基于沪港通政策的沪港两市联动性研究

发布时间：2020-11-01 05:15

　　 中国股市自2005年实行股权分置改革制度以来不断加大对外开放程度,上市队伍及总市值迅速发展壮大。沪港通的启动是中国资本市场对外开放的又一里程碑,意味着内地股票市场与香港股票市场之间的联系愈发紧密,逐渐与国际资本市场接轨。联动性研究是资产配置与风险监管的基础。如何充分刻画金融市场间的动态联动性成为近年来国内外学术界研究的难点和热点。在沪港通背景下,沪港股市的联动性研究显得越发重要。本文从整体和局部的角度考察沪港通前后沪港两市长期和短期联动性的变化。长期来看,采用动态时间规整从形态上对股市间的联动性变化做出整体判定。本文引入量价关系对经典动态时间规整进行改进,使其更好地适用于股票序列,从而分析沪港通对沪港两市联动性的影响,并将结论与前人研究成果对比。进一步地,为了检验新方法的适用性,本文代入深港通数据进行验证。短期来看,本文采用了一种异常值检测方法研对沪港两市联动性变化进行局部判定,探究两市股价异动的联动性。该方法的核心思想是当某时点的涨跌幅超出移动平均线形成的动态置信区间即判定该时点为异常值。对比其他异常值检测方法的分析结果,考察该检验方法的优越性。通过观察共同异动点的分布变化、分析股价异动的影响因素,来验证沪港通对沪港两市联动性的影响和联动性的传导机制。本文的特点及主要贡献包括:第一,为联动性研究提供崭新视角。采用动态时间规整方法研究基于形态的长期联动性,采用异常值检测方法研究基于异动的短期联动性。第二,首次将成交量纳入联动分析,充分考虑股市量价关系。对经典动态时间规整模型进行改进,使其更适用于股票序列的相似性度量。第三,丰富了沪港通的实证结果。从资产配置、交易策略等角度,为监管机构和投资者提供建议。
【学位单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2018
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

但变异系数小，两市成交量都呈现尖峰右偏分布。ｊ－Ｂ检验结果显示，两组序列??近似服从正态分布。??绘制２０１１年９月至２０１７年上证综指和恒生指数的行情图，如图３．］、图３．２??所示：??讀ｊ?１??１§：?ｙｖ、?＿??ｉｌ－?ｐ??宕???Ｉ?Ｉ；?］??Ｊ０１２?２０１３?２０Ｋ?２０１６?？０１７?２０１８??图３．１上证指数行情图??由图３．１可知，上证指数大多数分布在２０００点到３５００点之间。２０１１年至??２０］３年股价维持在２０００点左右，呈低迷状态。２０１４年，受货币政策宽松和国家??对创业创新支持的影响，股价开始攀升。２０１５年，伴随经济的全球复苏，Ａ股??迎来牛市，上证综指在２０１５年６月最高点超过５０００点，相较２０１４年平均水平??翻番。但股价随即急转直下，让投资者蒙受巨大损失，这轮由场外融资核查引发??的暴跌直到２０１６年初才筑底反转。整体而言，成交Ｍ和股价走势相对一致。??Ｃｒ???－１??ｖ／．々？一?ＷＶ?Ｉ??Ｊ：?［７＾＾??２〇ｉ？?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６

但变异系数小，两市成交量都呈现尖峰右偏分布。ｊ－Ｂ检验结果显示，两组序列??近似服从正态分布。??绘制２０１１年９月至２０１７年上证综指和恒生指数的行情图，如图３．］、图３．２??所示：??讀ｊ?１??１§：?ｙｖ、?＿??ｉｌ－?ｐ??宕???Ｉ?Ｉ；?］??Ｊ０１２?２０１３?２０Ｋ?２０１６?？０１７?２０１８??图３．１上证指数行情图??由图３．１可知，上证指数大多数分布在２０００点到３５００点之间。２０１１年至??２０］３年股价维持在２０００点左右，呈低迷状态。２０１４年，受货币政策宽松和国家??对创业创新支持的影响，股价开始攀升。２０１５年，伴随经济的全球复苏，Ａ股??迎来牛市，上证综指在２０１５年６月最高点超过５０００点，相较２０１４年平均水平??翻番。但股价随即急转直下，让投资者蒙受巨大损失，这轮由场外融资核查引发??的暴跌直到２０１６年初才筑底反转。整体而言，成交Ｍ和股价走势相对一致。??Ｃｒ???－１??ｖ／．々？一?ＷＶ?Ｉ??Ｊ：?［７＾＾??２〇ｉ？?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６

??由图３．２可知，恒生指数分布在２００００点到３００００点之间，具有明显的周期??性。周期大致４８个月，其中处于上升趋势有４０个月，处于下跌趋势有８个月。??与Ａ股“牛短熊长”不同，港股呈现“牛长熊短”的特征。??８????Ｉ?丨：，气??ｉ：?］＼??Ｉ．：?ｙＬ?＾??ｒ？ｉ?｜?ｒ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ??２０１２?２０１３?２０１４?２０＾５?２０１６?２０１７?２０１６??图３．３沪港两市股价走势对比图??由图３．３可知，沪港两市在２０１５年都跌宕起伏。由股价走势对比图直观得??到，２０１５年沪港两市股价走势关联度较小，２０１５年之后股价走势相对一致。可??以猜测，沪港通（２０１４年１１月开通）加快了资本流动自由，使得内地与香港股??市之间的同涨共跌趋势越来越显著。那么这一猜测是否能得到数据支持，即沪港??通是否加强两市联动性
【参考文献】

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本文编号：2865069