我国创新层与创业板公司价差影响因素的实证研究

发布时间：2020-05-22 03:56

【摘要】：从我国目前的金融体系来看,虽然多层次资本市场的雏形已经形成,但长期以来仍是以商业银行贷款占据主导地位的间接融资体系,对中小企业的支持力度较小。反观新三板场外市场,挂牌企业数量激增,融资功能日益强大。其分层制度在内部交易制度、投资者参与门槛方面还有很大的完善空间,具有研究的重要性和必要性。着眼于此,本文选取了2016-2018年间36个月度区间的创新层-创业板股票对数据作为样本,从硬分割因素、软分割因素、股票特征因素三个层面入手,通过匹配的方法筛选出创新层和创业板股票对(简称“创新层-创业板”),采用2016至2018年的月度数据,分析新三板创新层与创业板公司价差的具体影响因素,研究结论如下:在基础模型层面,研究结果显示:1)市场情绪、相对供给量对股票价格比具有显著的负向影响。随着市场换手率、相对供给量的增大,创新层-创业板股票价格比的取值越小,创新层-创业板价差增大;2)每股相对收益、相对换手率对股票价格比具有显著的正向影响。随着每股相对收益、相对换手率的增大,创新层与创业板的价格比越大,创新层-创业板的价差减小。在交互模型层面,研究结果显示:1)当创新层企业面临更高的融资约束时,货币供应量对创新层企业的影响更强,从而弱化了货币供应量和创新层-创业板股票价格比的负向关系;2)IPO政策的松紧会对股票流动性产生作用,进而影响股票价格比的高低;3)当创新层与创业板的交易机制不断趋同,相对换手率对股票价格比的正向影响明显弱化,说明创新层-创业板交易机制的不同会影响股票交易的流动性,进而影响股票价格比的高低。根据理论分析和实证分析的结果,本文主要从交易规则、交易制度、信息披露、转板机制四个方面提出建议:1)扩大机构投资者队伍,提高创新层流动性;2)强化做市商制度,丰富转让方式;3)规范企业管理,增加信息透明度;4)允许上市公司退市,转板至新三板市场。更好地发挥创新层乃至新三板场外市场对于监管层、挂牌企业、投资者的作用。
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创业板,进入条件

浙江大学硕士学位论文绪论层维持条件的，也可调整进入基础层①。2018 年 5 月 25 日，全国中小企业股份转让系统发布 2018 年正式入围创新层的名单，企业数达到 940 家。数据显示，2015 年-2017 年创新层三年的营收和分别达 30.47%和，较创业板公司分别高 1.45%；创新层三年净利润年均复合增长率为 24.37%，较创业板公司高 13.37%。创新层挂牌公司的公司质量和业务增速得到了显著提升，实现了分层制度改革的预期效果。市场的分层设计有助于能够有效降低不同市场的信息不对称性，增强投资者的风险控制能力，引导投资者和挂牌企业投融资信息的精准对接。此外，通过内部分层，还可以落实相应的配套措施，在准入门槛、交易制度、信息披露等制度供给方面进行差异化的安排，，促进新三板市场的健康发展。综上，创新层作为新三板市场优质企业的代表，在新三板与创业板市场的联系沟通和多层次资本市场互联互通中发挥着重要的枢纽作用。

数据分布,研究思路,多层次资本市场

在学术研究的过程中，前期会涉及到很多原始数据的搜集处理工作，我需要对数据的清洗过程作出说明和判断。比如数据分布、样本筛选原则等。2）实证分析法发现某种经济学现象后，我们需要对现象背后的原因和机理进行分析。要想证明两个因素存在相关关系，需要运用到实证方法和假设检验。因此，本文对多种计量方进行比较，并验证理论分析部分作出的假说，更好地揭示内在本质关系。3）比较分析法中国资本市场起步较晚，多层次资本市场虽初具雏形，但相关的市场制度和市场用尚不完善，尤其场外市场还处在不断摸索的过程中。因此，要提出有效的政策建，除了参考 A-H 股、A-B 股的已有研究成果，也离不开对国内外资本制度的思考。因，本文会结合国内外资本市场的建设成果进行比较分析，为政策建议作参考。.2.2 研究思路与研究内容本文的研究思路如图 1-4 所示：绪论部分多层次资本市场文献综述折价现象
【学位授予单位】：浙江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51

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