通胀保值债券分散化收益研究

发布时间：2020-05-29 17:46

【摘要】：当前越来越多的经济体加入到世界经济复苏行列。随着全球通胀问题重回大众视野,有必要对通货膨胀保值债券进行深入的研究。通胀保值债券作为有效对抗通胀的金融工具已经越来越受到人们关注。本文从实际购买力的角度出发,衡量通胀保值债券为短期投资者的投资组合带来的分散化收益。对于短期投资者而言,通胀保值债券并不能完全对冲通货膨胀风险,因为并没有将其持有到期。本文将通货膨胀因素加入到传统的均值方差模型之中,考虑不同的投资组合,根据投资者不同的风险厌恶系数,得到各个风险资产的最优权重。然后通过引入三个分散化收益衡量指标RARB、RB和BCE,来量化通胀保值债券为投资组合带来的分散化效果。同时,本文采用贝叶斯推断和蒙特卡洛模拟相结合的方法,模拟得到随机独立的RARB进行研究。本文通过使用回归的方法扩展了样本量,从更长视角研究通胀保值债券。在目前我国缺少通胀保值债券的情况下,本文还研究了其它可以替代资产的抗通胀能力和分散化效果。本文得出的主要结论包括如下几点:1.通胀保值债券具有良好的分散化效果,并且与国债存在一定的替代性,随着通胀保值债券的加入,国债的投资比例降低了;2.金融危机期间通胀保值债券的分散化收益减弱了,因为危机期间物价指数降低了,从而通胀保值债券的收益下降了;3.当在基准组合中加入房地产之后,投资于通胀保值债券的比例降低了,因为房地产同样具有抗通胀能力,这与第六章中使用中国数据研究的结果一致;4.通过在基准组合中加入黄金或者大宗商品之后,只有风险厌恶程度较高的投资者才会投资于通胀保值债券,对于风险厌恶程度较低的投资者而言,通胀保值债券不会带来分散化效果;5.当扩大样本量后,关于通胀保值债券的分散化效果的结论基本与原来样本一致;6.在缺少通胀保值债券的情况下,房地产是一种很好的替代资产。
【图文】：

巴克,指数,美国,通货膨胀

逦通胀保值债券分散化收益研究逦逡逑指数来衡量。对于房地产市场，本文用标普Ｃａｓｅ－Ｓｈｉｌｌｅｒ房价指数。通货膨胀则逡逑使用相邻两个月度的ＣＰＩ－Ｕ邋ＮＳＡ对数差表示，以及用美国１个月期美国国库券逡逑收益率来代表模型中的无风险收益率。除了美国通货膨胀保值债券指数取自逡逑Ｂｌｏｏｍｂｅｒｇ以外，其余数据均来源于ＤａｔａＳｔｒｅａｍ。为了使结果便于比较，本文各逡逑标的资产取月度收益率为尺＝ｌ00ｘｌｎ（ｉ），其中乃为第ｔ月的指数价格。另外，逡逑Ｐ！－＼逡逑本文主要使用Ｍａｔｌａｂ软件和Ｒ软件。逡逑

短期投资,国库券,投资机会,股票

图４－１：投资机会集中包括股票、国偾以及国库券时，短期投资者的最优资产逡逑配置权重逡逑图４－２展示了当在投资组合中引入通胀保值债券后的最优资产配置。当逡逑投资者的风险厌恶程度ｙ邋２邋１时，投资者将会开始在投资组合中配置通胀保值逡逑愦券。从表４－１中的Ａ部分足投资机会集包含股票、国债、通胀保值债券以逡逑及国庳券时，样本区间为１９９７年１０月至２０１５年１２月，短期投资者的最优逡逑资产配置权Ｍ。最优资产配涅－足根据短期投资者不同的风险厌恶系数估计出逡逑的，括号中的是组合中不包含通胀保值债券时的最优权重，括号外是组合中逡逑包括通胀保值债券时的最优权重。可以看出，当投资者的风险厌恶系数为３逡逑时，将配置２４．２％的资金于通胀保值偾券。随着投资者风险厌恶系数的提高，逡逑配置于通胀保值债券的比例将会逐渐降低。当投资者的风险厌恶系数升高到逡逑２０时，投资者将会在通胀保值债券上配置１３．４％的资金。结合图４－１、图４－２逡逑２６逡逑
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F831.51;F821.5

【参考文献】