基于DEA的我国混合型基金绩效评价

发布时间：2020-06-22 07:16

【摘要】：伴随着我国开放式基金的高速发展,封闭式基金慢慢地走出了人们的视线。开放式基金,特别是其中的混合型基金越来越成为人们投资的首选。但是,我国混合基金绩效评价体系的构建,相对于欧美国家还有很大的差距。目前国内的绩效评价还是在借鉴国外方法的基础上,结合国内市场,对混合基金绩效进行评价。主要的绩效评价方法有三大指数法和主成分分析法。大多数基金公司和第三方评级机构使用以三大指数为基础的绩效评价体系,即夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。该绩效评价方法由于缺少对基金经理等相关因素的分析,所以,并不是一个综合评价混合基金绩效的方法。由于绩效评价的众多指标存在很强的相关性,相关性过高会对混合基金绩效的评价带来偏差。所以,主成分分析法将各种绩效指标进行降维处理。主成分分析法很好的解决了指标过多的问题,但是仍然存在一些其他问题。例如,不同的指标选择往往需要重新构建模型,不同指标之间的量纲和单位需要大量时间来处理。最后,其绩效指标权重是依据线性拟合来获得。由于数据选择可能存在问题,进而导致权重的输出不能达到预期效果。为了解决上述问题,本文选择了数据包络模型(DEA)对我国混合基金的绩效进行评价。DEA模型具有众多优点:第一、DEA为多输入输出模型,可以将众多的指标进行综合分析;第二、DEA模型分析的结果是混合基金是否相对有效,而非绝对有效。所以,该方法并不需要对混合基金的量纲和单位进行过多的处理;第三、混合基金绩效指标的权重是通过线性规划求出的最优值,其结果更加科学有效。本文选取2015年以前成立的53只混合基金作为样本,研究期间为2015年1月1日至2017年12月31日。通过分析风险收益、基金经理运营能力、基金运营成本,选取了最大回撤率、贝塔值、收益率标准差和持仓集中度来作为反映基金风险的输入指标;选取α值、择时和择股能力作为反映基金经理管理能力的输入指标;选取费用比率用作为反映基金运营成本的绩效输入指标;将累计单位净值增长率、基金年化收益率和基金份额变化率作为反映基金绩效的输出指标。以DEA中经典的BCC模型为基础,将这些数据输入DEAP软件后,根据输出的效率值和松弛变量的大小,对混合基金进行改进和绩效排序。最后通过市场主流的基金星级评级与本文对混合基金的排序做相关性分析。研究发现依据DEA模型为基础的排序和市场主流基金星级评级有着显著的相关性。从实证方面验证了DEA模型在混合基金绩效评价方面的可行性。DEA作为一种很好的绩效评价方法,可以快速地帮助混合基金投资者筛选出投资标的;帮助基金公司和基金经理对所管辖的基金进行管理;帮助基金监管机构建立混合基金绩效评价体系,促进我国混合基金市场又快又好地发展。
【学位授予单位】：安徽大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

混合基,资产净值,开放式基金,份额

一、研宄背景逡逑２００４年《证券投资基金法》开始实施以来，我国开放式基金的发展走上了化、科学化的道路。该部法律的实施从法律层面上进一步明确了我国开放式类，这不仅方便了投资者对基金的投资，防止虚假宣传对其的诱导，同时也司和基金监督机构对基金的监管带来帮助。逡逑从２０１４年底到２０１７年底，开放式基金规模增加了邋１．６３倍，相应的混合基大了邋２倍。截止２０１８年３月底，根据中国证券基金业协会的统计数据显示，的份额规模总计１１８３４９．邋５７亿份，资产净值总计１２３６６３．邋６４亿元，其中有５５４只，份额规模总计６９３８．邋８２亿份。开放式基金共有４５３１只，其份额１１１４１０．邋７５亿份，资产净值总计１１６４７４．邋６３亿元。在开放式基金中混合基２１２只，其份额规模总计１４６８９．邋２４亿份，资产净值总计１７１４３．邋３９亿元。混产净值规模占开放式基金资产净值的１４．邋７２％。随着基金业的快速发展，混为一种安全高效的投资手段，越来越受到投资者的青睐。逡逑－

生产函数,图形,位置,规模有效

逦ｘ逡逑图３－１邋ＣＣＲ模型的图形说明逡逑如图３－１所示，以生产函数为例，Ａ，Ｂ，Ｃ，三个点分别位于不同位置。其中生产逡逑函数相当于数据包络曲线，Ａ，邋Ｃ两点都位于生产曲线上，所以Ａ，Ｃ都是技术有效的。逡逑但是，Ｃ点所在区域为生产函数的边际效率递减的区间，所以Ｃ点并不是规模有效。而逡逑Ｂ点，由于位于生产函数以下所以既非技术有效，也非规模有效。ＣＣＲ模型便可以由上逡逑图加以解释。ＣＣＲ模型的一个假设条件为决策单元处于固定规模报酬下。对于规模有逡逑效的问题所涉及是ＢＣＣ模型。逡逑我们先来看一下ＣＣＲ模型的公式。处于固定规模报酬下的公式，先经过Ｃｈａｒｎｅｓ－逡逑Ｃｏｏｐｅｉ？变换［２８，这样便可以将含有分之分母的不等式转化为一般形式的不等式，再对逡逑偶变换［２９］（每一个线性规划问题，都有一个相应的对偶问题），则对偶输入模型（输逡逑入模型是在既定的输出下追求最小化的输入）如下：逡逑１５逡逑

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