中科招商强制摘牌案例研究

发布时间：2020-06-27 06:01

【摘要】：私募股权投资机构在新三板市场的一系列巨额融资,曾经让有关新三板市场的话题极其火爆。以中科招商为例,2015年3月20日正式登陆新三板,当年通过定向增发融资近100亿元。然而,新三板私募的狂欢潜藏的问题还是引起了监管层的警觉。2015年底,证监会先是暂停了挂牌私募的定向增发,随后在2016年5月27日,负责新三板管理的全国中小企业股份转让有限公司发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》,要求挂牌私募机构在一年之内挂牌整改,逾期未达到要求者,将被强制摘牌。2017年12月26日,中科招商因没有达到整改要求而被股转公司强制终止挂牌。从新三板市场曾经的“定增之王”到陷入被强制摘牌的困境,中科招商在新三板市场的经历可谓跌宕起伏。由此,中科招商也成为新三板市场第一批被强制摘牌的私募股权机构之一,其影响对于新三板市场以及私募股权投资行业都是深远的。况且,中科招商强制摘牌后,还会影响数量众多的中小股东的切身利益。因此,对中科招商强制摘牌的案例进行研究是非常有必要的。本文综合运用文献研究法、案例研究法、图表分析法,以中科招商为研究对象,对中科招商强制摘牌采用“问题——原因——对策”分析。本文第一部分介绍了中科招商强制摘牌案例背景,案例背景的介绍从三个方面予以展开,分别是宏观背景、新三板市场大发展以及关于中科招商及其新三板历程。首先,中科招商的强制摘牌是在防范金融风险的宏观背景下发生的,一段时间以来金融市场出现了非正常的巨幅波动、金融行业出现通道加杠杆以及脱实向虚等乱象,促使政府下决心整顿金融市场,防范金融风险。而中科招商在投融资运作中都存在着极大的风险。其次,中科招商是在新三板市场大发展的时期挂牌的,新三板市场由于挂牌条件比较宽松,吸引了一大批企业前来挂牌,近几年市场规模急剧扩张。然而像中科招商这类私募机构公开融资,实际上应根据其业务特点给予必要的限制,在这方面,新三板挂牌制度是有缺失的。最后是关于中科招商及其新三板历程的介绍,关于中科招商的介绍是从主营业务和商业模式展开的,然后从中科招商挂牌前的股份制改造工作、挂牌后的融资情况、摘牌过程三个层次介绍中科招商的新三板历程。本文第二部分是分析中科招商强制摘牌的原因,直接原因是中科招商公司直投业务相对于私募基金管理业务占比太高,整改又没有达到监管文件的要求。但实际上,中科招商强制摘牌的根本原因是市场制度不完善以及自身运作存在问题,具体来说鉴于私募机构具有既能够从事私募股权投资业务,又可以从事公司直投业务的特点,私募机构挂牌新三板应给予必要的限制,在这一方面,新三板的挂牌制度太过宽松,存在漏洞。中科招商强制摘牌也有其自身的因素,首先是挂牌的估值方法不合理导致估值畸高,中科招商所管理基金的资产应属于基金投资者,不能被无条件拿来作为基金管理公司的资产,并以此为基础对公司估值。其次,中科招商还存在过度融资并将资金大量投资于股票二级市场套利的问题,这会严重扰乱证券市场的正常秩序。并且,大量资金在金融系统空转,对实体企业造成了抽血效应,脱实向虚的趋势进一步增强。因此监管层将中科招商强制摘牌是防范金融风险的有利举措。接下来是对中科招商强制摘牌的评价,结合中科招商强制摘牌的原因分析,本文认为,中科招商的投融资运作加剧了资金脱实向虚的趋势,对中科招商乃至新三板挂牌私募的整顿是防范金融风险的必要举措。中科招商的强制摘牌给投资者造成了巨大的损失,在这些投资者中有许多是通过加杠杆的形式进入的,只是被新三板私募一时繁荣所蛊惑,而忽视了潜藏的风险,投资者教育也亟待加强。根据前文分析,本文提出了三条建议:一是应完善新三板市场的挂牌制度,加强监管机构间的协调;二是新三板挂牌私募应专注于实业投资,为我国发展高新技术产业及升级传统产业做出贡献;三是应加强对中小股东的保护,方式上可通过回购以及引进战略投资者实现。新三板市场仍在不断发展,私募股权投资行业也在不断进步。希望本案例的分析能够对以后的研究有所借鉴。本文仍有许多分析不全面的地方,相信随着以后相关研究的增多会不断改善。
【学位授予单位】：吉林财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

过程图,过程,融资情况,股份转让

图 2.3 中科招商挂牌过程2.中科招商挂牌后的投融资情况（一）融资情况2015 年 3 月 20 日中科招商登陆新三板，在全国中小企业股份转让系统挂月 26 日发布公告，以 18 元／股的价格发行股票 2 亿 7957 万 6000 股，募集

私募,总收入,管理基金,私募基金

第3章中科招商强制摘牌原因分析3.1 中科招商强制摘牌的直接原因3.1.1 私募基金管理业务收入占比过低在股转公司 2016 年 5 月 27 日出台的通知文件中，要求挂牌私募股权募股权投资业务收入须占到总收入的 80%以上。私募股权投资业务收收入、业绩报酬收入、投资顾问收入以及跟投收入（不超过管理基金0%部分）组成，总收入则包括私募股权投资业务收入、跟投收入（超出资额的 20%部分）、公司直投收入。根据中科招商 2016 年经会计计的报表，中科招商的私募股权投资业务收入占到总收入的比例为 4达到股转公司的要求。

【参考文献】