了商业银行的流动性冲击预期和应对流动性短缺冲击时的恐慌情绪。但是由于利率走廊机制在中国的发展时间较短,关于利率走廊机制对货币市场利率波动影响的研究还停留在理论阶段,本文运用商业银行流动性冲击预期这一间接指标,结合货币市场均衡利率决定理论构建VAR模型进行实证分析并得出了相关结论,对于中央银行构建完善的利率走廊机制和稳定货币市场利率波动趋势具有重要的影响和意义。本文的主要目的是研究货币市场利率的波动特征和影响货币市场利率波动的因素,特别是在2013年末中央银行引入利率走廊机制后,商业银行对流动性冲击的预期以及应对流动性冲击缺口的恐慌情绪是否有所减缓。货币市场利率的波动特征发生了哪些变化,影响货币市场利率波动的因子对货币市场利率波动的影响机制发生了哪些变化,通过对上述问题的研究为中央银行和货币市场基准利率的构建提出相关建议。首先,本文通过货币市场均衡利率的决定理论推导出影响货币市场利率的因素,对筛选有效因子并加入到实证分析中;另一-方面在货币市场均衡利率的推导中解释了相关因子影响货币市场利率的机制分析。其次,本文构建GARCH-Jump模型和ARMA-EGARCH-M模型将货币市场利率分为两个阶段进行货币市场利率波动特征的研究。实证分析结果显示第一阶段货币市场利率波动中包含跳跃因子和非对称的GARCH效应,在第二阶段中跳跃因子效应消失,只存在非对称的GARCH效应。然后,运用货币市场利率决定理论中得出的影响因子构建VAR模型,分析商业银行的流动性预期指标和流动性冲击离差指标对货币市场利率波动的影响。实证分析结果显示,第一阶段对货币市场利率有影响的两个指标在第二阶段对货币市场利率的影响变为几乎为零。最后根据实证分析结果提出相应的建议。
【图文】：

图３－１银行间隔夜同业拆借利率时序图逡逑数据来源：ｗｉｎｄ数据库逡逑图３－１显示的是银行间隔夜同业拆借利率的波动时序图，，从图中可以看出，逡逑在２０１４年之前）银行间隔夜同业拆借利率的波动幅度较大，利率水平也明显高逡逑于２０１４年之后，尤其是在２０１３年期间利率水平一度上升到１３％以上；２０丨４年逡逑之后，银行间隔夜同业拆借利率的绝对水平和波动幅度明显下降。逡逑ｉ逡逑Ｓ邋２邋－逡逑忍逡逑ｉ逡逑Ｉ逡逑Ｉｓ－逡逑Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逡逑２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逦２０１８逡逑图３－２银行间隔夜同业拆借利率３０分钟日均波动幅度时序图逡逑数据来源：ｗｉｎｄ数据库逡逑１９逡逑

逦２０１６逦２０１８逡逑图３－１银行间隔夜同业拆借利率时序图逡逑数据来源：ｗｉｎｄ数据库逡逑图３－１显示的是银行间隔夜同业拆借利率的波动时序图，从图中可以看出，逡逑在２０１４年之前）银行间隔夜同业拆借利率的波动幅度较大，利率水平也明显高逡逑于２０１４年之后，尤其是在２０１３年期间利率水平一度上升到１３％以上；２０丨４年逡逑之后，银行间隔夜同业拆借利率的绝对水平和波动幅度明显下降。逡逑ｉ逡逑Ｓ邋２邋－逡逑忍逡逑ｉ逡逑Ｉ逡逑Ｉｓ－逡逑Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逦Ｉ逡逑２０１３逦２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逦２０１８逡逑图３－２银行间隔夜同业拆借利率３０分钟日均波动幅度时序图逡逑数据来源：ｗｉｎｄ数据库逡逑１９逡逑
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.5

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本文编号：2671115