股指、股指ETF和股指期货市场的溢出效应实证研究

发布时间：2020-06-18 11:28

【摘要】：股指期货作为对冲股票市场系统性风险的衍生工具,与股指现货的联动关系广受学术界关注。随后发展起来的指数跟踪基金ETF丰富了指数化投资、期现套利的途径,常被视为高效便捷的现货替代。本文将股指、股指ETF和股指期货视为联动的期、现货系统,分别建立收益率和波动率的VAR模型,并采用脉冲响应函数和广义误差方差分解法定量分析三者之间的均值及波动溢出效应。本文还引入投资者情绪指标,进一步研究其与期现货系统在溢出效应方面的相互联系。研究结果表明,股指、股指ETF和股指期货三者具有双向均值溢出和波动溢出效应。均值溢出方面,股指ETF和股指期货之间的均值溢出效应更强,说明其收益率联系更紧密;同时发现,股指收到来自ETF和股指期货市场的净均值溢出,说明股指收益率受其余两个市场的影响更大。波动溢出方面,股指期货价格波动受其余市场的影响大于自身市场变化,现货市场内部即股指与股指ETF之间的波动溢出效应大于期、现货市场之间的波动溢出效应;同时发现,波动溢出效应在短期内不会消除。投资者情绪方面,情绪高涨时收益率增加而波动率降低,投资者情绪变化与金融市场间存在双向均值及波动溢出效应;加入投资者情绪变化指标后,整体均值溢出效应指数增加约20%,整体波动溢出效应指数增加约15%,表明投资者情绪加大了整体金融市场的收益率和波动率关联度;同时发现,投资者情绪一方面抑制了股指期、现货市场之间的均值溢出效应及现货市场内的波动溢出效应,另一方面加大了收益率在现货市场内的溢出效应及波动率在期、现市场之间的溢出效应。
【学位授予单位】：对外经济贸易大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.5
【图文】：

其结果对输入脉冲的变量顺序有依赖，即靠前的变量仅受本身及更靠逡逑前的变量影响但不受其身后变量的影响。本文选取其中一种变量顺序（股指、ＥＴＦ、逡逑ＩＦ）进行脉冲响应分析，结果如图４．２、图４．３、图４．４所示。逡逑图４．２显示，给指数收益率施加一个正向单位标准差冲击时，ＥＴＦ和ＩＦ收益逡逑率的响应相似，均当期立即产生显著的正向响应，第二期冲击效应大幅减弱，在逡逑第五期回归０，随后小幅震荡，到第十期再次趋于０。该组脉冲响应结果表明，逡逑ＥＴＦ和股指期货收益对于指数收益冲击的响应相当，该冲击影响在第三天基本消逡逑１９逡逑

逡逑图４．３显示，当给ＥＴＦ收益率施加一个正向单位标准差冲击时，ＩＦ收益率当逡逑期立即产生显著地正向响应，第二期开始反向减弱，到第四期到达最低值且为负逡逑数，第六期再次回正，逐渐趋于0；指数收益率则滞后一期才给出正向响应，且逡逑幅度约为ＩＦ响应的一半，随后反向，后面趋势与ＩＦ响应相似。该组脉冲响应结逡逑果表明，对于ＥＴＦ收益正向冲击，丨Ｆ和指数市场当期或滞后一期均给出正向响应，逡逑然后在０分界线上下波动趋于０，该现象表明ＩＦ市场对ＥＴＦ市场的变化反映速度逡逑及幅度均大于指数市场，侧面反映ＩＦ市场在所研究的金融体系中具有更高的价逡逑格发现能力。逡逑图４．４显示，ＥＴＦ和指数日收益率对于ＩＦ收益率的变化反馈相似，均滞后一逡逑期给出正向反应

【参考文献】

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本文编号：2719161