基于滞后分位数回归的沪港股市非对称溢出效应研究
发布时间：2020-07-08 20:01
【摘要】：随着全球金融体系的一体化,世界金融市场之间的联系愈加密切,收益和风险信息在市场间的传递越来越迅速,股市之间的关联性进一步提高,各个国家金融市场之间的相依关系日趋紧密,从而更容易产生溢出效应。尤其是2008年全球性金融危机引起全球股市的震荡,使人们更加关注重大事件对金融市场的影响,因此,为防范金融风险,促进股票市场的健康发展,探究股市间信息传递的机制,成为很多学者关注的焦点。在我国金融体制连续不断的改革背景之下,我国大陆和香港在经济金融等领域的合作和交流越来越密切,因此研究我国内地股市和香港股市之间的溢出效应也是与时俱进的现实需要。在前人对沪港深股市溢出效应的研究成果的基础上,文章选择中国上海股票市场和香港股票市场作为研究对象,选取基于2008年全球金融危机期间之前和之后的数据,运用滞后分位数回归模型实证与比较分析相结合的方法对沪港股市的非对称溢出效应进行研究。从相关的理论分析到模型的构建,并将模型的构建应用到实证分析中来。首先,梳理国内外关于溢出效应的文献发现研究现状的不足;然后,在贝叶斯分位数回归模型理论基础上,构建滞后分位数回归模型;最后选取上证指数、恒生指数、汇率为样本,并将数据划分为金融危机前后两个子时期,研究收益、波动、汇率几个变量的溢出效应。对数据进行统计特征分析,另外也对模型中滞后阶数的选择进行了分析和确定,运用构建的滞后分位数回归模型进行参数估计,并对结果进行实证分析,并对结果进行稳健性分析。研究结果表明:滞后收益率的溢出效应不仅随时间变化还取决于股票的状态;虽然收益波动性在牛市中可能增强,但在熊市加速下降;人民币与港币的贬值不会明显的影响恒生指数当前的收益率,然而在金融危机后对上海综指收益率却有负的影响。研究结论可以增进投资者对沪港股票市场的理解,首先不但有助于对我国金融市场之间的相依性研究和整体市场发展的一体化评价,还能有利于投资者对股票市场风险传递以及未来的走势进行预估;其次,针对与跨境交易的市场投资者来说,有助于为其建立跨区域的投资组合提供参考,从而防止投资风险,增加投资收益;最后,对于政策制定者来说,可以进一步制定科学有效的市场监督管理政策,防范我国金融体系的市场风险和提高我国股票市场的运行效率。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：
Variable Min Q0.25Q0.5Q0.75Mean Skew. Kurt. JB ADFSCI -8.347 -0.766 0.031 0.897 0.042 -0.143 6.778 3654.56* -58.573*HSI -13.695 -0.688 0.024 0.935 0.008 0.123 12.259 19725.9* -122.78*C/H -1.311 -0.823 0 0.034 -0.006 -0.056 30.892 143357.2* -46.346*H/C -1.267 -0.042 0.001 0.027 0.007 0.057 30.757 146982.4* -45348*2SCI 0 0.664 1.176 2.571 2.614 3.467 21.576 62623.41* -12.339*2HSI 0.03 0.561 1.275 2.952 2.879 11.278 204.839 82705.41* -12.367* SCI 0 0 0.024 0.897 0.645 4.052 16.583 33921.76* -23.437* HSI 0 0 0.032 0.931 0.613 3.521 39.648 254573* -15.628* SCI -8.3252525-0.753 0 0 -0.527 -4.273 17.856 39211.2* -25.535* HSI -13.685 -0.647 0 0 -0.597 -4.823 26.223 112134.1* -13.61*注：表中*代表 1%置信水平下拒绝零假设，SCI 上证综指，HIS 恒生综指，JB 表示 Jarque-Bera 正态性检验，ADF 代表零假设是存在单位根的 ADF 检验，C/H 人民币兑港币汇率，H/C 港币兑人民币汇率，是 HIS 的方差，2SCI 是 SCI 的方差。 SCI maxS(CI,0) SCI min(SCI,0) 。
