上市公司“高送转”动机与大股东减持行为研究

发布时间：2020-07-21 12:36

【摘要】：近年来,中国上市公司开始热衷于“高送转”,市场也将其视作利好消息,对“高送转”概念股积极反应。值得注意的是,“高送转”股票股价上升的同时,也存在部分公司的重要股东进行减持套现的现象。本文从大股东减持的角度出发,探究大股东的减持计划是否会影响上市公司的“高送转”决策,利用“高送转”显著的公告效应掩护大股东在股价高位减持套现,并在此基础上研究“高送转”前后的市场表现和业绩变化,以证明“高送转”可能会成为上市公司向大股东输送利益的工具,严重侵害中小股东的利益。本文选取A股市场2007-2016年实施送转股的上市公司作为研究样本,综合运用事件研究法、IV-Probit模型、2SLS模型、参数检验等计量模型对“高送转”的市场反应、行为动机、业绩变化等进行了实证分析。本文的研究发现:第一,“高送转”具有显著的公告效应,使大股东在一定时间范围内减持可以收获显著为正的累计超额收益率;第二,大股东有计划的减持会显著提升上市公司推出“高送转”的可能性和送转比例,说明大股东影响下的“高送转”会成为满足其减持套现需求的工具;第三,长期来看“高送转”后公司业绩会显著变差,“高送转”后发生大股东减持的公司业绩下降幅度会更大,并且“高送转”后持有股票的长期累计超额收益率显著为负,“高送转”后发生大股东减持的公司长期累计超额收益率更低。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

运用事件研究法和多元回归分析检验“高送转”的市场反应，运用 Probit 模型、多元线性回归模型及工具变量两阶段回归模型验证“高送转”动机与大股东减持的关系，运用参数检验研究“高送转”前后的长期业绩和市场表现的变化。第五章，实证结果与分析。（1）采用事件研究法，检验“高送转”的市场反应，并进一步设计多元回归模型检验“高送转”公司在事件窗口内的 CAR 高于普通送转公司。（2）采用 Probit 模型和线性回归模型进行实证分析，探究大股东减持对上市公司“高送转”政策的影响，大股东有计划的减持套现行为是否会使上市公司实施“高送转”的可能性和送转比例有正向提升。（3）采用参数检验法对对“高送转”前后的业绩和市场表现进行检验。第六章，总结与建议。1.4 研究框架及逻辑推导路线为方便理解，本文将上述的分析以图 1-1 逻辑传导路线和图 1-2 研究框架图的形式说明：

本文的研究框架图

007-2016年“高送转”股票数量统计及占比

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 姜英兵;申柯;;上市公司“高送转”与大股东减持[J];财务研究;2017年01期

2 王化成;曹丰;叶康涛;;监督还是掏空:大股东持股比例与股价崩盘风险[J];管理世界;2015年02期

3 李心丹;俞红海;陆蓉;徐龙炳;;中国股票市场“高送转”现象研究[J];管理世界;2014年11期

4 肖淑芳;彭云华;;股票股利与公积金转增的长期超额收益研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2014年02期

5 耿斯;;中国证券市场内幕交易现象及对策研究——基于上证A股高送转和高配股上市公司的研究[J];国际商务财会;2013年03期

6 徐慧玲;吕硕夫;;中国上市公司“高送转”股利政策分析——基于股权结构的视角[J];经济问题;2012年11期

7 冯科;刘宏;何理;;我国上市公司高送转对盈利的信号效应研究[J];中南财经政法大学学报;2012年03期

8 沈海平;;我国上市公司高送转公告效应的实证研究[J];区域金融研究;2011年04期

9 刘大进;;创业板上市公司“高送转”动机与效应分析[J];集美大学学报(哲学社会科学版);2011年01期

10 龚慧云;;基于股利迎合理论的我国上市公司送转股行为研究[J];上海金融;2010年11期

相关硕士学位论文 前5条

1 申柯;上市公司“高送转”与大股东减持行为研究[D];东北财经大学;2016年

2 车文楷;基于利益驱动角度的“高送转”动机研究[D];山东财经大学;2016年

3 李云逸;“高送转”股票的财富效应的实证研究及原因探析[D];西南财经大学;2014年

4 常晓;我国深市A股上市公司“高送转”的短期市场反应及合理性分析实证研究[D];西南财经大学;2014年

5 胡丽珍;高送转股票的长期财务业绩实证研究[D];电子科技大学;2011年

本文编号：2764422