上市公司财经新闻的文本情感倾向、会计盈余与市场反应

发布时间：2020-06-20 09:42

【摘要】：会计盈余的市场反应一直都是实证会计研究领域的一个重要主题。现有的国内外相关文献主要集中于会计盈余与股票超额收益率之间的关系,其主要假设之一就是当期财务报告披露的会计盈余信息能够改变投资者对股票未来价值的预期并影响股票未来收益。然而,投资者预期除了受财务报告中的会计盈余数字信息的影响,还受其他内外部相关文本信息影响。在相关外部信息中,各大财经媒体对公司做出的财经报道不仅可以直接影响投资者对公司的预期,还是投资者获取关于会计盈余信息解读的重要渠道。本文主要探讨媒体报道的公司财经新闻的文本情感是否能调节投资者对会计盈余数字信息做出的预期。关于媒体报道对证券市场影响方面的研究正在快速发展,主要包括媒体报道对投资者情绪的影响、投资者情绪与市场反应以及媒体报道与市场反应这三个方面。简化而言,是一种“媒体报道→投资者情绪—→投资者行为→股票价格”的传导机理。近期涌现出很多采取文本信息挖掘技术对金融相关的文本进行挖掘方面的研究,发现金融相关的文本信息与证券市场的运营有很多关联情况。结果显示,上市公司财务报表、专家言论、股民言论及政策性文件等各类金融相关的文本,都含有潜在而有价值的信息,而这些信息会影响股价波动、交易量、超额收益等方面是市场指标,还可以反映上市公司未来的业绩情况。本文利用近十年发展比较迅速的文本挖掘技术,首先将各大媒体报道的上市公司的财经新闻进行爬虫提取,运用有监督机器学习方法将财经新闻中潜在的文本信息的情感进行分析,得出深沪A股上市公司财经新闻文本信息的年度累积情感倾向。基于市场对上市公司会计盈余的反应,探讨上市公司相关财经新闻言语表达上潜在的情感倾向对市场反应的影响。文章以深沪A股上市公司为样本,通过理论与实证分析,研究发现:(1)深沪A股上市公司财经新闻的年度累积情感倾向与股票的超额收益之间呈显著的正相关性;(2)上市公司财经新闻的年度累积情感倾向可以调节上市公司的会计未预期盈余与股票超额收益率之间相关关系。同时,对现有的关于心理学、金融学等学科的综合理论进行进一步了解发现,人们对于正向信息和负向信息的认知和反应程度不同,众多的文献认为负向信息对人们的影响程度更大;不同媒体关注热度的上市公司的股票市场表现也存在较大差异。通过对正、负财经新闻情感倾向的上市公司和不同新闻关注热度的上市公司进行分类分析并回归,从而研究不同分类条件下的财经新闻情感倾向对上市公司未预期会计盈余的市场反应的调节程度差异。实证结果与预期假设一致:相比于财经新闻的年度累积情感倾向为正的上市公司,情感倾向为负的上市公司,其情感倾向对上市公司的会计未预期盈余与股票超额收益率之间相关关系的调节程度更大;相比于媒体关注热度较低的上市公司,媒体关注热度高的公司,其情感倾向对上市公司的会计未预期盈余与股票超额收益率之间相关关系的调节程度更大。本文基于市场对会计盈余的反应,从全新的视角,探讨上市公司相关外部信息言语表达上潜在的情感倾向对市场反应的影响,考虑的是在未来某一事件发生时,之前的部分外部文本情感倾向的累积是否会对市场反应产生影响。前人或单独研究上市公司内外部信息的文本情感倾向的市场反应,或单独考虑会计盈余的市场反应。而由于财务造假事件频出,投资者在面对企业披露的财务数据时,时常考虑一些外部信息对这些数据的鉴证作用,因此,这些外部信息的情感倾向可以调整市场对会计盈余的反应程度。因为基于全新的视角,本文所指研究报告的情感倾向并不是某一时点报出的,而是一年内,影响力较大的十家财经媒体对该上市公司做出的新闻报道,在不同时段的权重分配暂时还没有权威的参考,本文在这方面只能做一个初步的探索,将全年的所有财经新闻赋予相同的权重。本文只考虑了对应会计期间一整年的数据,因为财务报表报出日各上市公司对应的日期不同,不同时间段的总体情感倾向还没有思考出较好的衡量方法,所以没有把资产负债表日至财务报表报出日之间报道的财经新闻考虑在内,在以后的研究中可以对此做一个比较好的衡量,而进行进一步的研究。
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：G212;F275;F832.51

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