高送转政策变化对北信源股价的影响及后果

发布时间：2020-05-26 17:17

【摘要】：金融危机过后,高送转作为一种只改变股东权益内部结构、对公司业绩和发展不产生任何实质性影响的股利分配政策却受到上市公司管理者及市场上中小投资者的空前追捧,高送转策略的过度发展和使用甚至扰乱了市场秩序、滋生了炒作乱象。针对这一现状,监管部门在2017年表明重视态度并于2018年发布指引规则,上市公司必须符合相关要求才有资格采取送转方案,相关政策对高送转上市公司的股票价格及市值产生了深远影响。北信源公司自2012年以来已密集实施四次高送转股利分配方案,短时间内完成了股本的快速扩张,市值管理也极为成功。本文对与政策变化最为相关的第四次送转进行案例研究,剖析当今市场上高送转与其他手段相结合作为财务炒作方式的具体流程,并从公司价值评估和送转能力两个方面解释滥用高送转的不合理性。在估算企业实际价值时结合行业特点,在传统现金流量折现法的基础上,加入潜在收益形成的实物期权价值,合并计算企业总价值;在分析企业送转能力时从股本、股价、资本公积及未分配利润、营业收入增长率四个方面衡量公司是否满足高送转所应具备的“小股本、高股价、高积累、高成长性”等特点。最后,通过分析政策变化前后北信源的股票价格波动相对于市场和行业的异常部分证实了监管政策对于抑制股价及市值虚高的效用,并与宏观数据研究的结论相结合给出本文观点,建议上市公司着眼长期发展,注重基本面的提升,以扎实的盈利能力和成长能力作为赢得投资者青睐的基础。
【图文】：

对比图,市值,公司,对比图

图 3.1 调整分红送转方案公司市值表现对比图另一方面，在证监会的监管压力下仍坚持原有高比例送转方案的公司也未能继续赢得投资者的信心。以每 10 股送转 20 股及以上的公司为代表，符合条件的 19家公司几乎也全军覆没。除海南瑞泽微涨 1%以外，其余 18 家公司的股价均出现大幅下跌，9 家公司股价跌幅超过 10%；云意电气和易事特跌幅超过 20%，分别为 20%和 26%；更有南威软件跌幅超过 30%，高达 33%。图 3.2 详细展示了其市值表现的前后对比。

对比图,市值,公司,对比图

图 3.2 未调整分红送转方案公司市值表现对比图可见，在监管风向发生变化以后，无论是否及时调整送转方案，高送转公司均没能扭转股价下跌的趋势。3.4 经济后果尽管证监会同交易所已经着手完善相关制度、建立监督体系，，但对于金融市场的规范管理只是刚刚起步。目前为止，我国尚没有法律法规对上市公司股利政策进行明文规定。但显然自 2017 年过后，短时间内高送转股票的数量和可炒作价值不会回升。监管政策之变对于高送转市场宏观和微观上的具体影响，便是本文将围绕展开的问题。3.4.1 事件研究法（1）研究方法介绍
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

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