做市交易对新三板企业融资效率的影响研究

发布时间：2020-06-25 04:29

【摘要】：新三板市场作为我国重要的中小企业融资的平台,为大量中小企业拓宽了融资渠道。然而,因其成立年限短,市场建设不健全,导致新三板市场面临流动性不佳,交易活跃度不高和融资效率低下的问题。为改变这一现状,新三板市场于2014年8月正式引入做市交易制度以供企业抉择。对于做市制度的影响,以往学者多集中于做市交易方式对新三板的流动性、波动性的研究或者对企业定价进行定性分析,但是从融资效率角度的研究却非常有限,采用实证分析的更是凤毛麟角。因此,科学评估做市交易对新三板企业融资效率的影响,客观评价做市交易制度的功效是十分有必要的,这对于充分释放做市交易制度的先进性以及优势,促进新三板企业健康发展也更具有重要意义。为了考察新三板做市交易制度的效果,本文以新三板做市交易企业为研究样本,采用DEA模型测算了做市前后企业的融资效率。通过进行比较分析,考察做市交易是否优化了新三板企业的融资效率,然后以做市交易企业为研究对象进行深入研究,为新三板企业如何提高自身融资效率提出建议。本文首先对相关文献进行了回顾,阐述了融资理论,新三板做市交易企业的现状,总结新三板企业的融资特点和做市交易对新三板企业的影响机制。实证研究方面,本文选取了 50家新三板企业做市交易前后各1年的相关数据指标,采用DEA模型分析了做市前后样本企业的融资效率,并以做市交易企业为研究对象进行深入研究。本文主要结论有:(1)做市交易对融资效率能够产生积极作用;(2)新三板企业总体融资效率依然不高;(3)不同经济区域间新三板做市交易企业融资效率存在差异性;(4)不同产业间新三板做市交易企业融资效率存在差异性。本文基于理论基础,对做市交易下新三板企业现状和新三板企业融资特点进行分析,分析做市交易对企业的影响机制,并利用实证研究加以论证,最终根据实证结果提出了相关建议。对于新三板做市交易企业,要合理规划自身融资需求,努力完善公司治理;对于新三板市场来讲,应健全新三板市场机制,扩充融资渠道;对于整体经济发展来讲,应调整产业结构,加快转型升级步伐。
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F275
【图文】：

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我国的资本市场发展尚不成熟，与发达国家还存在一定的级阶段，对社会资源的配置功能不能彻底有效的发挥出来。成立时间不久，各项法律法规、制度规范都处于探索阶段，新不能充分满足投资者和融资者的投融资需求。对于证券交易市无疑是其能妥善运行的必备条件，对交易制度的完善可以在很板市场的发展。在新三板成立初期，市场采用了协议转让交易８月，新的交易制度一一做市商交易制度正式引入新三板市商交易制度是指具有做市资格的券商在证券交易过程中持续向供双边报价，并以此价格用自己的自有资金来与投资人进行融资者的买卖需求，所以做市交易制度也称为“报价驱动机制中，做市商先是使用自有资金从一级市场购入做市交易企业过双边报价，以较高的价格用库存股与有意图的投资方进行价差中获得收益。在做市交易制度下，承接做市业务的券商行交易，这与承接融资者的委托在证券市场进行代理交易的着很大的区别。逡逑

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新三板市场自２００６年创立以来，前几年年均新增挂牌企业数量只有不到２０逡逑家，这种缓慢的市场发展一直持续到２０１１年底扩大试点前夕。２０１４年，新三板市逡逑场开始扩展到全国范围，从图３－２可以看出，２０１４年后挂牌企业数量迅速增长，逡逑２０１５年新增３５５７家，２０１６年新增５０３４家，２０１７年新增１４６７家，增长速度有所逡逑放缓。逡逑１４．０００逦１．８００逡逑１２}0逦…．．．．．．．．．逦１－６００逡逑ａ逦１．４００逡逑１．２００逡逑８．０００邋／邋■邋■邋１．０００逡逑６．０００邋／邋■邋■邋８００逡逑j。逦１逦４００逡逑２邋}0“逦Ｉ逦１逦２００逡逑０邋■邋0逡逑２０１４逦２０１５逦２０１６逦２０１７逡逑—■■挂脾企业（家）逦＿一做市转让企业（家－右轴）逡逑图３－２邋２０１４－２０１７年新三板挂牌企业总数以及做市交易企业增加数逡逑数据来源：ＷＩＮＤ终端逡逑从图３－３可以看出，总市值则由２０１４年的２７２８亿元迅速跃升至２０１７年的逡逑３６２５３亿元。对于做市交易企业，其市值由２０１４年的６２８亿增长至２０１７年的７９８０逡逑１２逡逑

【参考文献】