股票期权激励制度是一种目前较为常见的员工激励措施,其具体做法是通过给予员工看涨期权,来促使员工做出符合股东利益的行为。现存的与股票期权激励制度有关的理论认为,这一激励过程有利于将管理者和股东的利益统一起来,从而在一定程度上降低代理成本,还可以在激励管理层的同时,达到实现股东利益最大化的目标。然而在实践的过程中,人们发现由于许多影响因素的存在,股票期权激励机制无法达到理论中的理想效果。本文以在2015-2016年间公布股票期权激励计划的企业为样本,通过观察样本公司在公布股票期权激励计划后市场的反应、公司的创新投资、风险承担水平这三个方面的变化,以综合考虑我国股票期权激励的实际效果,从而对我国的激励实践提供更全面的理解和思考,并对未来实施的股票期权激励计划提供数据支持作为参考,以帮助今后的股票期权激励计划作出改进,从而取得更好的激励效果。在实证分析的第一部分中,本文通过事件研究的方法,对样本公司公布股票期权激励计划在窗口期内的累积异常收益率进行计算,最终发现创业板的企业宣布股票期权激励后,能够从市场得到积极反馈;相反地,在主板上市的公司的累计异常收益率为负,表明市场给予了负面的反应。已有研究大部分致力于观察股票期权激励公告宣布前后股价的异常波动,来分析被授予员工对股价的操纵情况;或通过事件研究方法观察大型商业活动,如并购和投资对公司股价的影响。本部分研究将这两种思路结合起来,并且将总样本划分为主板、创业板两个子样本,通过计算窗口期的累计异常收益率,观察市场对公布股票期权激励计划这一事件的态度。实证分析第二部分的重点是股票期权激励对企业研发支出的作用。已有研究大多采用静态视角分析企业实施股票期权激励制度前后的创新投入变化,而本部分采用的是倾向得分匹配法(Propensity Score Matching,PSM),可以从动态的角度分析股票期权激励计划对企业创新投入的影响。本研究方法可以克服样本选择偏差的问题,使结论更有说服力。最后得到的研究结果表明,在股票期权激励计划实施后,样本公司的研发支出比相似的、不实施股票期权激励计划的公司高出约91万元,说明股票期权激励计划的实施确实可以提高企业在创新研究方面的投资。这一研究结论说明,实施股票期权激励计划有利于促进公司的长期发展,为股票期权激励计划的合理性提供了支持证据,同时也对希望提高公司研发投入的企业决策者具有一定的参考价值。本文实证研究的第三个问题是股票期权激励计划的实施与公司风险承受水平之间的相关性。已有研究大多将样本作为一个整体来进行考察,这样的话就忽略了行权条件难度不同的激励计划之间的区别,导致研究结果不够准确。在该部分的研究中,我们通过对股票期权激励计划行权条件的分析,将样本分为激励型和宽松型两组,分别考察其对经理人风险行为的影响。结果表明,激励型股票期权激励计划与公司风险水平之间存在显著的正相关关系;而对于宽松型样本,股票期权激励计划与公司的风险承载力水平之间存在负相关关系,但没有通过显著性水平检验,因此,两者之间没有显著的相关性。因此我们可以得出结论:激励型,即行权条件较为严格的股票期权激励合约,对提高公司的风险承担水平具有正向的鼓励作用。股票期权激励计划的初衷是统一管理者和所有者的利益诉求,而不是为管理者提供福利。因此公司在公布股票期权激励计划时,应对行权条件进行合理考量,不应设置得过为简单。只有当承担风险的回报足够可观,且行权条件中的业绩标准对管理人员具有一定挑战时,管理人员才有动力在决策中提高公司的风险承担水平,从而使股票期权激励计划实现对管理层积极的激励作用。
【学位单位】：北京外国语大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：
图２展示了在窗口期时间段中，目标企、Ｉｋ累计异常收益率ＣＡＲ的波动情况。Ｙ是累计异常收益率的数值，Ｘ轴代表天数。可以看到，在股票期权激励计划公布的五天至后五天，公司股价的累计异常收益率绝人部分都为负值，且基本都在Ｓ％的平上显著（见表４），公告日当天更是达到了最小值－４０％。整个窗口期的累计异常益率均值为－１０．３２％，因此在主板样本中，本文的研宂结论拒绝假设１，接受假设２。??
图３展示了在窗口期内，样本公司累计异常收益率ＣＡＲ的波动情况。Ｙ轴是累收益率的数值，Ｘ轴代表天数。可以看到，窗口期内，随着时间向前推进，企价格的累计异常收益率整体上表现出正向的增长态势，公布激励计划当曰的累收益率为３１．９９％，公告日后的五天内，样本公司股票的异常收益率基本维持左右．整个窗口期的累计异常收益率均值为８．２４％且基本都在５％的水平上显
【参考文献】
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本文编号：
2861459
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