基于股市状态转换的动态资产配置研究

发布时间：2020-05-24 03:00

【摘要】：传统的均值——方差最优化方法和CAPM模型假定最优资产配置权重具有稳定性,不随经济景气和金融市场环境的变化而改变,但这无疑与经验事实相违背。不断变化的经济环境使得股市收益率的均值和方差具有时变性的特征,非理性投资者的追涨杀跌、监管部门的政策变动、国际金融危机的传染和蔓延、经济景气变化对股市的冲击等都会改变股市的波动性,进而导致最优资产配置权重的变化。因此应将市场的状态作为一个重要的变量纳入资产配置的考虑之中,从而根据整体经济环境的变化对资产配置策略进行动态调整。本文的研究意义在于以下两个方面：一方面运用Markov机制转换模型将整体经济环境变化纳入到资产定价模型的构建中来,以提高CAPM模型在实践中的适用性。另一方面,将股市状态作为动态资产配置的条件信息变量,为投资者改善资产配置效果提供理论依据。研究证券市场资产配置问题,在理论上能够更深入地揭示金融市场的均衡性与投资者的行为特征,在实践上则对证券投资组合策略的选择,以及个人理财方案的规划等方面具有十分重要的指导意义。本文的贡献在于基于中国市场的最新数据结合Markov机制转换模型和动态资产配置的方法,弥补了国内研究在这方面的空白。国内目前使用Markov机制转换模型研究了中国股市状态以及进行资产配置的文献较少,而且没有对基于这一划分资产配置的有效性进行检验,同时实证样本的容量也不大、缺乏实效性。本文基于中国股市1997年到2011年3月的月度收益率数据,运用Markov机制转换模型将这段时期识别为“熊市”、“慢牛市”、“疯牛市”三种状态,而且这三种状态有一定的概率相互转换。本文以股市三种不同状态作为条件信息变量,建立了一个条件CAPM模型,在此基础上运用均值—方差最优化方法得出了根据股市不同状态下的最优资产配置权重,并对这种动态资产配置策略的绩效进行了评价,研究结论证实这种动态配置资产的方法业绩优于其它传统的资产配置方法。本文的研究结果表明,由于较好地利用了整体经济环境变化的信息,基于股市状态转换的动态资产配置策略的绩效优于单一状态资产配置策略。基于本文研究结果,我们提出要充分发挥市场机制的作用、不断完善机构投资者结构和加强根据市场状态进行动态的资产配置策略和资产定价等政策建议。
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本文的技术路线

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但是随着股市的逐步成熟，股市波动变得更易受宏观经济运行和周边证券市场的影响，，它们的相关性逐渐增强，这也表明我国的股市进一步走向成熟。图2一2是滚动方差的结果。图中的第一个点代表1994年2月前后各20个交易月度的样本区间的方差大小，其余各点均代表该月份前后各20个交易月的样本区间的方差。可以看到，1997年1月之后，中国股市的波动迅速减小。进入1997年，20个月区间的方差再也没有超过0.01，而包含1997年以前的区间，其方差大于0.4。虽然在07年到08年这段时问中国股市波动率大幅上扬，但是其25
【学位授予单位】：复旦大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】