A股上市公司股票的博彩特性对总经理股票期权激励强度的影响

发布时间：2020-09-17 07:53

　　及至2005年12月31日,为推进我国资本市场改革,促进企业建立健全激励与约束机制,国务院证券管理委员会发布《上市公司股权激励管理办法(试行)》,此后,越来越多上市公司采用股票期权激励员工,股票期权成为激励员工的重要工具,也是薪酬的重要组成部分。而总经理作为员工代表,是影响公司决策和发展的重要高层管理人员,我们以总经理为考察对象,研究公司在实施期权激励时,其期权激励强度的影响因素有哪些。结合前人的研究,我们发现博彩特性可能是影响期权激励强度的因素之一。根据累积前景理论,因博彩这种“以小博大”的心理的存在,人们会投资正偏度的股票;这类投资中,博彩型的投资者高估了从那些股票获得高收益的概率,造成股价被高估,在短期内这将推动股票价格上升,那么股票博彩特性强的公司有可能会授予总经理更多的股票期权,以此吸引和留住总经理。我们的研究有助于理解上市公司的期权激励行为的逻辑和公司、管理者双方的心理。我们选择了2007-2016年这10年间首次授予CEO期权的144家沪深A股上市公司作为研究对象,以预期特质偏度作为衡量股票的博彩特性的指标,通过样本匹配法得到对应的未授予期权的公司,得到研究的样本。我们先对两类公司在各变量的差异性进行了分析,接着,采用多元Tobit模型,对问题进行了进一步的探究。实证分析表明,博彩特性与总经理期权激励强度呈负相关关系,并且在样本匹配比例为1:3时,回归系数在1%的水平上统计显著。也即博彩特性高的公司,其总经理的期权激励强度反而越低。
【学位单位】：深圳大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F272.92
【部分图文】：

正偏,不对称性,概率分布,偏度

图 2. 概率分布的不对称性之正偏的偏度又可以分为系统偏度（协偏度或条件偏度）、特质偏nberger（1976）首次将系统偏度用于考察股票市场投资的风ue（2000）将其继续拓展到风险定价领域，系统偏度描述了的收益分布偏离对称性的程度，如更右（左）偏；若个股的使得组合的偏度变大。至于特质偏度，则是反映了剔除影响，由某支个股本身的特质因素而形成的收益率分布的非对称可知，若投资者持有的资产组合充分分散，那么只有系统不影响该资产组合的收益。但是，显然投资者构建的资产组因此特质偏度也可能影响资产组合的收益。，对于偏度的度量，郑振龙等人（2013）将 Boyer 等人（2

权重函数,投资者,风险偏好,正偏

现出不一致的风险偏好，最有代表性的文章是 Kah出的前景理论描述了投资者在不确定性决策中的一些表明个人在获得收益时往往是风险厌恶的，而在面收益和损失所表现出的不一致的二阶风险偏好，学研究投资者对高阶风险的偏好。Kahneman 和 Tver权重函数与真实概率的反 S 形的背离（见图 3，其率）使得人们常常参与小概率收益事件，这解释了博资有正偏度的股票，是因为他们高估了从那些股票如 Brünner 等人，2007）也表明，人们对收益的三有影响，投资者对于正偏度的寻求被称为“偏度偏09）也指出人们过分重视小概率,即人们对于那些极的期望。W(p)

【参考文献】