管理层自信、管理层权力对投资效率的影响研究

发布时间：2020-06-01 00:56

【摘要】：投资活动作为企业资本增值的重要方式,不仅影响企业价值,更关系到国民经济的可持续发展。近年来国家提出供给侧改革政策以促进国民经济转型升级,提高资源配置效率,因此如何提高企业投资效率再次成为社会关注的焦点。管理层作为企业的管理者和资源的支配者,其思想和行为对企业投资决策产生直接和重大的影响。基于此,本文以管理层个人特征为切入点,研究了管理层自信、管理层权力对投资效率的影响,以期探究管理层自信、管理层权力对投资效率影响的作用机制。因此,本文以2010-2017年深沪两市A股上市公司为研究样本,使用多元回归的方法,以自由现金流为研究视角,对管理层自信、管理层权力、投资效率三者之间关系进行了实证研究。首先,在全样本下,研究了(1)管理层自信对投资效率的影响;(2)管理层权力对投资效率的影响;(3)管理层权力对管理层自信与投资效率之间关系的调节效应检验,并进一步检验了管理层自信、管理层权力对投资效率影响的协同效应。之后,以自由现金流为研究视角,通过分组回归的方式,将样本分为自由现金流富足与短缺的不同经营状况,对以上三个问题再次进行实证检验,并利用对比分析的方法,研究全样本、自由现金流富足、自由现金流短缺的不同情况下,三者之间关系的差异性。最后,在(1)和(2)的研究基础之上,为深入探析管理层自信、管理层权力分别对投资效率的影响,本文进一步研究了不同程度管理层自信以及不同大小管理层权力分别对投资效率影响的差异性。研究结果表明:(1)在全样本中,管理层自信显著加剧了企业的过度投资,缓解了投资不足。当自由现金流富足时,管理层自信对企业过度投资的加剧效应更显著。同时,在三组回归中,管理层自信对投资不足的影响差异性较小。(2)在全样本中,管理层权力显著加剧了企业的过度投资,缓解了投资不足。与管理层自信与投资效率的关系类似,当自由现金流富足时,管理层权力对企业过度投资的加剧效应亦更加显著。当自由现金流短缺时,管理层权力对投资不足的影响与全样本几乎不具差异性。(3)在全样本中,管理层权力有加剧管理层自信所导致的过度投资的倾向,结果不显著。但是管理层权力显著强化了管理层自信对投资不足的缓解效应,且管理层自信、管理层权力对企业投资不足具有协同效应。相对于全样本,在自由现金流富足时,管理层自信、管理层权力对过度投资的协同效应更加显著;同时,在自由现金流短缺时,管理层自信、管理层权力对投资不足的协同效应亦更加显著。(4)较低程度的管理层自信显著缓解了企业的过度投资,同时,只有管理层自信程度较高时亦或是管理层具有过度自信倾向时,其才会显著加剧企业的过度投资,缓解投资不足。(5)中等大小的管理层权力,显著加剧了企业的过度投资,缓解了投资不足。相对于中等大小的管理层权力,较高的管理层权力更加显著地加剧了企业过度投资,同时与全样本回归结果不同,当管理层权力较大时,其将加剧企业的投资不足。本文研究了管理层个人特征对投资效率的影响机制,并从管理层的个人特征和公司治理角度为企业提高投资效率提供了理论依据和政策建议。
【图文】：

本文研究框架

管理层,投资效率,过度投资,投资不足

3 研究设计本文提出如下假设：假设 1：管理层自信与企业过度投资存在正相关关系，与投资不足存在负关关系，即管理层自信能够加剧企业的过度投资，缓解投资不足。假设 1a：当自由现金流富足时，，管理层自信更加显著地加剧了企业的过投资，缓解了投资不足。假设 1b：当自由现金流短缺时，管理层自信缓解了企业的过度投资和投不足。
【学位授予单位】：郑州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F275;F832.51

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