中国A股市场股票需求弹性研究
发布时间：2020-10-29 17:56
本文以中国A股市场IPO锁定期解除事件和股改锁定期解除事件为研究对象,从供给冲击的角度实证分析事件日前后股票价格和成交量变化,发现有显著的供给冲击效应,表现为价格下降和成交量增长。IPO样本平均累计异常收益率达-2.30%,股改样本平均累计异常收益率达-2.23%,两类样本平均累计异常收益率在两个月内都没有出现反转。同时,IPO和股改两类样本均发现有显著的短期平均异常成交量和永久性平均异常成交量,短期平均异常成交量分别为+126%和+220%,永久性平均异常成交量分别为+33.2%和+39.3%。 以上述统计发现为基础,考虑供给冲击流动性正效应,本文建立了异常收益率回归模型,利用IPO和股改供给冲击数据,回归测度中国A股股票需求弹性,得出股票需求弹性有限的实证结果。IPO样本股票需求弹性为-52.73,即股票价格下降1%,需求量将增加52.73%,牛市与熊市未发现弹性值显著变化;股改样本得出有限且动态变化的股票需求弹性特征,牛市和熊市股票需求弹性相对较低,分别为-2.40和-7.85,而震荡市期间股票需求弹性达到-227.6,这一弹性值表明震荡市期间A股市场具有较强的新增股票吸纳能力。 基于个股需求弹性有限假设和供给冲击外部性效应,本文进一步对市场收益率进行研究,采用香港市场与国内市场事实存在的联动性关系,建立了一个市场回归模型,检验供给冲击是否会对市场收益率产生系统性影响,探求A股的市场需求弹性特征。结果表明,A股市场收益率与锁定期股票解禁比例和减持比例有较强的相关性,统计检验显著。因此,不能排除A股市场需求弹性有限的假设。 本文研究具有一定的创新性:在研究个股需求弹性时提出股票在受到供给冲击时会有正负两方面效应,并且将其应用到建模中,实证结果优于单效应模型;考虑中国A股市场供给冲击的特征与过往国际市场案例不同,本文的研究为通过供给冲击来实证研究股票需求弹性问题提供了一个更有力度的证据;基于有限股票需求弹性假设和供给冲击外部性效应,本文利用市场之间联动性建立了一个研究市场需求弹性特征的新框架,并进行了实证检验。
【学位单位】：清华大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：
图1.1 Petajisto模型交易结构图Petajisto 模 型 中 假 设 有 Ns 只 股 票 ， 一 期 投 资 ， 期 末 支 付 xabeiiiiy ~~=++，其中 ~(0,)~ 2σmy N； ~(0,)2~σieiNe ，为便于处理大量个股，假股票的 ai，bi，σ2ei相同。最终投资者（End Investors）遵从均值方差，具有绝对风险厌恶系数为γe的 CARA 效用。最终投资者选择在市合、积极组合以及无风险投资的比重来最大化其效用。积极经理支付成本 C 获得个股的 ai，bi，σ2ei的信息，通过积极管理组合获得超过的回报。最终投资者需要支付给积极经理一定比例费用进行积极组合。（一）最终投资者的目标函数和组合选择++∑ iiaimpEufwwWWRWvRap[(())]~~max0,（1.2）γσαγσβ22*[]~aeaaeaaaRWE= =（1.3）~
本论文研究逻辑图
且统计上显著，在观察窗口期内观察到显著但远低于询价对象的负的异常收益率，而从图 2.5 显示情况，这种累计异常收益率在随后即得到回复。图2.5 分样本的累计异常收益率表 2.4 进一步显示，牛市中样本个数显著小于熊市，但是牛市中观察到统计上十分显著的价格效应，在事件日累计异常收益率均值-0.97%，中值-1.21%，统计 P 值接近于 0，在观察窗口期内累计异常收益率均值达到-5.94%，中值达到-6.26%，统计 P 值接近于 0。而熊市 300 个样本
【参考文献】
本文编号：2861251
【学位单位】：清华大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：
图1.1 Petajisto模型交易结构图Petajisto 模 型 中 假 设 有 Ns 只 股 票 ， 一 期 投 资 ， 期 末 支 付 xabeiiiiy ~~=++，其中 ~(0,)~ 2σmy N； ~(0,)2~σieiNe ，为便于处理大量个股，假股票的 ai，bi，σ2ei相同。最终投资者（End Investors）遵从均值方差，具有绝对风险厌恶系数为γe的 CARA 效用。最终投资者选择在市合、积极组合以及无风险投资的比重来最大化其效用。积极经理支付成本 C 获得个股的 ai，bi，σ2ei的信息，通过积极管理组合获得超过的回报。最终投资者需要支付给积极经理一定比例费用进行积极组合。（一）最终投资者的目标函数和组合选择++∑ iiaimpEufwwWWRWvRap[(())]~~max0,（1.2）γσαγσβ22*[]~aeaaeaaaRWE= =（1.3）~
本论文研究逻辑图
且统计上显著，在观察窗口期内观察到显著但远低于询价对象的负的异常收益率，而从图 2.5 显示情况，这种累计异常收益率在随后即得到回复。图2.5 分样本的累计异常收益率表 2.4 进一步显示，牛市中样本个数显著小于熊市，但是牛市中观察到统计上十分显著的价格效应，在事件日累计异常收益率均值-0.97%，中值-1.21%，统计 P 值接近于 0，在观察窗口期内累计异常收益率均值达到-5.94%，中值达到-6.26%，统计 P 值接近于 0。而熊市 300 个样本
【参考文献】
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本文编号：2861251
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