主板市场与创业板市场规模效应差异研究

发布时间：2020-08-26 11:43

【摘要】：自1990年开始,主板市场作为我国证券市场的核心板块开始进入了人们的视野,随着时间的流转,越来越多的企业开始在主板市场中出现。在2009年,一个新兴板块——创业板,开始起步,这个市场的出现,使得很多中小企业有了自己的融资渠道,也提高了企业的资金流转效率以及知名度。随着专家对于这两个市场的不断研究,他们发现有一种市场异象即规模效应在这两个市场中有所显现,在中国证券市场不断发展的过程中,市场上的股票数量也在不断的增多,对于规模效应的研究与时俱进,日益严谨。本文将针对规模效应在两个市场中的差异进行对比分析,从而尽可能的寻找到投资的规律。Fama提出的有效市场假说一直被认为是传统金融学的经典理论,在假定人是理性的以及市场是完美的情况下,市场是有效的,市场信息能够反映在资产价格中。夏普的资本资产定价模型,也证明了期望回报与风险系数β的正相关关系。然而,在近期的研究中,有部分超额回报,资本资产定价模型无法对其进行解释,且违背有效市场假说,这个现象因此被称为市场异象。市场异象中包含主要包括日历效应、股票溢价之谜、羊群效应、规模效应、反应过度和反映不足等。本篇论文主要针对规模效应进行研究,细分为主板市场与创业板市场的规模效应,在证实其存在的可能性的同时,也对存在的原因进行对比分析,这也是之前其他文献中并未有过的研究方式。本文使用了CAPM模型和FAMA三因子模型,以及描述统计法对中国股市2010年1月至2018年12月符合要求的主板市场与创业板市场股票进行了实证分析,将公司按照规模大小排序分为三组,证实了规模效应的存在性,并根据研究结果中的数据进行了相应的对比。研究表明,两个市场存在规模效应的差异表现为三方面,即:规模差异,周期性差异以及超额收益率差异。由于我国股票市场管理与政策方面具有特殊性,因而本文同时也分析了两个市场存在规模效应的原因的,将其进行对比,从而更好的找到有效的投资方式,在一定程度上获得收益。
【学位授予单位】：云南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2019
【分类号】：F832.51
【图文】：

折线图,创业板市场,组合收益,折线图

数据来源：ＷＩＮＤ数据库逡逑由上图的组合月收益率的堆积表现可以看出ｃ组依然存在较为明显的增长，逡逑而且三组对比主板市场的三组有更明显的大小差异，即Ｃ组〉Ｂ组〉Ａ组，因而可逡逑

超额收益率,主板市场,贝塔,折线图

根据上述检验结果，可以推断出每个组合的０值，从而根据这个贝塔值进行逡逑超额收益率的计算，公式按之前拟好的来做：圮＝￡：（尺）－r2（心－？）－／＞，结果逡逑如下图３－１所不：逦？逡逑１８逡逑

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Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ逦０．８６５１７１逦０．８０９１８８逦０．７６５４４８逡逑Ａｄｊｕｓｔｅｄ邋Ｒ－ｓｑｕａｒｅｄ逦０．８６３８９９逦０．８０７３８８逦０．７６３２３５逡逑数据来源：ＷＩＮＤ数据库逡逑从上述三个组合的ＣＡＰＭ模型来看创业板市场的ＣＡＰＭ模型检验结果不如主板逡逑市场的明显，且根据上述三个等式的ｔ值可以看出，虽然都通过了ｔ检验，同时逡逑炉和万２都超过了邋７０％，说明三个ＣＡＰＭ模型都有很好的拟合度。逡逑同样也是根据计算得出的Ｐ值来计算每个组合的超额收益率，公式按之前拟逡逑好的来做：／？ｓｉ＝五（忒）－戽（心＿及结果如下图３－２所示：逡逑从图中可以看出，在通过ＣＡＰＭ模型调整过的组合仍然存在规模效应，即调整了逡逑风险因素之后，仍然是小规模公司的收益率比大规模公司高，因此在创业板市场逡逑上投资小规模公司同样更容易获得超额收益率。逡逑

【参考文献】