上市公司并购商誉的财富效应研究

发布时间：2020-05-27 00:12

【摘要】：随着我国市场经济体制的不断深入发展,市场竞争越发激烈,并购活动日益增多。越来越多的企业将并购作为其快速扩张与整合资源的重要途径,并希望从中获得更多的超额回报。并购事件有着广泛的财富影响。伴随并购交易数量的增多,并购成本的升高,并购商誉的确认数额也呈递增趋势。本文选取并购活动中溢价支付的可计量指标,商誉,为出发点,研究其为企业带来的财富效应。并购商誉不仅对被并购方的收购价格有影响,也对主并企业的财务业绩、企业价值产生影响。进一步的,不同产权下并购商誉的财富效应可能有所差异;不同规模的主并企业其并购商誉所带来的财富效应也有不同;除上述两个客观因素外,在企业管理方面,CEO的权力大小也对并购商誉的财富效应产生影响。本文以超额收益论及核心商誉论作为理论基础,在梳理并购商誉财富效应的相关理论基础之上,提出研究假设并进行实证分析。本文以2012至2015年,沪深两市A股披露商誉的公司作为研究样本,研究并购商誉在当期和滞后期间的财富效应。实证结果表明:第一,在财务业绩上,支付过高的并购商誉成本会显著降低并购当期的净资产收益率和总资产净利率,在滞后期间没有显著影响;同时,较高的并购商誉会显著提高当期及滞后期间的销售净利率,但却会降低当期及滞后期间的总资产周转率。在企业价值上,并购商誉的确认能显著提高当期及滞后期间的企业价值。第二,不同产权下并购商誉的财富效应没有显著区别,高金额并购商誉对非国有企业总资产周转率的负面作用在滞后期间影响更持久。第三,企业规模对并购商誉与财务业绩的提升影响不显著,可能由于大规模企业支付的更多组织协调成本减弱了规模经济;企业规模越大,并购商誉对企业价值的提升越弱,而并购对于小规模企业带来的附加值更大,市场更看好小规模企业并购后的成长性。第四,权力较高的CEO确认的高额商誉没有显著提高财务业绩,甚至在滞后期间降低了部分财务指标;在企业价值方面,CEO权力越大,会显著增强当期并购商誉对企业价值的促进作用,但会削弱滞后期间的企业价值。本文的研究结论对企业管理者严谨确认商誉质量、支付并购溢价有一定指导意义,为研究并购商誉的经济后果提供了新的视角,也为相关政策制定提供理论依据。
【图文】：

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【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275;F832.51;F271

【参考文献】