中国式融资融券制度安排与实体企业金融投资

发布时间：2020-10-22 20:09

　　 融资融券制度可以通过影响股东与管理层之间的委托代理关系(公司治理机制),以及投资者与公司之间的信息不对称程度(信息机制)两个层面来改变企业的行为。本文以实体企业的金融资产配置作为切入点,研究了融资融券对企业金融化的影响及其作用机制。研究结果表明,融资融券制度的实施能显著提高企业金融化程度,而企业金融化程度的提高主要源于融资交易,并且该效应在机构投资者越多和行业竞争度越低的企业中更为显著。在影响机制方面,已有文献主要考察了公司治理机制,而本文发现融资融券还可以通过信息机制影响企业金融化,即融资融券降低了股价信息含量,使得投资者无法通过股价判断企业的投资项目,打击了企业进行实体投资的积极性,从而导致企业金融化程度的提高。最后,本文还发现企业此时进行金融投资主要是出于投机性动机,即为了追逐利润。本文的研究对于理解金融市场如何更好地服务实体经济以及政府引导经济"脱虚向实"具有一定的参考意义。
【文章目录】：
一、 引 言
二、 文献综述和理论分析
    1.文献综述
        （1）企业金融化。
        （2）融资融券制度。
    2.理论分析
        （1）信息机制。
        （2）公司治理机制。
三、 研究设计和数据描述
    1.实证模型和变量
    2.数据来源和样本选取
    3.描述性统计
四、 实证结果与分析
    1.融资融券制度与企业金融化的检验
    2.采用PSM方法回归
    3.区分融资交易和融券交易的影响
    4.进一步分析
        （1）企业金融化的动机。
        （2）机构投资者。
        （3）行业竞争度。
五、 机制检验
    1.信息机制
    2.公司治理机制
    3.排除替代性解释
六、 稳健性检验
    1.平行趋势检验
    2.安慰剂检验
    3.其他稳健性检验
七、 结 论

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本文编号：2852043