深港通开通前后深港股市联动性分析

发布时间：2020-11-01 09:42

　　 随着经济发展融合度不断提升,不同市场间的联动性也不断增强,存在着一定的相互影响作用,而其联动程度的大小又取决于金融投资、贸易互通、投资者关联等因素。从改革开放开始,深圳和香港的联系日益密切,不仅是地理位置紧邻,在投资、贸易、资本、人才等方面也交流较多,深圳和香港股市联动性也不断增强,尤其是“深港通”开通后,两个市场的联动性受到更广泛的关注。本文以“深港通”开通前后的深港股市联动性为研究对象,从股市联动概念界定和股市联动性成因出发,分析了股市联动性的影响因素,从经济因素、AH股上市公司、投资者关联、政策制度安排等角度分析了深港股市联动性的传导路径;选取深证成指和香港恒生指数作为变量指标,并获取深港通开通前后两年共四年的具体数据,分析了数据序列的平稳性和指标间的相关关系。然后构建了VAR模型,运用两市之间的脉冲响应分析、方差分析具体考察两市联动性的特征,并通过深港通开通前后的两市联动性特征进行对比。最后,在理论分析和实证分析的基础上提出了相关的对策建议:管理者方面,做好资本流动的管制、进一步完善金融体系和证券市场制度,强化证券市场的监管;投资者方面,要做好两市联动性的参考作用,充分关注各影响因素对两市联动性的影响,做好跨市场资产配置的管理,防范因两市联动性特征的变化所带来的风险。
【学位单位】：河北大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51
【部分图文】：

图 3-1 深港通交易订单流程图 3-1 是深股通和港股通的交易订单流程。深股通：当香港投资者购买深交所规的股票时，投资者的买卖委托首先由香港经纪商接受，然后通过订单路由将投托需求提交到香港联合证券交易所证券交易服务公司，再由港交所证券交易服深圳交易所申报订单，最后由深交所交易平台进行撮合成交。港股通：内地投港交所规定范围内的股票时，其买卖委托首先被内地券商通过订单路由业务递所证券交易服务公司，然后该订单再被申报到联交所进行撮合成交。2 沪、深港通对比从提出沪港通的概念之后，国际投资者们就看到了最为广阔的投资机会。而对说，更是打开了一个新的资金来源渠道。正如香港联合交易所 CEO 李小如所说是历史性的互联互通。沪港通的顺利开闸为国际投资者打通了与中国内地的投向国际投资者展现了中国内地广大的投资市场，同时为内地市场带来了更充足

图 3-2 深证成指与恒生指数走势图：WIND 数据库纪以来，中国股市起起伏伏。中国内地股市在 2001 年进入低谷期，好转。从图 3-2 可知，在此期间恒生指数与深证成指出现了很大程度。2005 年 5 月到 2007 年 10 月是中国股市的第七次牛市，深证成指的生指数的波动虽不像深证成指那样剧烈，但大体上仍与深证成指具有2008 年爆发了全球性的金融危机，此时的深证成指和恒生指数均出现

更能显示出它们之间的相似波动趋势，如图3-3 所示。也就是说，这种联动关系在深港股市之间是存在的。下面将对深港股市联动的四个路径，即经济基本面、AH 股、投资者联系以及政策因素，一一进行详细分析和说明。3.2.1 经济基本面由于香港的自然资源非常稀缺，香港只能通过与其他地区之间的经济贸易往来来发挥自己的地理优势，其中与香港贸易联系最为紧密的就是中国内地。改革开放后，大陆与香港的联系逐步增多，1997 年香港顺利回归更加巩固了这种联系，两地经贸往来的更加频繁。香港，这个人口仅有不到 700 万的城市，却在内地的贸易伙伴中位列第四。而作为与香港在地理上接壤的城市，深圳“前店后厂”的模式逐渐转向双方的深度融合，两者的贸易联系也从单纯的加工-销售、加工-贸易等方式转变为产业链的分工协作，贸易联系有了本质的升级，同时得益于内地的快速发展，尤其是珠三角的快速发展，对香港自身的辐射带动能力提升也具有重要的作用。2003 年签署的《内地与香港关于建立更紧密的经贸关系的安排》目的旨在实现货物贸易领域的全面自由化以及服务贸易领域的
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