随机占优对中国股市行业指数的实证研究

发布时间：2020-06-11 01:22

【摘要】：中国股市在2006-2010五年内依次经历了扩张期、衰退期、复苏期、震荡期，为评价不同时期资本市场各行业业绩之间的关系，文章运用随机占优（Stochastic Dominance）的方法对我国A股市场的沪深300行业指数在不同资本市场环境下彼此之间的占优关系进行了较为系统的实证研究。通过研究我们发现，在不同时期，行业指数彼此之间的随机占优关系是不同的，即不同的经济环境中，，资本市场对不同行业的偏好程度是有差别的，中国股市存在明显的行业轮动效应。在资本市场扩张时期，即牛市期间，工业、材料、金融等周期性行业明显占优于消费、医药、共用等非周期性行业。而在资本市场收缩时期，即熊市期间，公用、医药、消费等非周期性行业则表现出了较强的二阶随机占优优势，具有较强的抗风险能力，相比较而言，金融行业在熊市被其他3个行业二阶随机占优，一个行业一阶随机占优，表现最差，与此对应，沪深300金融指数的收益率波动性也最大。而在震荡调整的行情下，受益于政府投资的公共行业表现最好，消费、医药、工业也均表现较好。本研究还发现，在金融危机之后的市场复苏期内，各沪深300行业指数之间既不存在一阶随机占优关系，也不存在二阶随机占优关系，仅有沪深300公用三阶占优于300医药行业与300金融行业，整个市场显得尤为理性和均衡。但在选定的整个研究周期内，各行业间的一阶、二阶、三阶随机占优关系均有存在。存在一阶占优关系，表明行业间存在套利的可能，因此，长期来看，现阶段的中国股市并非理性的。此外，我们还对比研究了美国股市相同时段（2006.1.1-2010.12.31）内SP500行业指数之间的随机占优关系，结果显示，美国股市行业间不存在一阶随机占优现象，仅有二阶、三阶随机占优关系，而中国股市存在行业一阶随机占优关系，存在行业间套利的可能，这从侧面说明：和美国股市相比，中国股市的市场有效性要明显弱于美国股市，尚未达到弱势有效。
【图文】：

中国宏观经济,景气指数

图 1-1 2006-2010 中国宏观经济景气指数走势图 1-2 显示的是沪深 300 指数在 2006-2010 五年内的走势图。作市目前最为权威的市场指数，沪深 300 指数是资本市场的指示本市场是实体经济的“镜子”，沪深 300 指数对宏观经济周期的强的准确性。仅从沪深 300 指数和中国宏观经济景气指数的走状来看，不难发现二者在形态上具有较高的吻合度，而且沪深对宏观经济走势有预见性。

走势图,指数,调整期,扩张期

图 1-2 2006-2010 沪深 300 指数走势图本论文研究选取的时间跨度为 2006.1.1 - 2010.12.31，即股权分置之后的五年中，我国股票市场依次经历了扩张期、衰退期、复苏期荡调整期。根据沪深 300 指数的历史行情，结合宏观经济指数走势图们以 2007 年 10 月 16 日为拐点，分别向前推进一年、向后回溯一年为股票市场的扩张期（大牛市）和衰退期（大熊市）；随后的复苏期于时间不足一年，我们选取时间为 2008.11.05 -2009.08.03，历时 9 ；调整期的时间持续较长，为和之前保持时间匹配性，我们随机选
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51;F224

【参考文献】