机构分析师评级与A股股票收益关系研究

发布时间：2020-10-23 01:52

　　 中国股市发展至今已有近30年的时间,随着我国经济的发展,股票市场作为最直接的投融资渠道,发挥着不可替代的作用。股票的价值涨跌体现了一个企业的融资能力,更体现了它的经营状况、发展前景、公司结构好坏等大量信息。此外,股市作为经济的晴雨表,反映了不同时期社会经济环境的变动情况。股价反应的即是这大大小小的信息,想要投资获利,信息与分析能力是不可或缺的。在一个信息还不足够对称的时代,一个数据为核心的时代,想要评估投资标的价值需要耗费大量的时间精力,物力财力,证券分析师的出现使这些大大节省了。他们具有专业的知识技能,广泛的信息获取渠道,会对企业的历史业绩,未来收益,成本和风险等进行分析,甚至会研究股票交易统计数据,从而形成研究报告,评级即是研究报告的一部分。但是由于分析师与企业或某些机构投资者之间存在或多或少的利益关系,很多学者开始质疑评级的可靠性。基于此,本文研究了分析师评级对股票收益的影响。一方面,研究评级共识对股票的预测能力,这种能力体现在能够带来的收益情况;另一方面,研究评级一致性与股票收益的关系。每一个方面都就评级的两个要素——评级水平和评级变化分别做了收益影响分析。另外,本文采用了不同的方法计算了两种收益——超额收益(ER)与异常收益(AR),从不同的角度分析评级的预测能力。首先,本文研究了各个评级的数量分布情况。其中评级水平分数分布的左偏程度极大,而评级变化趋于正态分布,并且尖峰现象明显。其次,本文分别从采用两种收益研究评级水平共识、评级变化共识与股票收益的关系。研究表明,无论是超额收益还是异常收益,都有部分收益能够被评级水平和评级变化所解释。但是评级水平共识和评级变化共识与其他解释变量之间存在一定的相关性。再次,从超额收益和异常收益两个角度分析了评级一致性的影响。本文假设标准差越小,股票收益越高。结果显示,无论是超额收益还是异常收益,在高评级水平和高评级变化下,评级一致性对股票未来收益的影响明显,一致性越高,即评级离散程度越小,股票未来收益越高。在低评级变化共识下,一致性越大,收益越低。最后,运用Fama-MacBeth回归对分析师评级水平与评级变化的解释能力进行检验。结果表明,二者对股票收益都有显著的解释能力。
【学位单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

全部为日度数据。评级数据是在期间内的每一个季度末，个股前１８０??个自然日收到的评级数量的汇总。本文不同于Ｎａｒａｓｉｍｈａｎ等人的研究，他们的??评级变化共识是图３－１展示的情况，即评级变化共识是评级水平共识的变化。??中国股市的评级报告，通常报告两个指标，即评级水平与评级变化，所以本文??的变化共识同评级水平共识一样，均为单一评级的平均值。??１３??

数Ｍ??图３－２季度评级家数频率分布??图３－２为４４个季度内所有股票收到的评级家数频数分布直方图，“数量”??值代表全部评级样本中，同一只股票在一个季度末收到的评级数量，“频数”代??表收到该评级数量的样本个数。为便于观察，此图只显示了评级数量卜３０家的??频数分布统计结果。受到３１家以上评级的股票数量较少，故在此忽略，但在实??证部分并不忽略这部分数据，评级数量最多可以达到４４家。总全部样本来看，??规模较大或者“明星”公司一般会受到更多分析师的关注，而规模小或业绩较??差的公司则受到较低的关注，甚至没有关注（评级）。图３－２表明样本数量在每个??季度末前的１８０天内收到的随着评级数量的增加递减，其中收到１家评级的样??本数量最多

?＾－〇．４??时间??图３－３季度级与市场收益趋势分布图??由于评级数量不是完全随着上市股票数量增长的，而且有些年份会有所下??降，本文认为评级总量的变动与股票市场行情可能有一定的关系，如图３－３。??无论是与上一期市场收益（Ｒｍｗ）还是与本期市场收益（Ｒｍ），走势都有一定的相??似之处，尤其是在２０〗２至２０１５年间。市场收益由上证Ａ股指数收益表示。??表３－２?评级数量与市场收益的皮尔森相关系数???评级?Ｒ？．?ｉ－ｉ?Ｒ．?Ｒ％ｎｉ??ＷＭ?１?－０．２１１?＾０１５?－０－１３３??Ｒ．．，?ｉ?１?０．２４７?〇－１２２??Ｒ．?１?０－２５１??Ｒ？，?１?＊?１?Ｉ??通过计算相关性，我发现在本文的研究期间，评级与Ｒｍ．Ｍ、Ｒｍ和Ｒｍ，ｔ＋１??均存在负相关关系。说明分析师不是跟随股市整体行情的好坏而进行评级的
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本文编号：2852392