投资者情绪对股指期货定价偏差影响研究

发布时间：2020-06-04 08:28

【摘要】：2015年,我国股票市场经历了暴涨暴跌的罕见状况,在股票市场下跌的过程中,股指期货遭到史无前例的重创,中金所出台了一系列的政策限制股指期货交易,近两年,中金所又逐步放宽对股指期货交易的限制。那么在不同的市场状况下,股指期货定价偏差是否持续存在?受到何种因素的影响?投资者情绪是否会对股指期货定价偏差产生影响?本文拟对这一系列问题作出相应研究。本文在绪论中对本文的研究意义做出了详细的阐述,随后从投资者情绪的内涵、测度及其对股票市场的影响,股指期货定价偏差存在性以及影响因素与投资者情绪对股指期货定价偏差的影响这三个方面对国内外的文献进行梳理,明确投资者情绪与定价偏差的研究现状,为理论分析提供基础。之后通过分析股指期货定价理论,在学者们研究的基础上,以投机活跃度、市场流动性与市场波动率为中间变量,本文认为投资者情绪通过正向影响投机活跃度、市场流动性、市场波动性继而正向影响股指期货定价偏差。接下来利用持有成本模型,通过对股指期货理论价格的测度,进而对股指期货定价偏差进行测度,结果表明在本文研究区间内股指期货普遍存在定价偏差。并且根据本文研究区间内的政策变动,在实证研究中将数据分为两个阶段——限制交易阶段与限制解除阶段,通过分别构建VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应分析与方差分解模型,实证检验在不同市场状况下投资者情绪对股指期货定价偏差的影响。研究发现,在股指期货限制交易阶段,投资者情绪可以通过影响市场波动性继而对股指期货定价偏差产生影响。在限制解除阶段,投资者情绪可以通过正向影响投机活跃度、市场流动性、市场波动性继而正向影响股指期货定价偏差。对比两个阶段的研究,可以发现在限制交易阶段因为投资者情绪总体要低于限制解除阶段,所以限制交易阶段的定价偏差也小于限制解除阶段;投机活跃度、市场流动性、市场波动性会正向影响股指期货定价偏差,说明我国期货市场并不是完全有效市场,不能通过套利交易降低股指期货定价偏差。最后根据实证结果进行分析,分别对投资者与监管部门提出建议使我国期货市场更加有效地运行。
【图文】：

图 1-1 商品期货与金融期货交易量统ommodity Futures and Financial Futures Trad的物的不同，又可以分为以股票价格与以外汇汇率为标的的外汇期货等，诞生较晚，但是它却有着“后来者居

图 1-2 沪深 300 股指期货主力合约成交量Figure 1-2 Volume of Shanghai and Shenzhen 300 Index Futures Contra-2 也可以看出，在出台一系列的政策限制股指期货交易之后，，股的下跌。股指期货限制解除
【学位授予单位】：西安理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.5

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本文编号：2696119