上市公司高管活动、企业并购与异常收益

发布时间：2020-10-08 14:52

　　 上市公司的并购行为是同行业间的横向整合、跨行业间的多元化战略以及资产调整等其它经营目标的重要手段之一。由并购带来的股票短期收益率的异常波动,也是资本市场关注的热点话题之一。现有研究多侧重于并购事件给上市公司带来的长期绩效表现,多用年度会计指标去衡量,但这期间可能会存在较多的噪声干扰,导致绩效好坏受到其它因素的影响。本文将上市公司对高管的公开新闻报道作为高管活动,现有研究也很少以上市公司董事长及高管在并购事件前的公开新闻报道为视角,进而考察事件窗内的异常收益率。以上市公司实施多元化战略并购为切入点,本文考察并购是否能给股东带来显著为正的累积异常收益率?具有较高累积异常收益率的股票又受到哪些因素的影响?上市公司的高管被公开报道越多,是否能带来更高或更低的累积异常收益率?上市企业发起并购,又能否通过并购事件停牌前对高管(或公司)与并购新闻密切相关的公开新闻报道找到蛛丝马迹?本文采用2012-2017年间中国A股上市公司实施的500余起并购事件作为研究对象。首先,基于事件研究法,分别采用市场模型和三因素模型对估计窗内股票的累积异常收益率进行了估计,并对结果进行了统计检验。实证结果表明,实施并购交易的上市公司在事件窗内有显著为正的累积异常收益率(CAR),但采取跨行业并购交易与采取非跨行业并购交易的公司CAR之间的差异并不显著。进一步地,将上市公司作为并购交易的主并方(并购方),控制了市场环境和公司基本面相关变量后,本文继续探究了影响并购交易CAR的因素。实证结果表明:(1)成长性越强的公司实施并购后,此类公司的股票CAR越高;(2)并购交易涉及的资产规模越大,CAR越高;(3)实施跨行业并购交易能够提升CAR;(4)并购事件停牌前一年内对董事长的新闻报道数目越多,CAR越低。本文的创新之处在于:第一,研究内容方面的创新。在已有文献研究的基础上,本文考量了上市公司董事长及高管有关的新闻报道作为变量对异常收益率的影响。本文研究发现,并购事件停牌前一年内对董事长的报道数目越多,累积异常收益率越低。第二,本文研究发现,进行多元化战略并购的公司在短期内的股票表现优于其它并购样本;成长性越强的上市公司能给并购带来更高的累积异常收益率。这些结论能给投资者带来重要的参考价值。
【学位单位】：电子科技大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51;F272.91;F271;F275
【部分图文】：

本文研究框架示意图

市场模型下的各类并购事件的CAR

三因素模型下的各类并购事件的CAR

【参考文献】

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本文编号：2832365