杠杆紧缩约束下“脱实向虚”之谜

发布时间：2020-10-30 16:53

　　 近年来,非金融企业投资表现出”脱实向虚”,这一现象成为阻碍金融体系良好运行、服务实体经济的重要因素,”脱实向虚”之谜亟需解释。本文提出,已有文献论述非金融企业的投资替代作用确实存在,但说服力有限;本文提出在宏观经济进入杠杆紧缩状态下,非金融企业投资受微观杠杆变化会产生的实业投资转移效应,由此进一步解释非金融企业金融投资、实业投资及”脱实向虚”产生的原因。本文利用2007年至2016年全部A股超3000家上市公司(剔除金融石油石化)的面板数据进行研究,搭建含有实业投资率、金融投资率与非金融企业杠杆及部分控制变量的实证模型,运用双向固定效应等方法加以验证。研究表明:非金融企业的实业投资率存在替代效应,但在杠杆紧缩状态下,非金融企业会因流动性偏好、实现长期经营目标等因素主动选择进行“实业投资转移”提高金融投资率,由此导致非金融企业投资出现”脱实向虚”现象;同时,非金融企业累积的高杠杆行为会对当期实业投资率产生抑制作用,如果本期选择降低自身杠杆则会进一步加剧”脱实向虚”现象的出现。非金融企业“去杠杆”可以防控风险,但会导致非金融企业投资的”脱实向虚”,并且无益于带动投资刺激经济助推经济复苏。此外,非金融企业杠杆率与投资率之间存在的行业异质性意味着“去杠杆”应着手于结构性调整,应结合行业特质有选择的进行“去杠杆”、“稳杠杆”和“加杠杆”,降低对增长的负面影响。本文认为,在非金融企业“去杠杆”过程中,“去杠杆”仅防风险,不解决根本的经济复苏和增长问题,兼顾防风险和促增长的关键在于提升经济增长质量、调整产业结构、促进产业转型升级,以“增质保量”的杠杆操作、结构化杠杆调整来化解风险、增强杠杆稳定性并促进经济增长与复苏
【学位单位】：南开大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51;F275
【文章目录】：
摘要
Abstract
第一章 导言
    第一节 研究背景
    第二节 研究意义
    第三节 本文的创新点及局限
        1.3.1 创新点
        1.3.2 局限与不足
第二章 文献回顾
    第一节 企业杠杆文献
        2.1.1 杠杆测度
        2.1.2 高杠杆的形成原因
        2.1.3 高杠杆的影响
    第二节 杠杆与投资率的关系
    第三节 投资率文献
        2.3.1 投资率的界定
        2.3.2 实业投资率的影响因素
        2.3.3 金融投资率与实业投资率的关系
    第四节 “脱实向虚”
    第五节 文献评述
第三章 数据介绍及模型设定
    第一节 数据介绍
    第二节 实证模型
        3.2.1 模型设定
        3.2.2 模型假设条件
第四章 非金融企业投资率与杠杆分析
    第一节 实证检验
        4.1.1 混合多元回归
        4.1.2 行业固定效应
    第二节 稳健型检验
        4.2.1 个体固定效应
        4.2.2 双向固定效应
    第三节 实证分析
        4.3.1 杠杆与投资率的关系
        4.3.2 行业异质性表现
第五章 实证结论及政策建议
    第一节 实证结论
    第二节 政策建议：非金融企业的“脱虚向实”之谜
参考文献
致谢
个人简历

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本文编号：2862754