融资融券对沪深300指数波动率的影响研究
发布时间：2020-09-17 13:50
近三十年以来,伴随着中国经济的腾飞,中国的证券市场也得到了飞速地发展,证券制度不断改革和完善,取得了显著的成绩。但在新时代的发展要求下,中国资本市场是在向市场经济转轨过程中还存在很多局限,仍然需要不断地改革,寻找合适的措施,逐渐完善配套。融资融券制度就是证券市场不断自我完善地一次探索。融资融券制度的实施标志着中国证券市场的“单边市”结束,开始进入“双边市场”,为证券市场稳定健康发展提供一种自我稳定修复的机制,为新时代背景下的经济发展提供资本融资创造有利环境。但是融资融券制度实施以来,无论理论界还是现实派对融资融券业务对证券市场的稳定性的影响尚未形成统一认识。该课题的研究也备受大家关注。关于融资融券对沪深300指数波动率的影响研究,本文从宏观——沪深300指数波动率和微观——股票波动率两个视角进行实证分析。通过多角度的实证分析,全面有力地诠释融资融券制度能有效地降低沪深300指数波动率,起到稳定证券市场的作用。关于宏观指数层次的实证研究,论文从四个方面展开研究,分别采用了各时间段波动率对比分析、异常波动变化趋势分析、自回归移动平均模型和向量自回归模型等分析方法。首先,对比分析融资融券前后和融资融券成熟前后以及总的发展趋势。通过时间角度的对比,可以发现实行融资融券制度的确使波动率有下降的趋势。其次,通过异常波动的均值、频数和概率三个指标研究沪深300指数的异常波动,得到的结论是异常波动的趋势是不断下降的;再者,对沪深300指数的波动率建立ARMA模型,自回归滞后阶数为2阶,扰动项滞后阶数为3阶。该模型通过波动率的滞后项和扰动项及其滞后项对沪深300指数的波动率进行解释,该模型可以用来预测波动率未来走势。最后,引入融资余额和融券余额,建立波动率与融资余额和融券余额的VAR模型。发现融资余额和融券余额是影响沪深300指数波动的一个重要因素。而得到的相关系数的正负值,也表明了融资余额和融券余额对沪深300指数波动性的影响效果不同。融资余额对沪深300指数的波动率影响为负效应,增大了沪深300指数的波动。而融券余额对沪深300指数波动率起到正效应,降低了沪深300指数的波动。关于微观股票层次的实证研究,论文选择研究融资融券制度对沪深300指数标的股票波动率的实证研究。研究方法上,选择了对政策评估方法和反事实路径法,在设计方案上,首先,利用证券交易所对沪深300标的股票的二级行业分类为准,对标的股票分类;其次,再对行业进行筛选,挑选出同行业中,生产的产品同质性较好的行业;最后,根据对数据量的大小和以往走势的关联程度,最终定下实验组和控制组。根据控制组设置反事实路径,求得实验组中每个标的有无融资融券业务影响的波动率,通过两种波动率的对比,找出融资融券对波动率的影响。可以发现融资融券制度降低了股票的波动率,增强了股票的稳定性。
【学位单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
都有所下降，恶化的趋势得到改善。将这一现象与证券市场联系后原因：1.本阶段沪深 300 指数经历中国证券市场 2015 至 2016 快速间出现波动率大幅波动较为集中的情况。2.沪深 300 指数的波动率长时间的修正之后，出现一定程度的波动反弹是正常的，从数据上数据值都比第一阶段的数据要低，所有从长期来看，沪深 300 指数的。 3.1 所示，沪深 300 指数波动率的全时段整体和三个分时段，分别波动率的变化趋势，并通过最小二乘法做出线性拟合。通过各时段对整体波动率的变化趋势做出解释。先对各时段沪深 300 指数波动全时段沪深 300 指数波动趋势分析图 3.1 沪深 300 指数全时段波动率
