Fama-French三因子模型的改进和对中国股市收益率的检验

发布时间：2020-09-14 14:02

　　 中国股票市场历经近20年的发展,已经成长为世界上规模最大的股票市场之一,但由于发展特点和市场环境完全不同于西方股票市场,因此对于中国股票市场来说,以西方市场为基础的现代金融理论能否中国的现实?Fama-French三因子模型是关于股市收益率决定因素的标准模型,由Fama和French于1992年提出,认为股票的收益率可以由市场超额收益、规模和账面市值比这三个因子进行解释。那么,这个模型能否合理解释中国的股市收益率? 中国股票市场具有诚信缺失、投机盛行的特点,因此账面市值比因子对中国股市收益率的解释应该有所削弱。同时,由于中国股票市场存在着大量的非流通股,流通股的比重可以反映公司产权结构和经济效率,因此上市企业的流通市值比对股票收益率具有解释力。 为了证明上述观点,引入流通市值比指标,对标准Fama-French三因子模型进行了改进,并进行了实证检验。分析的时间区间为1998年1月至2009年9月,原始数据包括了在此期间的沪深A股的全部上市企业。实证检验的结果表明,标准Fama-French三因子定价模型和改进后的模型都能解释A股的月收益率,但改进后的模型解释能力更强,流通市值比因子比账面市值比因子更能解释A股收益率。 进一步地,考虑到中国股市的阶段性特征,将研究区间划分为两个阶段,对两个阶段的数据分别进行检验。结果表明：改进后的模型在前后两个阶段依然具有很强解释力,但是流通市值比指标的解释力在后一阶段有所降低,这在一定程度上证明了股权分置改革的成效。 有所贡献的地方：一是检验了标准Fama-French三因子定价模型对中国股市收益率的解释力；二是对Fama-French三因子定价模型进行了改进,发现流通市值比因子比账面市值比因子更能解释A股收益率,但是解释力在下降。
【学位单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.51;F224

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 王晓芳,王刚,李建;上市公司资产重组绩效的实证研究——基于1999年沪市上市公司的资产重组事项[J];北京交通大学学报(社科版);2004年01期

2 邓长荣,马永开;三因素模型在中国证券市场的实证研究[J];管理学报;2005年05期

3 陆玉梅;上市公司资产重组的绩效分析——2001年沪市A股实证研究[J];辽宁工程技术大学学报(社会科学版);2003年03期

4 朱欢,张兴洪;上市公司资产重组绩效评价方法综述[J];计划与市场探索;2003年08期

5 范龙振,单耀文;交易额、A股比例、势效应和三因子模型[J];管理科学学报;2004年03期

6 范龙振,王海涛;上海股票市场股票收益率因素研究[J];管理科学学报;2003年01期

7 陈信元,张田余,陈冬华;预期股票收益的横截面多因素分析:来自中国证券市场的经验证据[J];金融研究;2001年06期

8 靳云汇,刘霖;中国股票市场CAPM的实证研究[J];金融研究;2001年07期

9 万欣荣;蒋少戈;朱红磊;;我国股票收益影响因素的定价模型实证研究[J];金融研究;2005年12期

10 何治国;中国股市风险因素实证研究[J];经济评论;2001年03期

本文编号：2818262