前五大股东增持对股票价格影响的实证研究

发布时间：2020-06-28 13:00

【摘要】：自2009年8月后中国的A股市场走上了漫漫“熊途”,阴跌不止,直至2014年6月后,在资本市场各方不懈努力完善资本市场法规和央行货币政策由中性转向宽松等多重因素作用之下,迎来了一波大牛市,上证指数在短短的一年时间由2000点左右涨至最高的5178.19点,涨幅巨大,中小创板块更是出现了一批涨幅10倍以上的股票。创业板的平均市盈率也达到了惊人的147.06倍,出现了明显的泡沫。中国A股市场急涨之后伴随着往往是急跌,在2015年6月至2016年1月,市场出现3次大规模的“股灾”,多次出现千股跌停的惨状。虽然资本市场上标的资产的价格本质上是由其内在的价值决定,但实际中往往受市场情绪左右。股市在投资者出现严重恐慌情绪之后,容易爆发短期的流动性风险,这时候容易出现股票价格远远低于其实际价值的情况,但此时投资者害怕股价进一步下跌,不敢继续持有股票,可能导致更严重的踩踏事件。这时候,上市公司前五大股东及管理层对公司实际情况了解的程度往往是高于外部投资者的。他们的增持行为很大程度上预示着其持有或管理的公司在目前的价位已经具有投资价值了。另一方面“股灾”的出现,中国政府为了防范金融风险的出现,采取了一系列的救市措施,鼓励公司前五大股东及管理层对公司股份进行增持,放宽了之前的一些限制。所以在2015年7月之后,迎来了我国资本市场上上市公司前五大股东的增持潮,其增持的次数和金额都是远远高于之前任何一个时期的。正是在这样一个背景之下,前五大股东增持事件成为市场关注和讨论的焦点,超过以往任何一个时期的庞大实证样本数量为研究股东及管理层增持对上市公司市值影响提供了得天独厚的机会。本文在对相关文献综述和制度背景回顾的基础上,从信号传递角度和内部控制人具有信息优势两方面对前五大股东的增持行为进行分析。选取2015年7月至2016年3月间发生的858家上市公司前五大股东增持事件作为样本,c\集了2015年7月-2017年3月间增持样本的财务数据、股东持股、增持比重以及股票市场交易数据,实证检验前五大股东增持是否对公司股价具有积极的影响。通过构建多元回归模型分析前五大股东增持1年后上市公司取得超常收益与控股股东增持前的持股比重,前五大股东增持且同时担任公司高管的人数,前五大股东增持比重,控股股东是否发生增持行为之间的相关程度。实证结果发现:前五大股东增持1年之后,公司股价在市场产生显著积极反应,股价变动获得的超额收益与前五大股东增持比例、控股股东是否发生增持、公司属性、前五大股东同时担任董监高的人数正相关,与控股股东增持前的持股比例之间的相关性不显著。结果表明:第一,前五大股东增持的比例越高,股价获得的超额收益越高。第二,前五大股东增持且同时担任上市公司董事、监事及高级管理人员的数量越多对公司股价获得超常收益具有正向影响。第三,前五大股东中控股股东是否增持对股票取得超常收益具有相关性。第四,控股股东增持前持股比重对上市公司股票超常收益影响为正,但回归的结果不显著,无法证明两者之间的相关性由于上市公司前五大股东性质差异和增持行为差异会对市场上股价产生不同的影响,本文的研究结论可以给予市场投资者、上市公司前五大股东及市场监管层一定的参考。
【学位授予单位】：上海外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51

【参考文献】