y 0 .0003x 2.5916示时间天数，y 表示x对应的波动率。尽管 x 的系归方程的拟合程度 R-squared很小，但是这是很容易单一指标就能对其进行很好的拟合，而本文需要的是势，因此对方程的拟合程度不需要很高的，最重要的值。该线性回归方程的系数为负，表示因变量随着自一点和图 3.1 的直观分析的结果是一致的，都表明融指数的波动率逐渐下降。地分析融资融券制度对沪深 300 指数波动率的影响三个阶段，分别研究各阶段沪深 300 指数的波动深 300 指数波动率趋势分析图 3.2 第一阶段沪深 300 指数波动率
根据第一阶段沪深 300 指数的波动率的数据，利用最小二乘法求解出其程：0.00111.842711y x （3式 3.3 中，1x 表示第一段波动率运行时间天数，1y 表示第一阶段1x 对应的回归方程 3.3 中，可以发现1x 的系数为正数，在融资融券业务开展之前，的波动率随时间的推移而逐渐增加，波动率的重心不断抬升，有越发恶充分说明融资融券制度推出的必要性和紧迫性，表明融资融券业务推出善证券市场制度，抑制波动率的异常波动，为证券市场健康发展提供了一的机制。3）第二阶段沪深 300 指数波动率趋势分析图 3.3 第二阶段沪深 300 指数波动率
【学位单位】：山东财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
都有所下降，恶化的趋势得到改善。将这一现象与证券市场联系后原因：1.本阶段沪深 300 指数经历中国证券市场 2015 至 2016 快速间出现波动率大幅波动较为集中的情况。2.沪深 300 指数的波动率长时间的修正之后，出现一定程度的波动反弹是正常的，从数据上数据值都比第一阶段的数据要低，所有从长期来看，沪深 300 指数的。 3.1 所示，沪深 300 指数波动率的全时段整体和三个分时段，分别波动率的变化趋势，并通过最小二乘法做出线性拟合。通过各时段对整体波动率的变化趋势做出解释。先对各时段沪深 300 指数波动全时段沪深 300 指数波动趋势分析图 3.1 沪深 300 指数全时段波动率
y 0 .0003x 2.5916示时间天数，y 表示x对应的波动率。尽管 x 的系归方程的拟合程度 R-squared很小，但是这是很容易单一指标就能对其进行很好的拟合，而本文需要的是势，因此对方程的拟合程度不需要很高的，最重要的值。该线性回归方程的系数为负，表示因变量随着自一点和图 3.1 的直观分析的结果是一致的，都表明融指数的波动率逐渐下降。地分析融资融券制度对沪深 300 指数波动率的影响三个阶段，分别研究各阶段沪深 300 指数的波动深 300 指数波动率趋势分析图 3.2 第一阶段沪深 300 指数波动率
根据第一阶段沪深 300 指数的波动率的数据，利用最小二乘法求解出其程：0.00111.842711y x （3式 3.3 中，1x 表示第一段波动率运行时间天数，1y 表示第一阶段1x 对应的回归方程 3.3 中，可以发现1x 的系数为正数，在融资融券业务开展之前，的波动率随时间的推移而逐渐增加，波动率的重心不断抬升，有越发恶充分说明融资融券制度推出的必要性和紧迫性，表明融资融券业务推出善证券市场制度，抑制波动率的异常波动，为证券市场健康发展提供了一的机制。3）第二阶段沪深 300 指数波动率趋势分析图 3.3 第二阶段沪深 300 指数波动率
【参考文献】
相关期刊论文 前10条
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3 李志生;杜爽;林秉旋;;卖空交易与股票价格稳定性——来自中国融资融券市场的自然实验[J];金融研究;2015年06期
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5 李志生;陈晨;林秉旋;;卖空机制提高了中国股票市场的定价效率吗?——基于自然实验的证据[J];经济研究;2015年04期
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本文编号：2820795
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