管理层语意与未来股价崩盘风险——基于投资者情绪的中介效分析

发布时间：2020-10-18 00:11

　　 文章基于2010～2014年我国上市公司业绩说明会上的非财务信息披露数据,采用LSTM深度学习技术对管理层回复内容进行文本分析,考察管理层语意对未来股价崩盘风险的影响,以及投资者能否感知并发挥抑制未来股价崩盘风险的中介效应。研究发现,管理层语意越正向,越能化解未来股价崩盘风险,且这主要是通过投资者情绪所做出的积极反应所致。投资者能够明显感知管理层语意并修正其情绪偏差,化解未来股价崩盘风险,这说明投资者情绪在管理层语意和未来股价崩盘风险之间发挥了中介效应。本文的研究对于认识非财务信息在资本市场中的作用,以及规范非财务信息披露的内容和质量、抑制未来股价崩盘风险、促进资本市场健康有序发展具有重要的理论与实践意义。
【部分图文】：

然而投资者情绪并非凭空产生并且一成不变的,根据Pirolli(2007)的认知理论,投资者在投资决策前会反复进行信息获取、信息解读,并借助信息反馈机制,多次修正其前期认知和情绪偏差,周而复始地进行信息循环。近年来的研究表明,投资者的信息获取行为、信息解读水平能够显著地影响投资者的预期,投资者使用的信息集越综合,盈余预期越接近真实盈余,市场效率越高[23][24]。因此,作为正式制度性交互平台的业绩说明会无疑给广大投资者提供了进一步获取和解读企业私有信息的新渠道,根据“有效市场”理论和“人性自利”假说,投资者会对管理层在业绩说明会上所释放的经营战略和财务决策方面的文本信息进行充分感知和深度加工,判断其真正语意,利用获得的新增信息修正前期的情绪偏差,即获得正向感知的投资者,会修正其前期的负向情绪偏差,再调整其投资交易策略,最终抑制未来股价崩盘风险。管理层语意与股价崩盘风险之间的传导机制如图1所示。因此,本文认为管理层语意有利于投资者修正前期认知偏差,即当投资者感知到正向积极的语意时,会修正其前期的负向情绪偏差,并调整其投资决策行为,进而抑制未来股价崩盘风险。基于此,本文提出如下研究假设H2:
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本文编号：2845497