图 4.2 恒生指数综合收益率动态轨迹图图 4.3 人民币兑港币汇率动态轨迹图图 4.1-4.3 表明了在样本数据区间内这两种股票指数的回归收益动态分布情
图 4.3 人民币兑港币汇率动态轨迹图图 4.1-4.3 表明了在样本数据区间内这两种股票指数的回归收益动态分布情况，以及人民币兑港币对数的汇率变化情况。与指数恒生 HSI 相比，上证指数 SC的收益率波动很大。尽管两大股票的收益率都有很大的波动，特别是在 2007 年和2009 年之间，但在金融危机后来二者的收益率趋于稳定。2006 年后的汇率波动幅度很大，2010 年后更是如此。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：
Variable Min Q0.25Q0.5Q0.75Mean Skew. Kurt. JB ADFSCI -8.347 -0.766 0.031 0.897 0.042 -0.143 6.778 3654.56* -58.573*HSI -13.695 -0.688 0.024 0.935 0.008 0.123 12.259 19725.9* -122.78*C/H -1.311 -0.823 0 0.034 -0.006 -0.056 30.892 143357.2* -46.346*H/C -1.267 -0.042 0.001 0.027 0.007 0.057 30.757 146982.4* -45348*2SCI 0 0.664 1.176 2.571 2.614 3.467 21.576 62623.41* -12.339*2HSI 0.03 0.561 1.275 2.952 2.879 11.278 204.839 82705.41* -12.367* SCI 0 0 0.024 0.897 0.645 4.052 16.583 33921.76* -23.437* HSI 0 0 0.032 0.931 0.613 3.521 39.648 254573* -15.628* SCI -8.3252525-0.753 0 0 -0.527 -4.273 17.856 39211.2* -25.535* HSI -13.685 -0.647 0 0 -0.597 -4.823 26.223 112134.1* -13.61*注：表中*代表 1%置信水平下拒绝零假设，SCI 上证综指，HIS 恒生综指，JB 表示 Jarque-Bera 正态性检验，ADF 代表零假设是存在单位根的 ADF 检验，C/H 人民币兑港币汇率，H/C 港币兑人民币汇率，是 HIS 的方差，2SCI 是 SCI 的方差。 SCI maxS(CI,0) SCI min(SCI,0) 。
图 4.2 恒生指数综合收益率动态轨迹图图 4.3 人民币兑港币汇率动态轨迹图图 4.1-4.3 表明了在样本数据区间内这两种股票指数的回归收益动态分布情
图 4.3 人民币兑港币汇率动态轨迹图图 4.1-4.3 表明了在样本数据区间内这两种股票指数的回归收益动态分布情况，以及人民币兑港币对数的汇率变化情况。与指数恒生 HSI 相比，上证指数 SC的收益率波动很大。尽管两大股票的收益率都有很大的波动，特别是在 2007 年和2009 年之间，但在金融危机后来二者的收益率趋于稳定。2006 年后的汇率波动幅度很大，2010 年后更是如此。
【参考文献】
相关期刊论文 前10条
1 熊正德;文慧;熊一鹏;;我国外汇市场与股票市场间波动溢出效应实证研究——基于小波多分辨的多元BEKK-GARCH(1,1)模型分析[J];中国管理科学;2015年04期
2 吴吉林;张二华;;次贷危机、市场风险与股市间相依性[J];世界经济;2010年03期
3 严武;金涛;;我国股价和汇率的关联:基于VAR-MGARCH模型的研究[J];财贸经济;2010年02期
4 陈国进;许德学;陈娟;;我国股票市场和外汇市场波动溢出效应分析[J];数量经济技术经济研究;2009年12期
5 董秀良;曹凤岐;;国内外股市波动溢出效应——基于多元GARCH模型的实证研究[J];数理统计与管理;2009年06期
6 陈云;陈浪南;林鲁东;;人民币汇率与股票市场波动溢出效应研究[J];管理科学;2009年03期
7 王e
本文编号：2746978
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