我国上市公司并购支付方式演化研究

发布时间：2020-07-05 01:23

【摘要】：纵观世界经济发展历程,并购重组在欧美等发达国家的资本集中和产业结构升级等方面曾发挥了巨大作用。当前,我国经济社会正处于增速放缓、结构调整、动力转换的新常态。企业对于并购活动的需求也呈持续上升趋势,越来越多的上市公司开始通过并购活动进行规模扩张和战略转型。并购支付作为并购活动的最后也是最关键一环,其设计的合理与否直接关系到并购活动的整体绩效水平,乃至成败。并购支付方式作为我国并购市场的有机组成部分,其效率水平也直接影响到我国并购市场的效率高低。由于我国并购市场起步较晚,因此我国并购支付方式呈现出单一化和非市场化等缺点,这也严重的阻碍了我国企业并购活动的开展,不利于我国经济社会发展。面对巨大的市场需求和落后的配套制度,并购支付方式的多元化演化成为突破并购市场瓶颈的关键所在。在新古典经济学的分析框架中,企业如同一个“黑箱”,一定的投入将得到一定的产出,这一假设虽为理论研究提供了极大的便利,却忽视了企业家作为企业决策者,其主观能动性可能对并购支付决策产生的影响。本文基于演化经济学和制度变迁理论的观点,以企业家精神理论为切入点,试图阐明企业家行为与并购支付方式演化的内在联系。并通过构建企业并购支付方式演化的进化博弈模型,直观阐明了企业家决策推动并购支付方式的演化的机制。认为企业并购支付方式的选择实质上是企业家对市场环境做出最优选择的结果,而当市场环境发生改变,现有支付手段无法满足企业并购活动的需求的时候,企业家创新精神的存在会促使企业在并购支付手段的选择上进行自主创新,通过新的支付手段完成并购活动。成功的创新行为将吸引其他企业的目光,从而对其进行学习和模仿,通过市场上无数个企业的反复学习和反复试错,新的支付手段将被稳定下来。根据理论研究和博弈模型演化所得出的结论,结合我国并购支付方式的演化现状,本文提出了相关的政策建议。认为促进我国并购支付方式多元化演化的关键在于鼓励和弘扬企业家精神的发挥。通过合理的制度设计引导企业家创新精神的良性发挥,以促使企业家在企业并购支付决策中做出“瓶颈性投入”。完善和稳定并购活动的相关配套政策,降低企业并购支付手段的创新风险,从而促进并购支付方式的多元化演化,推动我国并购市场的发展。
【学位授予单位】：长沙理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F271
【图文】：

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图３．邋１鞍钢股份与鞍钢集团股权置换流程图逡逑置出资产莆田公司８０％股权对应评估价值为１１．邋４亿元，置入资产闽贸逡逑业务资产对应评估作价９．邋９２亿元，差额以现金方式由鞍钢集团补偿。逡逑例后续还使用了股权转让的方式对集闭公司旗下子公司进行了股权结逡逑最终实现了对目标公司资产的注入，即经营权的转移。由此可见资产种新型支付手段更适合于集团内部采用，这里支付方式很大程度上带的特点。逡逑权支付方式逡逑支付方式是指主并方以其所拥有的对目标公司的债务权力作为并购活逡逑对价进行并购的一种支付手段。这种支付手段实质上是被并企业自身构的一种行为，即用资产抵消债务的行为。逡逑国，由于历史因素，大部分上市公司（尤其国有企业）与其关联方间，也

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邋１０％逡逑三钢闽士邋Ｉ邋Ｉ莆田国有资产投资公司逡逑图３．邋１鞍钢股份与鞍钢集团股权置换流程图逡逑本次置出资产莆田公司８０％股权对应评估价值为１１．邋４亿元，置入资产闽贸逡逑公司内贸业务资产对应评估作价９．邋９２亿元，差额以现金方式由鞍钢集团补偿。逡逑该案例后续还使用了股权转让的方式对集闭公司旗下子公司进行了股权结逡逑构调整，最终实现了对目标公司资产的注入，即经营权的转移。由此可见资产置逡逑换作为一种新型支付手段更适合于集团内部采用，这里支付方式很大程度上带有逡逑资本运作的特点。逡逑（２）债权支付方式逡逑债务支付方式是指主并方以其所拥有的对目标公司的债务权力作为并购活逡逑动的支付对价进行并购的一种支付手段。这种支付手段实质上是被并企业自身调逡逑整资本结构的一种行为，即用资产抵消债务的行为。逡逑在我国，由于历史因素，大部分上市公司（尤其国有企业）与其关联方间都逡逑存在纠葛不清的债权债务关系，债券支付方式的出现也很好的解决了这项历史遗逡逑留问题

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