关于企业股价崩盘风险对预期收益率影响的实证研究

发布时间：2020-10-23 23:02

　　伴随着市场经济的迅速发展,我国股票市场也日渐开放与完善,但相较国外成熟资本市场,我国股市仍表现出股价稳定性弱、同步性强等特征,股价崩盘现象时有发生。股价崩盘现象是股票市场中不可忽视的重要现象,实践中会对宏观经济与投资者财富产生重大影响,在学术研究界也引发了不少讨论,但目前关于股价崩盘风险的研究大多围绕其成因展开,关于股价崩盘风险经济后果的研究则很少。并且,现有研究中关于个股崩盘风险的衡量指标体系较为单一,常用指标即负收益偏态系数(NCSKEW)和收益上下波动比率(DUVOL),这两项指标均是从收益不对称角度刻画崩盘风险大小的,缺乏从其他角度对崩盘风险特性进行刻画的指标。在研究内容上,本文研究以中国A股市场上市公司为样本,将预期收益率纳入股价崩盘风险经济后果研究视角,为企业股价崩盘风险与股票预期收益率的相关关系提供新的经验证据。另外,本文结合中国市场特色进一步引入市场行情和市场化进程作为外部环境变量,分析其对股价崩盘风险与预期收益率相关关系的影响。在研究方法上,本文尝试突破原有指标的局限。在采用原有指标进行检验的同时,本文还构造了一项系统性崩盘风险指标(Crash)从敏感性角度衡量企业股价崩盘风险,这项指标能够反映股价崩盘风险的易传染性特征,丰富了股价崩盘风险的衡量指标体系。通过投资组合分析和Fama-Macbeth回归分析,我们发现企业股价崩盘风险与预期收益率符合“高风险高收益”的定价逻辑,表现出风险溢价的现象。在进一步加入市场行情和市场化程度作为外部环境变量进行研究后,我们发现“熊市”中股价崩盘风险的溢价效应更为明显,而市场化程度加深对股价崩盘风险与预期收益率的正相关关系起到加强作用,市场化改革的深入有利于承担股价崩盘风险的投资者得到合理的风险补偿。本文研究结果也从侧面证明了股价崩盘风险对收益率的预测能力可能来源于其背后的系统性风险。
【学位单位】：中国科学技术大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第1章绪论
    1.1 研究背景
    1.2 研究意义
    1.3 研究内容与方法
        1.3.1 研究内容
        1.3.2 研究方法
    1.4 研究创新与特色
第2章文献综述与研究假设
    2.1 文献综述
        2.1.1 股价崩盘风险文献综述
        2.1.2 股票预期收益率文献综述
        2.1.3 极端风险与预期收益率文献综述
        2.1.4 文献评述
    2.2 研究假设
        2.2.1 股价崩盘风险与预期收益率
        2.2.2 股价崩盘风险溢价效应的外部环境因素
第3章研究设计
    3.1 样本选择与数据来源
    3.2 研究方法与变量测度
        3.2.1 研究方法
        3.2.2 变量测度
第4章实证分析
    4.1 描述性统计
    4.2 相关系数分析
    4.3 投资组合分析
        4.3.1 单变量投资组合分析
        4.3.2 双变量投资组合分析
    4.4 股价崩盘风险溢价效应检验
    4.5 股价崩盘风险溢价效应外部因素检验
        4.5.1 市场行情角度
        4.5.2 市场化进程角度
    4.6 稳健性分析
第5章研究结论与展望
    5.1 研究结论
    5.2 研究启示
    5.3 研究不足与展望
参考文献
致谢
在读期间发表的学术论文与取得的其他研究成果

【参考文献】

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