关于我国货币市场基金流动性风险承压能力的实证研究

发布时间：2020-09-19 13:29

　　截至2018年5月31日,我国货币市场基金的资产净值达到79819.24亿元人民币,占所有开放式基金的比例达到64.27%,规模日益增长的货币市场基金,其流动性风险管理无疑成为一个值得关注的问题。目前监管层正逐步加强对货币市场基金的流动性风险管控,先后出台多个政策/规定对货币市场基金行业进行指导规范;然而,目前学术界对货币市场基金流动性风险的研究较少,而利用压力测试模型来研究货币市场基金的流动性风险管理的成果则更少。因此,本文以2010年之前成立的我国货币市场基金为样本,构建多因素回归模型,找出影响货币市场基金流动性风险的有效影响因素,同时在此基础上构建压力测试模型,探索我国货币市场基金在一定压力情景下的流动性风险承压能力,并对管理货币市场基金的流动性风险提出相应政策建议。本文的研究内容大致分为以下六个部分:第一部分为本文的导论,主要阐述了本文的研究背景及研究意义,同时概述本文使用的研究方法、主要研究内容,以及文章的创新点。第二部分为货币市场基金流动性风险及压力测试的文献综述,首先简要介绍相关概念,同时阐述货币市场基金流动性风险及流动性风险压力测试的相关研究,并找出其中的不足或空白,形成本文的研究思路。第三部分为我国货币市场基金及其流动性风险,主要梳理了我国货币市场基金的发展周期,包括四次发展高峰和四次赎回潮;同时根据发展高峰和赎回潮的成因分析及相关文献回顾,总结影响货币市场基金流动性风险的主要因素。第四部分为货币市场基金流动性风险检验模型的设计,主要包括货币市场基金流动性风险有效影响因素的实证模型设计和货币市场基金流动性风险承压能力模型设计。第五部分为货币市场基金流动性风险实证研究,包括我国货币市场基金流动性风险有效影响因素的实证研究以及我国货币市场基金流动性风险承压能力的测试。第六部分为结论、建议与展望,主要对文章的实证结论进行梳理;同时根据实证结论,对我国货币市场基金流动性风险管理提出相应的政策建议;最后指出本文的不足之处以及未来需要改进的方面。本文的实证结果表明:(1)货币市场基金的累计成立时间对其流动性风险不存在显著的影响效应;上证综合指数变动率SZZS、上海同业拆借利率变动率shibor分别对货币市场基金的流动性风险存在显著的负向和正向影响;(2)货币市场基金的收益率、基金所属公司的资产管理规模及国内生产总值增长率GDP对货币市场基金的流动性风险的影响效应是负向的,而基金资产组合的剩余到期期限则正向影响着货币市场基金的流动性风险;(3)货币市场基金的机构投资者持股比例以及广义货币供应量的增长率M2对货币市场基金的流动性风险均没有显著的影响;(4)货币市场基金流动性风险承压能力的测试结果表明,我国货币市场基金无论是在重度、中度还是轻度压力情景下均出现了非常严重的流动性风险,货币市场基金无法满足投资者的赎回要求。同时对大规模货币市场基金和小规模货币市场基金分别进行流动性风险压力测试,发现相较于大规模货币市场基金,小规模货币市场基金的承压能力更出色。在每一压力情景下,小规模货币市场基金的份额净赎回率均要低于大规模货币市场基金。因此,要特别注重对大规模货币市场基金的流动性风险管理。本文的创新之处如下:(1)对于货币市场基金流动性风险影响因素方面的实证研究较少,同时相关结论存在一定的分歧,本文对货币市场基金流动性风险的理论研究做出了有益补充;(2)现有关于货币市场基金流动性风险影响因素的实证研究使用的模型多为相关性分析、横截面回归等,本文利用面板数据回归模型对该方面实证研究方法进行了创新;(3)利用压力测试方法对货币市场基金流动性风险的实证研究较少,本文建立面板数据回归模型对我国货币市场基金流动性风险承压能力进行研究,是对流动性风险压力测试理论研究的有益补充。
【学位单位】：浙江财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51

【参考文献】