分级基金无风险套利与赎回风险研究

发布时间：2020-08-22 11:17

【摘要】：2015年股灾爆发之后,我国资本市场遭受巨大冲击,分级基金规模大幅度缩水,大量分级基金引发了下折波动。股灾过后,我国金融市场持续低迷,此时控制金融市场风险,减少金融市场波动成为了决定中国金融市场稳定发展的重要影响因素,而分级基金无风险套利机会的存在增加了分级基金市场价格的波动,杠杆倍数的存在放大了交易风险。通过对我国资本市场中132只开放式分级基金2015年6月至2016年12月月度数据进行分析,希望找出整体溢折价无风险套利机会与赎回风险的相关关系,为分级基金发行定价提供一个理论支持,为初始杠杆倍率的设定提供一个新的分析思路,并为基金管理者控制流动性风险提供一个有效的参考指标。选取我国资本市场中132只开放式分级基金,利用JO检验法对各只分级基金进行检验,其中67只分级基金通过了 JO检验,表明样本期内部分分级基金存在整体溢折价的无风险套利机会。因此,通过构建整体溢价正向套利机会、整体折价反向套利机会的代理变量,建立整体溢折价无风险套利机会和分级基金赎回风险的静态面板模型。实证结果证明:整体溢价的无风险套利机会与分级基金赎回风险呈显著的负相关关系,而整体溢价的正向套利机会的回归系数显著为正,表明正向套利机会是分级基金净现金流增长的影响因素之一。虽然由于整体经济环境原因导致整体折价的无风险套利机会与赎回风险关系不显著,但整体折价无风险套利行为的存在仍然是诱发分级基金赎回风险的重要因素之一。而初始杠杆率的设定对分级基金无风险套利机会的出现没有显著的相关关系,因此,在交易成本固定的前提下,母基金净值和子基金市价的价格背离是影响无风险套利机会的主要因素。投资者情绪指数与分级基金现金净流量息息相关,是影响分级基金赎回风险的重要因素。
【学位授予单位】：天津财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51

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本文编号：2800622