基于PSTR的股市波动对公司债券信用利差的影响研究
发布时间：2020-09-27 12:53
自2007年在债券市场正式发行以来,我国公司债券发展迅速。随着发行主体的扩大,债券投资门槛的降低,发行方式的丰富,公司债券逐渐成为了我国债券市场的一支重要力量,为上市公司提供了新的直接融资渠道,也丰富了投资者的选择。信用利差作为债券信用风险的重要反映,在债券定价中发挥着重要作用,而当前股市和债市作为我国投资者的主要投资对象,两个市场之间存在相互影响的机制,因此通过研究股票市场因素对公司债信用利差的影响,可以进一步明确两个市场之间的影响机制,这对于监管者维护金融市场安全稳定,优化资本市场资源配置有重要意义,也有利于为金融市场投资者制定合理的投资方案和资产配置策略提供参考。首先,本文在总结国内外信用利差相关研究的基础上,从我国股市与债市的影响机制出发,从理论上研究了股票市场收益率和股票市场波动率对公司债券信用利差的影响。其次,本文的实证部分以2012年12月1日至2017年9月30日作为样本区间,选取我国沪、深两市公开交易的公司债35只,利用面板平滑转换回归模型(PSTR)分别探讨了随着经济增长率、通货膨胀率以及货币供应量等经济和政策环境的变化,股票市场因素对公司债券信用利差的非线性影响。经过实证研究,本文发现股市收益率和波动率与公司债券信用利差之间存在非线性影响关系,并得出以下结论:股市和债市之间的联动关系会受到宏观经济环境的影响;股市和债市之间的“替代效应”会随着经济环境的变化而改变;股市波动率作为衡量股市收益与风险的重要指标,在不同的经济环境下对投资者释放的信号有较大差异。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
的系数为％；当ＧＤＰ环比增长率高于１．８９３２％时，转换函数ｇ（ＡＧＤＰｉｔ，：Ｋ，ｃ）趋近于逡逑１，模型处于高机制，相应的各项变量的系数为％＋邋％。逡逑平滑参数ｙ＝１８．５６７６，由图４．１可以看出，转换函数在ＡＧＤＰ＝１．８９３２前后有明逡逑显的从低机制向高机制的转换趋势。结合变量的描述性统计表４．２可以发现，ＧＤＰ逡逑环比增长率最大值为２．１００，平均值为１．７１９，最小值为１．３００，邋１．８９３２处于中等偏逡逑上的水平。这表明在低机制下，当ＧＤＰ环比增长率低于１．８９３２％，经济增长速度逡逑相对较慢，宏观经济处于正常和较慢增长区间；在高机制下，ＧＤＰ环比增长率高逡逑于１．８９３２％，经济增长速度较快，宏观经济发展较好。逡逑２６逡逑
ＣＰＩ高于１０２．１２５２时，模型处于高机制，转换函数趋近于１，参数逡逑为邋％邋＋邋％。逡逑此外，平滑参数ｙ为２１０．１，由图４．２可以看出，转换函数在位置参数前后有逡逑明显的低机制向高机制的转换趋势。结合变量的描述性统计表４．２可以发现，逡逑ＬｎＣＰＩ平均值为４．６２４，最小值为４．６１３，最大值为４．６３７，邋４．６２６２略大于均值，处逡逑于中等水平。这表明，当ＬｎＣＰＩ大于４．６２６２时，宏观经济存在较为明显的通货膨逡逑胀；反之，当ＬｎＣＰＩ低于４．６２６２时，宏观经济的通货膨胀水平较低，或者不存在逡逑明显的通货膨胀。逡逑１逡逑０．７５逦0°逡逑0逡逑毅逦0°逡逑涅邋０．５逦Ｏ逡逑■Ｈｒ＞逦0逡逑忠逦0°逡逑０２５逡逑ＣＰ逡逑０逡逑４．６１逦４．６２逦４．６３逦４．６４逡逑通货膨胀水平（ＬｎＣＰＩ）逡逑图４．２模型４．２的转换函数逡逑根据模型参数的估计结果，可以得出模型４．２中各项变量的线性项和非线性逡逑项的系数。各项变量的系数估计结果如表４．６所示。逡逑３０逡逑
