私募股权投资对公司财务绩效的影响研究

发布时间：2020-05-25 10:50

【摘要】：2016年,经过“史上最严私募监管”的洗礼,也未阻止私募不断壮大的脚步。根据证券投资基金业协会发布的数据,截至2018年底,已登记备案的私募基金管理人为24,448家,管理基金的总规模达到12.78万亿元。创投基金和私募股权已逐渐成为中国创新资本形成的重要力量,为推动中小微企业的发展,起到日益重要的作用,一方面能有效缓解企业融资困境,鼓励企业管理层专注价值创造的理念,一方面有效改善企业公司治理水平,推动技术创新,最终实现企业价值的提升。对比西方成熟的私募市场,我国的私募股权市场仍存在相当的差距,尤其在私募追逐优质投资项目时投后管理的作用与质量尚未得以重视。随着中国私募股权发展,如何促进私募股权关注并积极参与公司治理,成为优化中国资本市场配置,提高企业运营效益的重要突破口。本文首先梳理和综述相关的国内外文献,作为理论研究的分析依据,形成论文研究思路,从委托代理、声誉机制以及监督激励机制三大理论着手研究,分析私募股权投资对财务绩效的相关作用;其次,以2014-2016年在A股IPO的企业为样本开展实证分析,分析私募股权投资及其特征对企业财务绩效的影响。最后,引入中介变量,从股权结构、管理层激励多个方面验证影响企业财务业绩的中介效应,通过描述性统计及多元回归分析的方法,检验研究假设是否成立。现有研究成果表明,私募股权投资能够显著地提升公司财务绩效水平,而PE构成、声誉等关键特征对被投资企业财务绩效具有重要影响;私募股权通过影响被投资企业股权结构、前三大高管薪酬等关键中介变量,从而实现其财务绩效水平的提升。基于本文理论与实证分析,对监管部门及私募股权机构角度提出管理建议。
【图文】：

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私募股权投资（Private Equity），简称 PE。从投资方式角度看，指的是以一种私募形式对没有上市的企业进行股权性质的投资，而且在交易进行的过程中已经构想好了相对应的投资退出策略。PE 是随着经济的蓬勃创新而逐步发展起来的，，1946 年美国研究发展公司的成立标志着私募股权投资正式成为推动市场经济发展的重要组成部分。往后的几十年里，PE 投资市场开始进入制度化和专业化的发展时期，在欧美国家得到了高速发展，对应的法律法规及制度条例建设也逐步趋于完善。20 世纪七十年代，有限合伙制的发展对 PE 市场的进一步发展起到关键的推动作用，使其相关理论和运作流程不断优化日渐成熟。如今，在新兴经济体的发展浪潮中，资本需求不断扩展且市场环境日益完善，进一步推进 PE的迅速发展。卢明明（2016）PE 在全球资本市场中扮演者重要的角色，发挥着不可磨灭的作用[30]。PE 机构的流程运作大体可以分为如下四个环节：募资、投资、管理、退出。具体流程图如图 2-1 所示：

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华南理工大学硕士学位论文术创新给企业未来带来可观的利润，前期需要较大的资金投入技术创新，但企业没有巨额资金作为抵押很难通过银行贷款获取雄厚的资金，但私募股权投资的风险容忍度较高，通过权益投资将自身的专业团队影响企业的运营与治理，投资成功后将获得丰厚的回报。2.1.2 私募股权投资的发展现状我国私募股权投资的发展至今已经历了 30 年，截止 2018 年年底，基金业协会公布的最新数据显示，股权投资机构超过了 1.4 万家，基金管理规模超过了 10 万亿元，从规模上看中国已经成为了全球第二大股权投资市场。而且由于参与者和资金的进入和累计市场竞争程度不断提升，投资压力和项目估值水平均节节攀升，无论在投资范围还是市场规模方面私募股权投资基金都已经实现了质的变化。但受资管新规等一系列监管政策的影响，增速开始大幅放缓。全年的投资规模、募资规模及退出数量与 2017 年相比均出现了下滑。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275

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