中国股票市场与债券市场动态相关性研究

发布时间：2020-07-23 19:39

【摘要】：目前,中国市场中股票市场与债券市场已经成为资本市场中规模最为庞大的两个市场,截至到2018年3月,我国债券市场发行的债券票面总额已经达到了79万亿,这说明债券市场不但为投资者提供了很好的投资平台,也为企业提供了重要的融资方式。但是从我国目前的情况来看,股票市场与债券市场之间存在着较为严重的分割。通常来说,发达的资本市场中股票市场与债券市场应该是相互联系的,任何一个市场都不应该是单独的存在,其波动与变化都应受到其他市场的影响,互相关联的市场可以为投资者提供良好的规避风险、提高收益的功能。股票市场与债券市场作为我国最为重要的两个资本市场,理应具有较强的关联,本文选取2006年末至2017年末这十余年间的数据作为数据来源,涵盖了2008年金融危机以及2015年股灾,分时段研究我国股票市场与债券市场是否存在着相关性。在样本选择方面,本文选取了沪深300指数作为股票市场的代表,选取中证新综合指数和中证银行间指数作为债券市场的代表,通过使用DCC-MVGARCH模型对股票市场与债券市场之间的动态相关性进行分析,研究的结果表明,股票市场与债券市场在2008年金融危机期间表现出了最为密切的相关性,并且相关性在-0.5至0.5之间剧烈震荡。在其他的研究期间,股票市场与债券市场间的相关性则较弱。进一步,本文引用了小波分析法,在GARCH的基础上,采用小波分析,补充和完善了文章的实证,从时域和频域两个方面研究股债之间的相关性。接下来,本文进一步探索了宏微观指标对于股债相关性的冲击,通过选取五个宏微观指标,分别为以M2和GDP衡量的货币流动性指标、CPI代表的通货膨胀率以及利率作为宏观指标,在微观指标的选取方面,通过使用股票市场的流通换手率作为股票市场流动性的代表以及通过E-GARCH模型通过使用股票市场收益率来估计波动率,将所选取的影响因素与股票市场和债券市场相关性构建VAR模型,通过脉冲响应衡量股债的相关性在受到一标准差冲击时,会发生如何的变化。研究结果表明,在全部的样本期间,股债之间的相关性受到货币流动性、CPI以及利率的冲击所做出的反应幅度基本相同,股票市场的波动性相比于流动性对股债关系产生更大的冲击;鉴于股债关系在金融危机期间表现出格外强烈的相关性,进而将金融危机期间的数据单独提取出来进行分析,在此期间,股票市场的波动对股债关系的冲击格外的强烈,而在微观因素方面,货币流动性的变动对于股债关系的冲击会显著高于平常时期,说明金融危机期间,股债关系对于货币流动性以及股票波动性格外敏感。研究结果表明,从长期来看,中国的股票与债券市场在长期并不存在着相关关系,只是在金融危机期间,会变现出动态的正向相关或负向相关。这说明目前我国包括股票和债券在内的资本市场并不健全,两个市场之间还存在着较大的摩擦与不成熟,两个市场作为主要的融资与投资市场,并没有充分发挥资本配置的功能。
【学位授予单位】：哈尔滨工业大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51
【图文】：

时间序列,效应,异方差

哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文波动异方差可以说时相类似的时间序列中经常会出现的情况，这一含义指的即为收益的表现并不稳定，在一段间隔内，表现出了强烈的非正常震又在另一段实践内显现的风平浪静，在波动异方差方面，由波动异方差的知，当日收益率在某一段时间内剧烈波动，而在另一段时间内风平浪静，景可以生动形象的描述为“波动聚集性”，主要的原因是这个理论还可以为：“本期或过去若干期的波动（方差）较大时，未来几期的波动方差也大”，这就体现了波动的“扎堆现象”。

走势图

- 25 -3.2 基于 DCC-MVGARCH 模型的股债相关性实证分析3.2.1 DCC-MVGARCH 模型概念资产价格波动在金融市场中是一个金融市场是中资产价格的波动难以捉摸是一个典型的特征，尤其是价格随着时间的变化会出现剧烈的连续波动或者接连的波动平缓现象。这种情况可以理解成为由于聚集现象而导致的过去的波动对未来产生的影响，即如果资产的价格曾经表现出的波动幅度较大，那么未来几期出现波动的概率就要大很大。波动的“聚集效应”，是金融时间序列中最为常见也是最为经典的研究，尤其是在上个世界 70 年代开始逐渐成了研究的热点。当 ARCH这一经典模型被恩格尔教授提出的时候，这项研究成果可以说是具有史无前例的

走势图,指数

【参考文献】