基于风险最小套期保值的事前分析模型构建与比较分析

发布时间：2020-10-11 13:32

　　 随着经济全球化和贸易自由化的不断推进和发展,股票指数和大宗商品价格都在一定程度上出现了较为频繁的波动,因此越来越多的实体经济部门和金融机构需要对资产价格的波动风险进行管理,目前来看,套期保值是规避现货价格波动风险的最简单有效的方法之一。在期货市场中,确定合理的套期保值比率是套期保值的核心问题。本文结合最小方差套期保值理论,在持有化成本(Cost of Carry,COC)中引入随机性,基于无风险利率和便利收益率均服从两因素Vasicek模型的假设,通过依次建立连续时间非随机COC套期保值模型,连续时间随机COC套期保值模型,最终建立了一个新的事前分析套期保值模型即离散时间随机COC套期保值模型。在实证分析中,本文选取了 10个不同期限的中国国债到期收益率数据做利率曲线结构分析,另外分别在股指期货和商品期货中选取了比较活跃的沪深300股指期货和豆粕期货做实证研究,最终将建立的新的事前分析模型与事后分析模型进行对比分析。与以往的大多数基于历史数据建立的各种计量模型得到的套期保值比率不同,本文在传统的套期保值模型基础上对现货价格和持有成本引入随机性,通过利率模型估计,模型结果和模型对比分析,最终得到下面三点主要结论。首先,通过对全时间段和各个分时间段建立Vasicek模型,发现在第二、第三及第五阶段利率区间比较平稳,回归的速度较快,而第一和第四阶段,利率曲线较为陡峭,回归速度要慢。其次,通过比较分析,我们发现Johnson传统套期保值比率整体来看走势较为平缓,没有很大幅度的波动,豆粕期货的套期保值比率跨度比较大而数值偏小,套保效果并不理想;而DCC-GARCH动态套期保值比率整体波动很大,对市场的敏感度更高,反应较为迅速,能及时变动调整;连续时间非随机COC模型算得的的套期保值比率与短期3个月的中国国债到期收益率变化很接近;连续时间随机COC模型算得的套期保值比率呈现出了不同到期日期货的期限结构,并且该结构与利率的曲线结构相对应;离散时间随机COC模型算得的套期保值比率进一步增强了套期保值比率期限结构的曲面倾斜度。最后,通过两类模型的对比分析,本文发现无论是沪深300股指期货还是豆粕期货,事前分析模型算得的套期保值比率误差减少很多,并且套期保值效率也有较大提高。
【学位单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.5
【部分图文】：

拟合误差最大值(2013一06.25)

图４：沪深３００股指期货Ｊｏｈｎｓｏｎ最小方差套期保值比率估计结果??从沪深３００股指期货的最小二乘法套期保值比率结果图可以看出，套期保值??率在０．９到］．１之间波动，２０１５年１月到２０１６年１月之间波动幅度相比而言??大，其他时间段较为平稳，对不同到期日期货合约进行分析，可以明显看出远??

图５：豆粕期货Ｊｏｈｎｓｏｎ最小方差套期保值比率估计结果??３２??
【参考文献】

相关期刊论文 前7条

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相关硕士学位论文 前2条

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本文编号：2836654