地方政府隐性担保对城投债信用利差的影响研究
发布时间：2020-07-16 16:30
【摘要】：地方政府融资平台在交易所、银行间市场发行的城投债是受中国法制和财政制度制约而产生的一种带有中国特色的债券。自城投债诞生以来,地方政府隐性担保即地方政府在无法律条款明确规定的情况下以自身的财政资金对城投债正常兑付兑息提供最后保障,就广泛存在于城投债市场投资逻辑中。但是,伴随着地方政府债务置换工作的结束、地方政府债务管控的趋严和中国债券体系的市场化发展程度不断提高,探索隐性担保对城投债信用利差的影响是否发生变化对于地方政府和市场投资者来说均有着十分重要的意义。首先,论文阐述了我国城投债的产生背景和发展阶段,表明城投债是我国地方政府融资的重要方式之一;描述了我国城投债信用利差的市场状况,直观反映地方政府债务管理政策对城投债信用利差的影响。其次,论文梳理现有的研究成果,详细分析了地方政府隐性担保在43号文前后对城投债信用利差的影响机理,并且介绍了平台所处地位通过意愿作用于信用利差大小的路径。基于此,论文的研究对象为以2015年1月1日为时间节点划分的,到2018年6月30日仍在存续期的新老城投债,确定地方政府隐性担保的代理变量并控制债券自身特性因素以及融资平台自身经营、财务等因素后,利用主成分回归分析的方法实证检验了43号文出台前后隐性担保对新老城投债信用利差的影响程度以及隐性担保对不同性质平台城投债信用利差影响的异质性。实证结果显示:第一,在监管密集出台的背景下,隐性担保对信用利差的影响仍然存在,但对于新老城投债的影响程度不同;第二,在规范平台发展的政策环境中,经过与经营性融资平台对比发现,隐性担保对投资性平台所发行债券的信用利差影响更大。最后在理论分析和实证检验得出结论的基础上,论文认为地方政府应推动隐性担保与平台债务的实质性剥离,避免超出职责干预城投债违约等市场行为;继续推进地方政府融资平台经营运作的市场化,提高平台自身的偿债能力。对于投资者来说要转换信用分析的重点,注重平台自身经营特质等基本面,放弃地方政府隐性担保的信仰;投资侧重点可关注项目公益性较强的城投债。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F812.5
【图文】：
地方政府债务问题是我国经济高质量高速稳定发展中必须注意的重要因素，逡逑己被官方明确为中国经济最大的“灰犀牛”。曾经在我国分税制改革和加快城镇逡逑化建设的背景下（图１－１；图１－２），各个行政级别的地方政府仅靠财政收入难以逡逑支持当地的经济发展基础设施建设、城镇化发展等各种项目的支出。在此期间地逡逑方政府融资平台（或称“城投企业”）曾在一定程度上承担着代替地方政府融资逡逑的职责。平台发行的“城投债”是我国地方政府债务的重要构成部分（图１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—逦—逦—逦—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０逦ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣逦￣逦￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－逦１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－逦ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－逦１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００逦－逦丨丨：逡逑－５０，０００逦－逦；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０
地方政府债务问题是我国经济高质量高速稳定发展中必须注意的重要因素，逡逑己被官方明确为中国经济最大的“灰犀牛”。曾经在我国分税制改革和加快城镇逡逑化建设的背景下（图１－１；图１－２），各个行政级别的地方政府仅靠财政收入难以逡逑支持当地的经济发展基础设施建设、城镇化发展等各种项目的支出。在此期间地逡逑方政府融资平台（或称“城投企业”）曾在一定程度上承担着代替地方政府融资逡逑的职责。平台发行的“城投债”是我国地方政府债务的重要构成部分（图１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—逦—逦—逦—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０逦ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣逦￣逦￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－逦１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－逦ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－逦１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００逦－逦丨丨：逡逑－５０，０００逦－逦；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０
实际情况是否相符。逡逑１．３本文框架逡逑本文的技术路线详见图１－４：逡逑研究背景与意义￣￣［ ｜逦（ ｜逦本文框架逡逑逦邋—邋绪论邋一邋逦逡逑研究方法邋Ｐ邋｜逦丨创新点与不足逡逑围内信用刺差逡逑国外市政债券}櫍铄澹掊澹伞稿义希挝南鬃凼鲥巍义瞎庑庞美睿瑰五澹蹋撸胤秸缘１６藻义嫌跋煲蛩匮芯垮纬峭墩庞美钣跋戾义襄危伲五义襄危″沃泄峭墩邋五义铣峭墩蚩鲥巍庞美睢峭墩庞美罴蚩鲥义弦
本文编号：2758238
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F812.5
【图文】：
地方政府债务问题是我国经济高质量高速稳定发展中必须注意的重要因素，逡逑己被官方明确为中国经济最大的“灰犀牛”。曾经在我国分税制改革和加快城镇逡逑化建设的背景下（图１－１；图１－２），各个行政级别的地方政府仅靠财政收入难以逡逑支持当地的经济发展基础设施建设、城镇化发展等各种项目的支出。在此期间地逡逑方政府融资平台（或称“城投企业”）曾在一定程度上承担着代替地方政府融资逡逑的职责。平台发行的“城投债”是我国地方政府债务的重要构成部分（图１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—逦—逦—逦—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０逦ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣逦￣逦￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－逦１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－逦ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－逦１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００逦－逦丨丨：逡逑－５０，０００逦－逦；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０
地方政府债务问题是我国经济高质量高速稳定发展中必须注意的重要因素，逡逑己被官方明确为中国经济最大的“灰犀牛”。曾经在我国分税制改革和加快城镇逡逑化建设的背景下（图１－１；图１－２），各个行政级别的地方政府仅靠财政收入难以逡逑支持当地的经济发展基础设施建设、城镇化发展等各种项目的支出。在此期间地逡逑方政府融资平台（或称“城投企业”）曾在一定程度上承担着代替地方政府融资逡逑的职责。平台发行的“城投债”是我国地方政府债务的重要构成部分（图１－３）。逡逑ＯＯＯＣＳ＇＾ｒｖ0ＯＯＯｔＮ＇＾－ＶＯＯＯＯＣＮ｜＇ｉ－＇ＯＯＯＯｔＳ＇＾－？逡逑ｔ＾ＣＯＯＯＯＯＯＯＯＯＣｓＣＮＣｖＣＳＣｖＯＯＯＯＯ邋—逦—逦—逦—逡逑Ｏｎ＾ＣｖＣｖＣｎＯＯＯＯＯＯＯＯＯ逡逑—邋一邋—邋—邋—邋ｌ邋—邋一逡逑１０，０００邋ｒ逡逑０逦ｉ邋ｉ邋ｉ邋ｉ邋Ｉ邋！邋Ｉ邋１邋＊＊邋—邋ｉ邋也邋￣￣趁邋ｌ邋蘧蘧邋Ｉ邋柋邋￣ｐ￣ｒｐ邋￣ｐ＂１－！邋￣１邋１邋Ｉ邋￣￣逦￣逦￣ＩＴ＂邋￣邋１逡逑－１０，０００邋－逦１邋［邋Ｌ邋１１１邋丨邋？逡逑－２０，０００邋－逦ｔ邋Ｉ逡逑－３０，０００邋－逦１邋Ｕ邋｜逡逑－４０，０００逦－逦丨丨：逡逑－５０，０００逦－逦；逡逑－６０，０００邋－逡逑－７０
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本文编号：2758238
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