会计信息质量、投资者情绪与股价同步性

发布时间：2020-07-11 18:21

【摘要】：股价同步性到底是如何形成的,各个理论流派都有自己的解释,目前没有定论。对于股价同步性的概念界定,一般可以理解为单个股票价格与市场整体变动保持一致,因此可以看出这一要素反映的是市场的系统风险,是一个衡量市场、行业和公司三者之间的股票价格联动指标。信息效率派的学者认为,股价同步性和股票信息含量存在相关关系,以特质收益变动的角度来看,较小的R~2代表着公司股价的走势独立于大盘的走势。但随着证券市场发展的不平衡性以及实际操作中的现实问题,更多研究者开始关注除了信息以外的其他要素,比如噪音,这使得对股价同步性的解释分成了两个流派:信息效率学派和噪音解释学派。信息效率学派学者(Roll,1988)认为公司拥有更多的特质信息会导致股价同步性偏低,而非理性行为学派(West,1988)认为市场上存在的干扰因素(即噪音)才是股价同步性现象出现的原因。目前,股价同步性的生成机理研究,即到底是什么因素会引发股价"同涨同跌"仍然是争议的焦点问题。针对此问题,笔者研究的样本为2007年至2017年上交所、深交所A股股票,采用混合OLS回归和面板回归模型,实证分析了股价同步性与会计信息质量之间的关系。本文创新性地引入投资者情绪这一变量,将股价同步性分为包含信息和噪音(投资者情绪)两部分,探究会计信息质量对两者的影响以及中国市场上股价同步性与信息效率之间的关系,试图寻求中国股市股价同步性与信息效率正相关的原因所在,并首次运用投资者情绪将股价同步性区分开来,分别验证信息效率观和噪音观,是否能够解释我国股票同步性的形成原理。通过对文献的总结发现,会计信息质量与股价同步性正相关,噪音因素与股价同步性负相关。本文研究可以加深对我国股价同步性生成机理的理解,同时给监管机构如何降低股价同步性提供建议,在理论和实践上都具有重要的意义。本文研究内容由六个部分组成。第一部分是对本文的概念界定、研究内容和思路框架做一个基本介绍,最后提出了本文研究可能存在的创新与不足之处。紧接着,系统地回顾了国内外与股价同步性相关的文献,重点关注信息效率学派、噪音解释学派对股价同步性的研究成果,并细化研究会计信息质量、投资者情绪与股价同步性的相关性。第三部分首先分析了相关理论,根据相关理论的主要结论,提出本文研究的五个前提假设。第四部分对主要变量的来源和计算模型进行说明,即综合情绪指数。第五部分将实证模型和结论用科学、清晰的思路进行表达,加强结论的可检验性,然后运用模型分别实证检验了会计信息与股价同步性、会计信息质量与能够被情绪解释的股价同步性、会计信息质量与不能够被情绪解释的股价同步性以及会计信息对投资者情绪与股价同步性的调节作用,对实证结果进行了稳健性检验。第六部分概括归纳了实证研究得出的相关结论,有针对性地提出政策建议。本文通过实证研究共得出以下五个结论。第一,会计信息质量与股价同步性呈显著正相关关系。第二,会计信息质量与能够被情绪解释的股价同步性呈显著地负相关关系。第三,会计信息质量与不能够被情绪解释的股价同步性显著正相关。第四,投资者情绪显著与股价同步性显著相关。最后,我们还进一步探究了会计信息质量对投资者情绪和股价同步性的调节效应,结果表明,随着会计质量的提高能缓解投资者情绪对股价同步性的正向影响。本文可能的贡献体现在:第一,在理论上,本文针对“信息效率学派”和“非理性行为学派”的不足,引入投资者情绪变量,首次将股价同步性区分为两种类型,完善和丰富了股价同步性生成机理研究,提出了一种新的理论解释;第二,在使用的研究方法上,将股价同步性区分为能够被投资者情绪解释的部分和不能被投资者情绪解释的部分,进而分析信息效率与这两种不同类型股价同步性的关系,这为理解股价同步性生成机理提供了一种新的视角。
【学位授予单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F275
【图文】：

会计信息质量、投资者情绪与股价同步性

本文研究的技术路线图

【参考文献】