基于发行方式的中小板股市IPO定价效率研究

发布时间：2020-07-13 23:47

【摘要】：中国股票市场一直以来IPO高初始回报率造成的效率损失受到了学者的普遍关注,效率的损失影响了股票市场功能的正常发挥。近年来,随着研究的深入,学者们逐渐关注到发行方式对IPO定价效率的影响。本文从发行方式角度入手,对中小板市场的IPO定价效率进行了探讨。 首先通过相关的理论,构建了我国股票发行方式的分析框架,运用发行数量分配规则、发行数量决定规则、发行价格决定规则分析了不同发行方式的本质区别,发现我国2009年6月10日之前实行的询价制在这三规则上都比较接近于拍卖制,称其为旧询价制；2009年6月10日之后改进的询价制才与国际上的询价制一致,称其为新询价制。分析了IPO定价过程的四方参与者行为,归纳出发行方式对IPO定价效率的作用机理：信息共享、纵向监管、横向监督,且信息共享为其他两个机制发挥作用的前提。通过不同询价机制对IPO定价效率的作用机理进行理论分析,提出了新询价方式的IPO定价效率应高于旧询价制的理论假设。 其次,为更好地说明IPO定价效率的提高是否由发行方式的改进造成,本文将发行方式作为虚拟变量引入到IPO定价效率的分析模型中,构建了引入虚拟变量的全对数模型,并选取了中小板股票市场上2006年6月19日至2011年5月31日上市的437只股票数据进行实证分析。对IPO定价效率指标进行修正,二级市场的价格选取用三个月内的平均收盘价代替了首日收盘价,使得IPO定价效率的衡量更加准确,发现新询价制的IPO定价效率明显高于旧询价制时的IPO定价效率,验证了我国股票市场的发行方式的改革方向,中小板股票市场IPO定价效率的提高受到了发行方式变化的显著影响,新询价方式提高了中小板股票市场IPO定价效率。 鉴于发行方式改革在提高IPO定价效率中的积极意义,本文认为我国在进行资本市场改革时,要对发行方式的革新给予足够的重视,优化信息披露机制,提高信息的透明化程度,做到以市场需求为主体的市场运作,减少市场的投机气氛,进而达到提高市场效率的目标。
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F832.51
【图文】：

图3.1市场主体的逻辑关系 F19.3.1ThelogieofmarketPlayers由图3.1，可以看出IPO过程的四个市场主体彼此之间存在着相互影响的关系，任何一方的行为都会影响到IPO的最终定价。 3.1.1监管机构与发行人(承销商)之间的行为分析作为证券市场监管机构的一般是政府，监管部门在IPO过程中，一方面要保证市场环境和市场制度的明晰，促进证券市场的良吐发展、健康稳定，为发行人(承销商)提供良好完善的融资环境。同时，政府部门的监管初衷要从广大投资者的利益角度出发，追求最大化的社会福利，监管部门对发行人的监管主要是抑制IPO低定价

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本文编号：2754153