中国股票市场与房地产市场的动态相关性研究

发布时间：2020-10-24 12:32

　　 随着我国社会主义市场经济体系的不断发展,我国股票市场规模迅速提升的同时,市场秩序也更为完善,股票市场能够有效地反应实体经济的发展状况。目前我国股票市场已经成为居民投资的重要手段之一,股票市场的走势与居民财富值及预期息息相关。同时随着我国城镇化的不断发展,人口红利带来房地产行业的需求迎来巨大释放,如今国家对房地产市场的调控更为灵活化,政府在十九大期间提出了未来经济增长方式将是供给侧改革和适当需求侧刺激相结合的质量型经济增长方式,在住房上强调需要积极构建长效机制,通过住房制度安排推动供给端房源更为多元化,政府对于房地产市场的密切关注也体现了房地产市场在我国国民经济中的重要战略地位。从投资者角度来看,越来越多的投资者同时参与到股票市场和房地产市场中去,在追逐利益最大化的前提下如何进行资产配置是投资者密切关注的问题,对资产配置问题的探讨又需追溯到两个市场价格的变动以及其中的相关性问题上。近年来国内外学者对股票市场和房地产市场的相关关系已经做了详细研究,但对二者之间的相关性进行动态分析的文献较少,并且每个阶段受到外部宏微观政策的影响也各有不同,本文基于之前学者的研究成果,使用格兰杰因果检验、DCC-GARCH模型,对股票市场的收益率和房地产市场的收益率进行实证分析,最终得出结论:(1)2005年至2017年期间,股票市场收益率是房地产市场的格兰杰原因,而房地产市场收益率不是股票市场的格兰杰原因。(2)2005年至2013年,股票市场收益率和房地产市场收益率主要呈现正相关性,而2014年至2017年,二者出现负相关效应,关系发生转变的主要原因是我国房地产市场进入到新的历史阶段,房地产投资属性淡化:2013年后国家对房地产行业的管控经历最严格时期,习主席也进一步提出要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,让全体人民住有所居,房地产市场的居住属性在不断加强,股票市场的投资属性和房地产市场的居住属性使得资金背道而驰,二者呈现负相关性。(3)宏观经济因素中,本文发现GDP、M2两大指标都能对股票市场和房地产市场收益率相关关系起到正向作用,新时期经济新常态对二者相关系数有一定抑制作用。市场因素方面,房地产行业政策以及利率水平均能够非常显著提升二者之间收益率的相关关系,股市当月的涨跌幅表现并没有非常显著影响二者之间的相关系数。外部因素方面,金融危机的冲击及汇率的提升都能有效提升两个市场之间的相关关系。本文也提出了几点建议:政府进行多元化调控,兼顾股票市场和房地产市场发展;鼓励金融创新,健康引导市场资金流向;建立市场压力测试体系,循序渐进推动政策出台;投资者合理选择投资组合,精确自身投资、消费定位。
【学位单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F299.23
【部分图文】：

波动集聚效应，大波动后往往跟随着较大的波动，平缓阶段保持较长时间的平缓??趋势，因此上证综指并非完全的白噪声序列，我们认为这一现象是序列存在异方??差性的表现之一，信息无法及时有效传导至价格上去，只有当信息积累到一定程??度时，投资者意识到这一现象，开始调整自己的投资策略，从而引起股票市场价??格的波动。???表３．２．１股票市场和房地产市场收益率描述性统计???￣?ＯＢＳ?均值?中位数最大值最小值标准差偏度?峰度?ＪＢ??Ｒｓ＾?１５６?０．００６２?０．００９６?０．２４２５?－０．２８２７?０．０８５４?－０．６４９３?４．５８７４?２７．３３８６??尺讲?１５６?－０．０００１?－０．０００８?０．０３０８?－０．０２０５?０．００７?１．１０５９?７．０４７６?１３８．２８５８??．?——＾??

图３．２．３上证综指和国房景气指数走势图??、平稳性检验??金融时间序列数据多存在不平稳情况，在对相关变量进行回归之前必须确时间序列是平稳的，不能存在单位根现象，否则会出现伪回归现象。本文使用??ｖｉｅｗｓ?１０软件对股票市场及房地产市场价格数据进行了?ＡＤＦ检验。从表３．２．２??可以看出股票市场和房地产市场价格指标均是非平稳的，其ＡＤＦ值分别为－??．１６、－２．３８，均大于１％、５％、１０％显著性水平下的临界值，无法拒绝原假设。??为确保回归变量均是平稳的，本文继续使用股票市场指数、房地产市场指数??收益率继续进行单位根检验，其收益率均可以使用〃Ｉｎ?－?Ｉｎ?计算??出，我们分别用Ａｍ和八代表股票市场和房地产市场的收益率情况。从表??．２．２中发现收益率序列尺＿及及拉的八〇「值分另［｜为－１１．０２、－６．０６，均能在１％水??，，

?ＤＣＣ：?ＳＺＺＺ＆ＧＦＺ??图４．?２．１动态相关系数折线图??结合图４．２．１动态相关系数折线图，我们认为股市和房市的动态相关系数波??动幅度较大，两个市场的关联度会受到自身市场走势的影响，也会受到其他宏观??因素和微观因素的影响，但从整体趋势来看，股票市场和房地产市场的相关系数??由正转负，２０１３年１２月之前，除去个别时点外，股票市场收益率与房地产市场??收益率基本呈现正相关关系，说明一个市场收益率的提升对另外一个市场有正向??促进作用，并且在不同时期二者关联性也有所差异，但２０１４年开始二者相关系??数下降至负值，整个股票市场和房地产市场的走势出现了较大悖离，随着股票市??场和房地产市场逐渐趋于稳定态势，二者负相关性关系也正在逐渐减弱。??表４．２．４动态相＾系数描巧性统计??样本数均值中位数最大值最小值标准差偏度?峰度?ｐ值???ｉ
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本文编号：2854472