上市公司分红水平对股票收益的影响分析

发布时间：2020-07-09 15:25

【摘要】：自上世纪90年代我国证券市场成立以来,证券市场获得了飞速的发展,上市公司股票数量从成立时的几只发展至今已近3600只股票,A股总市值也超过60万亿,如此庞大的证券市场,既为企业进行融资获得长足发展的提供了渠道,也是个人投资者进行资产配置的重要市场。不论是从上市公司自身管理角度还是资本市场健康发展角度,抑或是个人投资者价值投资的角度,上市公司分红水平无疑都是一个是非常重要的因素。为了促进资本市场的健康发展,监管部门不断加强制度建设,证监会自2000年以来相继出台了一系列政策对上市公司分红进行引导,如在再融资条件中纳入股利政策限制等,使得上市公司分红的意愿有了很大提升,分红的上市公司数量和占比急剧上升,在这一背景下,量化分析上市公司分红水平对于股票收益的影响显得十分重要和必要。为研究上市公司分红水平对股票收益的具体影响,本文选取了2015年以前上市的2592只股票中的1985只作为样本股票,对其在整体层面和代表性行业层面按分红净利润比进行高低分组。在此基础上,本文借助Fama-French的三因子模型进行实证研究,通过对比不同分红水平组合的回归结果来验证高分红水平是否能带来高的股票收益。进一步得,为了验证分红水平对股票收益的量化影响,本文在三因子模型的基础上将分红水平作为新的因子加入模型,通过拓展后的三因子模型来进一步分析每一单位分红水平的提高能够带来多少股票收益在量上的提升。本文首先梳理了分红对于股票收益影响的相关理论、文献,在此基础上分析了我国上市公司分红政策和分红现状,最终通过回归分析得出如下结论:(1)上市公司分红水平与股票收益基本正相关,制造业行业层面尤为显著;(2)不分红或分红水平较低的公司提高分红水平可获得更多股票收益;(3)分红水平提高所带来的股票收益的提升在行业层面存在差异,信息技术业最为敏感。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

７５％左右。不分红公司数量亦有所上涨，从２０１３年的６１３家涨为２０１７年的７丨５逡逑家，涨幅为１６．６４％。不分红公司占比中间亦有波动，但基本维持在２５％左右，逡逑２０１５年占比最高，２０１６年和２０１７年降幅明显。图３－丨直观显示了邋２０１３年至２０１７逡逑年间Ａ股市场上分红公司数目趋势变化情况。逡逑（二）分红总数额逐年增长，股利支付率稳中略升，股息率偏低逡逑表３－２邋２０１３年－２０１７年国内Ａ股上市公司分红情况逡逑年份分红数额（万元）净利润总额（万元）股利支付率邋总市值邋股息率逡逑２０１３逦７５７２４８８８逦２５４８５１２７３逦２９．７１％逦２７０８０９１４４２逦２．８０％逡逑２０１４逦７９５６８２２０逦２７２２０４５８９逦２９．２３％逦４０８９１５９０６１逦１．９５％逡逑２０１５逦８３２１０６９６逦２７８７７６７４８逦２９．８５％逦５６５６６５９７３０逦１．４７％逡逑２０１６逦９６８１１８９３逦３０２６０６５１８逦３１．９９％逦５４６５３８４６３８逦１．７７％逡逑２０１７逦１１１８９３９００逦３５８９０２１６９逦３１．１８％逦６１４４８７２８５０逦１．８２％逡逑逦逦逦逡逑１８逡逑

２０１３邋年逦２０１４邋年逦２０１５邋年逦２０１６邋年逦２０１７邋年逡逑图３－２邋２０１３年－２０１７年Ａ股上市公司分红情况逡逑由表３－２和图３－２可知，２０１３年至２０１７年间，国内全部Ａ股上市公司分红总数逡逑额逐年增加，由２０１３年的７５７２４８８８万元增长为２０１７年的１１１８９３９００万元，涨幅为逡逑４７．７６％，年平均增长幅度为９．５５％，其中２０１６年和２０１７年增长显著，涨幅分别为逡逑１６．３５％和１５．５８％。股利支付率从２０１３年的２９．７１邋％到２０１７年的３１．１８％，涨幅为逡逑４．９５％，中间略有波动，基本稳定在３０％上下，稳中有升。股息率先减小后增大，逡逑从２０１３年的２．８０％减小到２０丨５年的１．４７％又增长到２０丨７年的１．８２％，其中２０１４年减逡逑幅为４３．５９％，减幅最大。逡逑（三）上市公司分红行为缺乏稳定性和连续性逡逑发达国家成熟股票市场的上市公司不仅分红水平比较高，而且分红行为比较逡逑稳定

５次逦４次逦３次逦２次逦１次逦０次逡逑图３－３邋２０１３年－２０１７年Ａ股上市公司连续分红情况逡逑由表３－３和图３－３可知，能在５年连续分红的上市公司仅有１２２４家，比例逡逑为３５．３６％，不及上市公司数量的一半。连续分红４次的上市公司占公司总量的逡逑比为８．７２％，连续分红３次的上市公司占公司总量的比为１０．１４％。２０１３年至２０１７逡逑年的５年中，近１７．３６％的上市公司仅分红一次，甚至有８．９０％的公司不分红，逡逑这意味着国内Ａ股上市公司的分红行为缺乏连续性和稳定性，同时表明国内大逡逑多数上市公司在分红政策上缺乏中长期规划，公司决策者在制定策略时未做长远逡逑考虑。逡逑３．３．１．２上市公司分红行业情况逡逑根据生命周期理论，公司在选用股利政策时要判断正处于哪个生命周期，行逡逑业不同，生命周期阶段可能亦不同。换言之，从公司分红角度出发，行业不同，逡逑分红亦不同。本小节将全体Ａ股上市公司分成１８个大类行业

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本文编号：2747636