当Ｍ２增长率低于１．０２４６％，模型处于低机制，转换函数５（ＡＭ２ｉｔ，ｙ，ｃ）趋近于０，逡逑参数为％；反之，当Ｍ２增长率高于１．０２４６％时，模型处于高机制，转换函数逡逑l挘ǎ粒停玻椋簦悖┣鹘冢保嘤Φ牟问ィ澹柏４送猓交问剑叮叮玻叮梗玻赏迹矗冲义峡梢钥闯觯缓谖恢貌问昂笥忻飨缘牡突葡蚋呋频淖淝魇啤＝岷襄义媳淞康拿枋鲂酝臣票恚矗部梢苑⑾郑粒停驳淖畲笾滴常矗埃埃钚≈滴埃埃叮福藉义暇滴埃梗罚担恢貌问源笥谄骄剑獗砻鳎保粒停泊笥冢保埃玻矗妒保醣义义希常冲义
本文编号：2827902
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
的系数为％；当ＧＤＰ环比增长率高于１．８９３２％时，转换函数ｇ（ＡＧＤＰｉｔ，：Ｋ，ｃ）趋近于逡逑１，模型处于高机制，相应的各项变量的系数为％＋邋％。逡逑平滑参数ｙ＝１８．５６７６，由图４．１可以看出，转换函数在ＡＧＤＰ＝１．８９３２前后有明逡逑显的从低机制向高机制的转换趋势。结合变量的描述性统计表４．２可以发现，ＧＤＰ逡逑环比增长率最大值为２．１００，平均值为１．７１９，最小值为１．３００，邋１．８９３２处于中等偏逡逑上的水平。这表明在低机制下，当ＧＤＰ环比增长率低于１．８９３２％，经济增长速度逡逑相对较慢，宏观经济处于正常和较慢增长区间；在高机制下，ＧＤＰ环比增长率高逡逑于１．８９３２％，经济增长速度较快，宏观经济发展较好。逡逑２６逡逑
ＣＰＩ高于１０２．１２５２时，模型处于高机制，转换函数趋近于１，参数逡逑为邋％邋＋邋％。逡逑此外，平滑参数ｙ为２１０．１，由图４．２可以看出，转换函数在位置参数前后有逡逑明显的低机制向高机制的转换趋势。结合变量的描述性统计表４．２可以发现，逡逑ＬｎＣＰＩ平均值为４．６２４，最小值为４．６１３，最大值为４．６３７，邋４．６２６２略大于均值，处逡逑于中等水平。这表明，当ＬｎＣＰＩ大于４．６２６２时，宏观经济存在较为明显的通货膨逡逑胀；反之，当ＬｎＣＰＩ低于４．６２６２时，宏观经济的通货膨胀水平较低，或者不存在逡逑明显的通货膨胀。逡逑１逡逑０．７５逦0°逡逑0逡逑毅逦0°逡逑涅邋０．５逦Ｏ逡逑■Ｈｒ＞逦0逡逑忠逦0°逡逑０２５逡逑ＣＰ逡逑０逡逑４．６１逦４．６２逦４．６３逦４．６４逡逑通货膨胀水平（ＬｎＣＰＩ）逡逑图４．２模型４．２的转换函数逡逑根据模型参数的估计结果，可以得出模型４．２中各项变量的线性项和非线性逡逑项的系数。各项变量的系数估计结果如表４．６所示。逡逑３０逡逑
当Ｍ２增长率低于１．０２４６％，模型处于低机制，转换函数５（ＡＭ２ｉｔ，ｙ，ｃ）趋近于０，逡逑参数为％；反之，当Ｍ２增长率高于１．０２４６％时，模型处于高机制，转换函数逡逑l挘ǎ粒停玻椋簦悖┣鹘冢保嘤Φ牟问ィ澹柏４送猓交问剑叮叮玻叮梗玻赏迹矗冲义峡梢钥闯觯缓谖恢貌问昂笥忻飨缘牡突葡蚋呋频淖淝魇啤＝岷襄义媳淞康拿枋鲂酝臣票恚矗部梢苑⑾郑粒停驳淖畲笾滴常矗埃埃钚≈滴埃埃叮福藉义暇滴埃梗罚担恢貌问源笥谄骄剑獗砻鳎保粒停泊笥冢保埃玻矗妒保醣义义希常冲义
本文编号：2827902
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