奇虎360借壳上市的案例分析

发布时间：2020-07-30 13:36

【摘要】：由于国内证券市场对首次公开发行上市的企业设置严格的准入条件,许多发展前景优良的企业选择在国外上市,市场参与者将这些企业一律称为中概股。中概股在国外市场经历了几番大起大落,2014年下半年开始,中概股在国外的市场估值明显低于国内上市同行,大量中概股公司开始探索返回国内证券市场。受国内外市场环境的影响,中概股重返国内证券市场是近年大家关注的焦点。由于国内众多准入条款约束,这类企业更倾向于选择借壳上市这一特殊形式来实现回归。本文选择奇虎360借壳上市做案例,重点分析360借壳成功的原因以及借壳前后绩效有何变化。具体来看,本文首先整理了国内外与借壳上市相关的具有代表性的研究成果,并简要阐述借壳上市的关联理论;其次简要介绍了该案例涉及的两个企业,借壳上市计划的操作程序,重点剖析奇虎360选择江南嘉捷的动因;然后进入本文章节的重中之重,该章依次阐述了奇虎360选择借壳上市回归国内证券市场的原因,360成功借壳回归的原因,以及回归后奇虎360的绩效分析。其中着重分析奇虎360回归后的绩效,主要分为短期股价分析、财富效应分析以及各类财务绩效分析。通过以上分析,本文最后总结全篇,获得相关启示与建议。关于启示有三:第一,找准时期采取借壳回归可以减少风险,而且有益处借壳双方;第二,挑选匹配的“壳”能够获得并购效应,在短时间内收获极高;第三,借壳成功后若想保持可持续的发展优势,需要管理层把握好日后的公司治理。关于建议也有如下三条:第一,中概股公司应关注国内相关政策变化;第二,监管机构需完善我国资本市场制度、多方引导;第三,投资者也需要理性判断,提高风险意识。
【学位授予单位】：湘潭大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51;F49
【图文】：

借壳上市,股价,时点,公司市场价值

价格从暂停交易时的 45.79 元持续涨停 3 个工作日，直至 61.19 元，资本市场对此次大规模并购重组行为具有充分期待。如图 4-1 所示。2018 年 2 月 22 日，具江南嘉捷公告，其已与 360 完成股权变更过户，并已在工商部门办理变更登记。同年 2 月 28 日，“江南嘉捷”的 A 股简称更名“三六零”，证券代码更为 601360，意味着奇虎 360 从此正式加入上海证券交易所A 股市场。当日，奇虎 360 的公司市场价值远超 3500 亿元人民币。由于此次借壳上市的成功，奇虎 360 改变了被持续做空的命运，公司市值大额增加。

累计超额收益率

图 4-2 累计超额收益率（CAR）（3）是否产生财富效应从表 4-1 可以观察到 CAR 的变动趋势，从江南嘉捷复牌日开始到 T=19，公司的累计超额收益率一直在不断增加，由此可得：江南嘉捷在复牌后的9 天内，每日都呈现出正向超额收益，这说明奇虎 360 借壳江南嘉捷的行为广泛的市场参与者接纳，这一利好的现象也使大部分市场参与者从中获利，AR 在 T=19 时抵达了 76.298%的巅峰。接着，该事件慢慢平息，投资者也回理性，江南嘉捷的股票价格也慢慢回落，但总的来说，江南嘉捷的股票价格是超过公告之前。T=20 至 T=24 这一阶段，尽管 CAR 从始至终都保持大于的状态，但江南嘉捷的 CAR 以及 AAR 开始逐步下滑，这说明从复牌后第0 天起，股东财富出现了下降的趋势。从整个事件期来看，奇虎 360 的借壳为为资本市场提供了一个正向效应，使江南嘉捷的股东财富极巨增长，带来可观的财富效应。.3.3 经营业绩分析

企业,盈利能力,销售毛利,获取利润

盈利能力是指企业获取超额利润的能力，往往可以体现企业在某段时期获取利润的大小之中。本文选择用销售毛利率与销售净利率来衡量企业的盈利水平。销售毛利率，是销售毛利额与销售净收入之间的比率。销售净利率是权衡企业在某个阶段内营业收入获利水平的指标。本文通过计算奇虎 360 从 2014年度至 2018 年度的销售毛利率和销售净利率来分析奇虎 360 的盈利能力，计算结果如表 4-2、图 4-3 所示。表 4-2 奇虎 360 企业 2014 年至 2018 年销售毛利率与销售净利率2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年销售毛利率（%） 82.85 76.47 69.44 72.01 69.55销售净利率（%） 15.17 10.08 18.66 27.96 26.72数据来源：根据 360 财务报表计算所得

【相似文献】