Markowitz模型及其衍生三因子模型在A股的适用性分析

发布时间：2020-07-08 18:34

【摘要】：1952年,美国经济学家Markowitz首次提出了投资组合理论,开创了现代投资学这一学科,在这之后的几十年中,许多学者在Markowitz投资组合理论的基础上创立了一系列衍生模型,丰富着投资组合理论体系。这些模型是了解市场,把握市场规律,降低风险的有力武器。改革开放以来,随着我国市场经济建设飞速发展,人们的物质文化生活水平都有了显著的提高,可支配收入也有了大幅度增长,越来越多的人参与到投资活动中来。我国股票市场发展随之方兴未艾。股票市场的健康发展对提高资源配置效率,保障国民经济体系健康稳定发展有重要作用。西方的股票市场起步早,发展较为成熟,诞生了一系列经典的理论模型。相比起来,我国股票市场起步较晚,相关规章制度还不完善,发展过程中存在着诸多问题,种种因素造成了我国股票市场自身存在着特殊性。国内的学者在改革开放后的数十年间一直孜孜不倦的研究和发展着适合我国国情的投资学理论,做出了许多重要且具创造性的贡献。其中西方的经典投资学理论模型能否适用我国证券市场便是一个热点问题。笔者发现国内对于投资组合理论的研究主要集中在因子效应研究上,且多是运用月度频率数据进行分析,得出的结论各有不同。本文采用日度频率数据分别在沪深A股对三因子模型进行检验,以求利用高频数据更精确的捕捉A股特征,得出了A股存在系统性风险,规模效应和价值效应的结论。然后根据规模(流通市值)对A股所有股票分组,用2016年1月1日到2016年12月31日的数据作为训练集,回测2017年1月1日到2018年4月9日的累计收益率,对比不同组样本股的Markowitz策略和100种随机配置策略的表现,得出了Markowitz模型也存在规模效应的结论。
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

第三章 因子研究及因子效应解释变量 RiskPremium SMB HMLVIF 值 1.018584 2.285926 2.282094表 3-3 为三因子模型解释变量的 VIF 检验结果。解释变量市场风险溢价因子 RiskPremium，规模因子 SMB 和，价值因子 HML 的日度收益率的 VIF 检验值都远小于 5，说明市场风险溢价因子 RiskPremium，规模因子 SMB和，价值因子 HML 相互之间不存在多重共线性问题，没有因子在 A 股市场中“冗余”。3.2. 三因子模型的回归诊断3.2.1 三因子模型的线性回归诊断表 3-3 VIF 检验

图 3-2 深市线性回归诊断图图 3-2 为深市的三因子模型线性回归诊断图。可以看出图中残差值和拟合值同样没有系统性关联，呈现出围绕 0 值随机分布的状态，可以假设被解释变量和解释变量存在线性相关的关系。

图 3-3 沪市收益率正态 Q-Q 图图 3-3 为上证 A 股平均日收益率残差的正态性检验，可以看出残差两端出现了较为严重的偏离（典型的尖峰厚尾现象），上证 A 股的收益率不满足正态分布假设。

【参考文献】

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本文编号：2746893