终极所有权结构、法律环境对权益资本成本的影响研究

发布时间：2020-06-02 05:19

【摘要】：权益资本成本作为公司进行投资决策、筹资决策和公司的价值评估的重要参考标准一直是众多学者关注的热点之一。目前国内外学者对于权益资本的研究主要集中于权益资本成本的度量模型以及公司的特征因素和公司治理的微观层面因素对权益资本的影响两个方面,虽然也有学者开始关注制度因素对公司资本成本的影响,但是并不全面,也很少有学者关注公司治理中终极所有权结构对权益资本成本的影响,并将公司治理的内部因素和外部因素相结合来研究权益资本成本的影响因素。那么在中国特殊的制度环境下,公司治理的微观因素终极所有权结构和制度因素法律环境会不会影响上市公司的权益资本成本呢?法律环境又会不会影响终极所有权结构和权益资本成本之间的关系呢? 基于以上这些问题,本文结合中国制度背景,理论推演终极所有权结构和法律环境对公司权益资本成本的影响,以及法律环境是否会影响终极所有权结构与权益资本成本之间的关系。在控制公司特征和公司治理等相关变量下,采用在沪、深上市的非金融类的775家公司2004-2006年的平衡面板数据为样本,利用OLS估计经验检验终极所有权结构和法律环境如何影响上市公司的权益资本成本以及法律环境对终极所有权结构和权益资本成本之间的关系的影响。研究结果表明,终极所有权结构和法律环境确实会影响上市公司的权益资本成本,并且法律环境也会影响终极所有权结构和上市公司权益资本成本之间的关系。具体而言：(1)与终极控制人是非国有性质的上市公司相比,终极控制人是国有性质的公司具有更低的权益资本成本；(2)终极控制人的控制权比例与公司的权益资本成本显著负相关,终极控制人的现金流权比例与公司的权益资本成本显著负相关(3)法律环境越好的地区,中小投资者的法律保护程度较高,有利于降低公司的权益资本成本,同时较好的投资者法律保护可以缓解终极控制人与中小股东之间的代理冲突,削弱终极所有权结构对公司权益资本成本的影响力。本文在前人研究的基础上进一步拓展了公司治理和权益资本成本的相关研究,为我国学者的今后研究提供一定的经验证据；同时本文还提出了一些政策性建议帮助完善我国公司治理水平和促进资本市场的发展。
【图文】：

研究逻辑,思路图

本文研究逻辑思路图

股份,公司,股东,控制链

假设有甲股东和A、B、C、D、终极控制人的控制链E五个公司，股份如图3一1甲股东持有A公司100%的股份、B公司90%的股份、D公司40%的股份以及E公司1%的股份;A公司有C公司12%的股份;B公司持有C公司80%的股份和D公司35%的股份;C公司和D公司分别持有E公司43%和4%的股份。根据图3一1所示，我们可以看到甲股东可以通过下面的途径实现对E公司的控制。(l)甲股东通过C公司实现对E公司的控制(甲一A一C一E和甲一B一C一E)甲股东对C公司的控制权=12%+MIN(90%，80%)一92%甲对C公司的现金流权=12%+90%x80%=81%因此，，甲股东通过C公司对E公司的控制权和现金流权分别为:控制权=MIN(92%，43%)=43%
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F276.6;F832.51;F224

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