基于复合实物期权的未上市互联网企业分阶段估值模型研究

发布时间：2020-09-27 11:36

　　 随着互联网逐渐渗透到社会生活的每一个角落,众多互联网企业以其领先的技术实力与独特的商业模式赢得了大批投资者的青睐,对其估值的逻辑已经与传统的估值方法形成了巨大的鸿沟。如今,一些巨额亏损的公司仍能募集数以亿计的资本,但在“独角兽”公司出现的同时投资人也在不停担心估值泡沫的破裂,对于互联网企业,尤其是未上市的互联网企业亟需一种值得参考的估值逻辑。但传统的基于自由现金流折现的净现值估值方法以及以PE、PB等为代表的相对估值方法在对未上市的互联网企业进行估值时难以奏效,而用于高风险及不确定项目价值评估的实物期权方法更适合应用于互联网企业的种子期及成长期的估值。实物期权借鉴了金融期权的思想,将估值对象由金融证券扩展到实物资产,充分反映了风险对于标的资产的影响。结合互联网企业上市前分阶段多次进行私募融资的特点,本研究将复合实物期权方法应用于互联网企业在上市前的多阶段融资估值中,并根据其不同时期的发展特点与风险特点提出可参考的不同解法。结果表明,复合实物期权估值模型不仅能更好的反映多阶段投资的现实特点,还能够充分反应不确定性及管理决策柔性给公司带来的价值。
【学位单位】：北京邮电大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F275;F832.51;F49
【部分图文】：

估值结果对ＷＡＣＣ的变化十分敏感。尽管ＷＡＣＣ波估值变化也是１０％，但ＷＡＣＣ变化１０％，对应其变化仅有１．７－１．于在计算资本成本时需要确定贝塔值、无风险利率、资本市场组参数，很容易产生若干个百分点的误差。而在该模型中ＷＡＣＣ的变化，对应的估值就会发生几个亿的波动。除此之外，我们在果中可以看出，永续价值的现值约为４亿元，而预测期和过渡期为５亿元，二者十分接近，说明在整体估值结果中，永续价值占，而该部分是由过渡期最后一年的现金流、永续增长率以及加权同决定的，而过渡期最后一年的现金流也是很难预测的，因此也确性带来一些负面的影响。逡逑样的，我们对期权估值结果进行敏感性分析，相对于自由现金流以及永续增长率，期权模型中的波动率在现实中的波动幅度更率为２０％、３０％、４０％和５０％四个不同的波动率水平，由此可见，率水平下，期权估值结果最接近真实情况，而且期权模型对波动

【参考文献】

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本文编号：2827816